中國大範圍減息 未能重振鐵礦石和銅市場

中國11個月來首次下調了主要短期和長期利率，然而，通常被認為是最大受益者的大宗商品，對此的反應卻明顯冷淡。

中共央行中國人民銀行周一（7月22日）表示，將把七天期逆回購操作利率（reverse repo rate）降低10個基點，從1.8%下調至1.7%。在該公告發布幾分鐘後，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，貸款市場報價利率（LPR）1年期、5年期均下調10個基點。

這是自去年8月以來的首次下調這個利率，然而，並未引發鐵礦石和銅的買盤興趣，而這兩種商品被認為與中國經濟的主要部份（即建築業和製造業）的關聯度最大。

新加坡交易所的基準鐵礦石期貨下跌0.4%，收於每噸106.79美元；在中國大連商品交易所（DCE），國內主力合約在日間交易結束時，下跌0.3%，收於每噸798.5元（109.79美元）。

倫敦期銅收盤下跌1.0%，報每噸9,216.50美元，為4月8日以來最弱收盤價；滬銅主力合約收於76,220元人民幣/噸，下跌0.86%，也是4月8日以來最低收盤價。

銅價對減息的反應平淡無奇，因為人們普遍認為，中國的政策制定者並沒有真正全力以赴提振這個世界第二大經濟體。

中共於上周舉行的每五年一次的三中全會未能激發人們的信心，人們未能如期看到中共政府通過激發住宅房地產行業的復甦來提振疲弱的經濟增長。

此外，特朗普在11月美國總統大選中獲勝的前景，以及隨後兌現其對中國和其它國家增加貿易關稅的承諾所帶來的風險，都導致市場觀察人士對中國的經濟前景持謹慎態度。

不過，在大宗商品方面對中國的擔憂，主要侷限於情緒方面，因為鐵礦石和銅的情況顯示，其貿易模式與定價動態更為相關。

中國7月份的鐵礦石進口量預計將保持強勁，大宗商品分析機構Kpler預計，進口量將達到約1.11億噸。

如果海關數據接近Kpler的預估值，那麼與6月份官方報告的9,761萬噸相比，將出現大幅增長。

今年迄今為止，中國的鐵礦石進口量一直相當強勁。海關數據顯示，上半年鐵礦石進口量為6.1118億噸，比2023年同期增加了3505萬噸，增幅為6.2%。

然而，大部份進口增長最終都用於重建庫存，諮詢公司SteelHome監測的港口庫存自去年年底以來增加了3510萬噸，截至7月24日當周達到1.496億噸。

鋼廠和貿易商一直在利用今年迄今為止鐵礦石價格下降的趨勢來提高庫存水平，去年10月庫存水平曾降至七年來的最低點。

銅的進出口似乎也對市場動態做出了反應，6月份中國未鍛造金屬的到貨量大幅下降至43.6萬噸，比5月份的51.4萬噸下降了15.6%。

這是由於銅價大幅上漲。倫敦合約在5月20日達到每噸11,104.50美元的歷史新高。

價格上漲實際上關閉了中國貿易商的套利窗口，他們不再像今年早些時候那樣購買銅來增加庫存，而是開始向全球市場拋售。

6月份，中國精鍊銅出口量激增至157,751噸，創下歷史新高，是5月份出口量的兩倍多，比12年前的最高值高出55%。

上海期貨交易所監測的銅庫存已開始從四年高位回落，截至7月19日當周，銅庫存從截至6月7日當周的51個月高位339,964噸，降至309,182噸。

中國鐵礦石和銅市場傳遞出的總體訊息是：與政策動向相比，交易商對全球定價和市場動態的反應更為靈敏。

雖然降低利率和其它刺激措施可能最終會轉化為更高的實物需求，但目前中國對鐵礦石和銅的需求更能從價格走勢中得到解釋。

鐵礦石是指存在利用價值的、含有鐵元素或鐵化合物的礦石，幾乎只作為鋼鐵生產原材料使用。鋼鐵是國民經濟的支柱產業，鐵礦石是鋼鐵生產重要的原材料，生產1噸生鐵約需要1.6噸鐵礦石，鐵礦石在生鐵成本中佔比超過60%。

根據含鐵礦物組成，鐵礦石主要可分為4大類：磁鐵礦、赤鐵礦、褐鐵礦和菱鐵礦。由於它們的化學成份、結晶構造以及生成的地質條件不同，因此各種鐵礦石具有不同的外部形態和物理特性。

中國是世界最大的鋼鐵生產國和消費國，在全球產量和銷量中的佔比，均超過一半以上。同時，中國也是進口鐵礦石最多的國家，鐵礦石對外依存度很高，每年要進口超過10億噸鐵礦石，佔到國際鐵礦石貿易量的70%。

銅既是一種金屬元素，也是一種過渡元素。純銅是柔軟的金屬，延展性好，導熱性和導電性高，是在電纜和電氣、電子元件中最常用的材料，也可用作建築材料。#

（本文參考了路透社的報道）

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