房地產泡沫破裂所帶來的中國債務危機是史無前例的。即使是一個大型開發商都可能有一萬億人民幣債務，真正的總數將是一個謎。然而，我們可以通過一些基本的計算對債務規模有一個大致的概念。如果我們假設所有的問題都是從過剩的房地產所引起的，這樣問題會容易的多。西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心2018年發布的報告顯示，中國有1.3億空置房屋。
通過房地產經紀的數據，各城市房價的中位數大概是每平米兩萬到三萬人民幣。我們取其中的低值。假設一個房屋有50平方米（或者545平方呎），那麼一個房屋的價值應該為100萬人民幣。1.3億空置房屋的價值應該為130萬億人民幣。上述空置房屋量是基於21.4%的空置率來測算的，而在國際上，5%-10%的空置率會被認為是一個正常的水平，高於10%會被認為是危險的。那麼這意味著上述空置率中（高於正常空置率的）那11.4個百分點是危險的。
如果轉換為房屋價值，這意味著69萬億人民幣（130萬億÷21.4×11.4），或大約10萬億美元（假設美元對人民幣的匯率為6.9）。這是過去多年以來吹出來的，如果在全面去槓桿之後應該變為0。 對於大部份人而言，10萬億美元是一個天文數字。10萬億美元是一個甚麼概念？請看附圖，總體債務發行是用黑色線條顯示。2021年年末，債務餘額是21.8萬億美元。如果10萬億美元需要被抹去，那麼違約率將會高達40%-50%，這還只是計算了房地產的違約。
如果對比中央政府、地方政府以及外部機構的債務總額，我們可以看到這樣的10萬億美元潛在壞帳應該大致是通過私有部門舉債而形成的，因為政府的債務餘額小於這一總額。最近的救助計劃說的是融資3千億人民幣債務或者4百億美元，人民銀行對此貢獻了一個10%的上限，也就是大概40億美元。這不過是一個笑話。這傳遞的信息非常清晰，（政府）已經為大規模的違約打開綠燈。
為甚麼他們允許大而不能倒的企業倒閉呢？因為他們知道實在是沒有辦法了。即使耗盡了3萬億美元的外匯儲備，還有大約7萬億的美元缺口。最新（五月份）中國的貨幣基礎在32.5萬億人民幣或4.8萬億美元。這意味著人民銀行需要額外印刷1.5倍於當前貨幣量的貨幣來填補缺口。2008年以前，美聯儲幾乎做到了這一點，他們將他們的貨幣基礎翻了一番。然而美元是一個國際貨幣。而人民幣這樣仿傚的結果會非常的不確定。
說真的，真的沒有出路了。
本文編譯自「Default is the only way out」，原文刊載在英文大紀元◇ ,世代 ,有心 , 有心
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