三年疫情期間，中國各地執行當局的清零政策，反覆封控，導致地方財政快速惡化。地方政府多年融資瘋狂做基建，導致債台高築，近期「城投債」爆煲的話題引起關注。
「城投債」是指地方政府成立城市投資建設公司作為基礎建設與公益項目的融資平台而發債產生的有息債務。
地方財政惡化 城投債務餘額年增10.5%
《新京報》6月7日報道，近年來，城投債發行規模維持高位。根據中共國家開發銀行的統計，截至2022年末，中國城投債務餘額約13.8萬億（人民幣，下同），年增10.5%。
當前中國城投債的餘額究竟有多少，恐怕沒有人確切知道。
此外，機構數據顯示，今年，中國城投債到期規模合計約近5.7萬億元，達歷史峰值。在地方政府土地收入顯著下降、政府主導的項目建設需求下滑的大背景下，今年城投債風險或更高。如何防止城投債風險蔓延等問題備受關注。
今年1至5月，城投債累計發行量同比上升約25%，全年來看，今年發行量高於去年的概率較大。
今年前五個月，城投債淨融資額不及去年同期，1至5月城投債淨融資額為6711億元，同比減少144億元，但因到期量明顯增加，發行量仍同比增加5154億元至2.5萬億元。
東方金誠研究發展部高級分析師馮琳表示，今年以來，城投債風險有所上升，主要原因在於今年城投債務到期壓力增加而融資監管政策進一步收緊以及2022年以來地方政府財政收入尤其是土地出讓收入明顯下滑。
報道稱，目前，土地市場仍未實質性回暖，今年地方政府賣地收入大概率進一步減少，引發了市場對於地方財力和可用資源能否覆蓋區域城投債務的擔憂。
據中泰證券的統計，中國城投有息債務快速擴張，每年增速均保持在10%以上。到2022年末，全國城投有息債務為54.1萬億，相較2011年的6.4萬億暴增7倍以上，規模已超過地方政府的一般債及專項債之和；部份專業機構統計數據甚至超過70萬億。
地方瘋狂做基建 多省投城公司債台高築
《紐約時報》3月的報道曾以河南商丘市為例，描述地方政府因為瘋狂做基建，身陷債務泥沼。商丘是一個人口773萬的三線城市。
截至2020年底，商丘已建成高鐵114公里。到2025年，商丘預計其高速公路網絡覆蓋率將增加87%。這座沒有機場的城市正在同時建設2座機場、3條新高速公路和足夠容納2萬輛汽車的額外停車位。
今年2月23日上午，商丘的公車營運商宣布因財政困難被迫停運。該公司表示，在疫情的沉重打擊下，商丘市政府沒有提供承諾的補貼，公司拖欠了幾個月的員工工資，甚至沒錢為電動公車充電。公告在發布幾小時後成為全國頭條新聞，商丘市政府干預後，該公司刪除了公告。
報道提到，中共政府喜歡說中國擁有世界上最長和最快的高鐵。但除了連接北京、上海、廣州和深圳等特大城市的幾條路線外，大多數虧損嚴重。中共國家鐵路集團去年表示，在過去10年建造的高鐵當中，約80%建在偏遠和貧困地區。
陸媒曾報道，2022年以來，城投非標準違約及商票逾期事件頻頻發生，市場對城投債發生信用風險的擔憂開始增加。今年涉及城投的負面事件越演越烈，據統計，1至4月城投非標違約達73件。貴州、山東、雲南等省份多地相繼爆出城投債到期難以兌付事件，或尋求展期重組，或「拆東牆補西牆」。
貴州是首個爆煲的省份。遵義道橋是遵義市最大的城投公司，但其財務狀況持續惡化，債券中期報告顯示，2022年上半年，遵義道橋總營收6.73億元，同比下滑36%，淨虧損2.86億元，截至2022年上半年遵義道橋的有息負債高達458.58億元，遠遠高於展期20年的156億元，剩下的三百多億元要如何展期還款，公告裏沒有顯示，但如果以其不到7億元的年收入來計算，即使他們未來不再借債，全部還清也需要九十多年，而以目前的年收入來看，甚至都無法覆蓋有息貸款產生的利息。
而遵義道橋負債458.58億元只是貴州一個地級市的20家城投負債之一，而中國像這樣的城投公司數以百計。令外界擔憂的是，從城投債的增速來看，城投債的總負債還在持續不斷增加。
貴州省發展研究中心今年4月刊文承認，受制於財力水準有限，化債工作推進得異常艱難，「僅依靠自身能力已無法得到有效解決」。
其後，雲南昆明市今年5月傳出部份城投公司到期公募債償還困難，未來半年期限內，到期債超過200億元，地方政府正在多方籌措資金，但仍面臨較大壓力。
據報道，昆明城投公司有息債務已達3577.5億元，如果以一般公共預算收入和政府性基金收入之和作為政府綜合財力計算，昆明市僅城投債務的債務率就達到550%。
惠譽評級亞太區國際公共融資評級高級董事孫浩表示，城投公司還本付息的壓力已超過地方政府財政承載能力。粗略計算，城投每年的利息支出已佔地方一般財政預算收入的30%以上，而近5年城投有息債務增速超過100%，地方政府一般財政預算收入只增長不到20%。#
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