【一名經人】羅家聰｜日本回來了，但離過去的輝煌時期很遠｜大紀元時報香港

5月份日本股市的突然走牛讓人們從新審視日本經濟。在過去的幾十年裏，日本曾經被排除在亞洲之外，但集中於工業化，其股票市場在20世紀80年代後半期成倍地擴張。

最近的日本股票指數（無論是日經指數還是東交所指數）仍然低於其1990年的峰值。老實說，這並不是甚麼突出的表現，比如大蕭條之後，美國的股票指數只用了大概25年就恢復到1929年的高峰。此外，日本最近季度實際GDP同比增長幾乎無法避免的連續幾個季度出現較小的萎縮。

這一次可能會有所不同，因為有一個全新的地緣政治格局。首先，香港已經失去了其國際金融地位，特別是曾經的強大的股票市場。2020年香港通過國家安全法後，恒生指數迄今已下跌了40%，而日本股指幾乎翻了一番。第二，作為新的亞洲半導體中心，日本分享或接管台灣（半導體中心）的戰略地位已經確立。很明顯，日本將成為中國所謂的大灣區之外的新科技暨金融中心。

日本對香港（股市）和台灣（晶片生產）的超越，主要是由美國和北約的外部力量推動的。然而，日本的可持續增長的內部驅動力仍然是缺乏的。當外部驅動力為投資渠道做準備時，消費渠道仍然依賴於國內變量，特別是人口。日本的人口下降問題已經存在了很長時間，而且沒有任何出路。人口金字塔仍在向老齡化方向轉變，其中年輕人的比例仍在縮小。

附圖顯示了人口和實際GDP增長之間的關係，都是以年為單位。從1900年到現在的數據或從1990年泡沫破滅到現在的數據表明兩者之間存在正相關關係，其中系數在四捨五入後都是3。

也就是說，人口增長下降百分之一，就會導致實際GDP增長下降百分之三。在任何一種情況下，當人口下降超過0.3%時（現在已經是這種情況），實際GDP的趨勢將從擴張轉為收縮，這種情況比停滯更糟糕。

人們可能會期待隨著日本同時超越香港和台灣而帶來的（專業）移民。然而，日本政府似乎沒有提供有利的移民政策。國際金融或科技地位不能扭轉命運，因為這些正是香港和台灣在過去所做的。

事實上，在過去的幾十年裏，日本的科技行業一點也不遜色，與中國類似。從這些可以看出，僅僅擁有這兩個必要的因素，是無法實現可持續的強大經濟和股票市場的增長的。

充份的因素可能會更加複雜和微妙。似乎加上一個人口正增長的大國因素就可以了。在2000年至2007年期間，中國大陸加上香港一起給了這個組合。現在這已經成為日本無法模仿的過去式了。

本文編譯自「Japan Is Back, yet Still Far From Its Old Days」，原文刊載在英文大紀元◇