瑞銀發表報告指,央行宣布決定於2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。這是年內繼2022年4月後的第二次25基點降準。鑑於小型銀行的存款準備金率在2021年12月的降準中已經下調至5%,本次降準主要影響大型銀行(本次降準後存款準備金率為11%)和中型銀行(存款準備金率為8%)。金融機構的加權平均存款準備金率將從之前的8.1%降至7.8%左右。在上周二(22日)的國務院常務會議明確提出「適時適度運用降準等貨幣政策工具,保持流動性合理充裕」,因此本次降準符合市場預期。

本次降準有助於保持流動性合理充裕並降低實際融資成本

此次降準將釋放長期資金約5,000億元,降低金融機構資金成本每年約56億元,並進而有助於降低實體經濟的綜合融資成本。此外,由於存款利率市場化調整機制的建立,9月定期存款加權平均利率為2.3%,較該機制建立前的4月下降0.14個百分點。最新的三季度人民銀行貨幣政策執行報告中明確指出要發揮存款利率市場化調整機制重要作用,著力穩定銀行負債成本,從而釋放更多LPR下調空間。該行認為,隨著本次及未來存款準備金率和存款利率進一步下調,未來幾個月有可能觸發LPR小幅下調5-10個基點,進而降低實體經濟的實際融資成本。此外,按揭利率也有望較10月的4.3%進一步下調,並繼續因城施策實施差別化住房信貸政策。

預計貨幣和信貸政策支持繼續加碼穩增長

雖然最近疫情管控措施有所優化,但本輪疫情仍在快速攀升,全國各地的封控地區仍在不斷增加(儘管相較以前更具針對性)。受此影響,瑞銀中國活動指數顯示11月前20天經濟增長勢頭進一步走弱。該行依然預計從2023年二季度開始防疫形勢會大幅好轉,但今年四季度到明年一季度疫情形勢依然緊張,會繼續拖累消費和服務活動。

隨著2023年全球需求走弱,出口增長或將明顯放緩。因此,瑞銀預計未來幾個月貨幣和信貸政策將繼續加碼以穩定經濟增長,包括通過進一步降準和各種再貸款工具釋放流動性、使市場利率維持在低位,在近期出台措施的基礎上出台更多房地產和相關信貸支持政策,持續加大對基礎設施、創新、碳中和以及製造業升級的信貸支持。

不過,瑞銀預計在2022年年內和2023年央行不會調降政策利率(MLF、央行逆回購利率),但如上文所述,LPR有可能進一步小幅下調。調整後的社融增速可能保持穩健,在2023年小幅放緩至9.8%。該行依然預計今年四季度和明年一季度經濟增長動能可能持續乏力,二季度開始有可能大幅反彈。@

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