【一名經人】羅家聰｜日本經濟為何與眾不同？｜大紀元時報香港

日本一直被視為一個與眾不同的國家。自 20 世紀 90 年代初以來，他們經歷了失去的幾十年，長期通貨緊縮，利率為零。現在，當其它國家準備減息時，他們卻在談論加息，當然，其背景是貨幣長期大幅貶值。有趣的是，股市創下歷史新高，情況還不錯。然而，如果經濟復甦，我們應該看到日本的高通脹，但市場和政策制定者（日本央行）都認為通脹並不高。

從周期角度看，我們不應關注增長水平，而應關注增長方向。對於日本這樣一個老齡化國家來說，實際增長和通脹率必然偏低，這是正常的。但這是結構性的，而不是周期性的。剔除這些變量的趨勢成份，它們仍會因全球和特定衝擊而呈現周期性變動。雖然可以通過統計濾波器進行去趨勢處理，但鑒於趨勢部份的增長微乎其微，簡單的方法（如同比增長）可能已經捕捉到了這種周期性成份。

下圖顯示了兩個關鍵變量，即國內生產總值（GDP）和消費物價指數（CPI）的年同比增長情況，這兩個變量分別指實際數量和名義價格。通常情況下，當一個國家沒有受到像 Covid 或戰爭等不利的供應衝擊時，需求衝擊應導致兩者之間的正相關性——想像一下需求曲線移動下的均衡點（隨著時間的推移）。在日本，當我們考慮到 CPI 的滯後性時，事實的確如此，CPI 滯後一年，而這兩條線大體上沿同一方向移動。

鑒於 GDP 增長 1.5% 的變化導致 CPI 增長 1.0% 的變化這一關係，通脹有「偏低」和「偏高」的時候。大約在 2000 年代，通脹「低於預期」（相對於經濟增長而言），而近年來則「高於預期。這些無法解釋的部份才是有趣的，值得解釋的。

眾所周知，2000年代通貨膨脹的「不足」是一種債務通縮現象。然而，近年來的「過高」卻被許多分析師所忽視。從國內生產總值（GDP）不可持續的增長可以看出，實體經濟的表現顯然並不突出。因此，通貨膨脹應該「如期」回落，但事實並非如此。疫情和地緣政治緊張局勢造成的不利供應衝擊固然是原因之一，但現在其衝擊已經減緩。那麼通過排除法，剩下的原因很可能是濫用寬鬆貨幣政策造成的。

長期的實際負利率和貨幣貶值是導致高通脹的常見原因。同樣，與其它國家相比，日本最近的通脹率並不高，但與其國內生產總值的增長相比，肯定也不低。這表明日本央行在 20 世紀 90 年代初犯了過晚採取貨幣寬鬆政策的錯誤後，現在可能又犯了過晚採取貨幣緊縮的錯誤。

「異常」似乎主要是政策失誤造成的，而非其經濟的特殊性。

本文編譯自「What makes Japan's economy exceptional?」，原文刊載在英文大紀元◇