UBS Evidence Lab於2023年3月7日至4月6日期間進行了第12期中國企業家問卷調查，共有527名企業高管參與調查。調查顯示，隨著中國經濟迅速重啟、防疫限制政策優化調整，企業家對2023年上半年公司訂單、營收和淨利潤的判斷都有所改善。對應近期勞動力市場疲弱、尤其是青年失業率高企，招工和留存員工的難度有所下降。此外，企業家對2023年下半年新訂單和利潤增速的預期都強於2022年9月調查結果。不過，這可能是因為本輪調查時經濟活動大幅反彈，推高了受訪者預期。隨著4-5月經濟環比增長動能明顯走弱，企業情緒可能有所回落。

63%的受訪者預計下半年增加資本開支（淨佔比，即預計增加與減少的受訪者佔比之差），高於2022年調查水平，設備與機械升級和研發是重點領域。醫療保健、技術與硬件、消費電子、公用事業和半導體行業擴大資本開支的意願強於其他行業。儘管如此，2023年前4個月工業企業利潤大幅下滑（同比下降20.6%）、產能利用率有所回落（一季度為74.3%）、近期經濟環比增長動能走弱等因素可能會抑制製造業投資。不過，如果企業利潤和信心改善，企業家資本開支意願提升或能支撐未來製造業投資增長。瑞銀預計2023年製造業投資增速將從2022年的9%放緩至5%左右的溫和水平。

得益於過去一年政策放鬆，企業家們認為上半年信貸條件較此前調查有所放寬、且信貸成本有所下降。對於下半年，企業家們預計信貸可得性將保持寬鬆，但預計信貸成本、社保和環保相關支出增加的受訪者佔比略高於2022年9月調查。這表明受訪者認為政策基調可能繼續保持寬鬆，但支持動能或即將見頂。瑞銀預計政府將維持積極支持的宏觀政策基調，不過考慮到低基數效應推動二季度經濟活動同比增速大幅反彈，近期政府不太可能出台大規模刺激政策。如果未來幾個月經濟復甦動能持續弱於預期，該行認為下半年宏觀政策支持有望加碼，7月底的政治局會議是下一個值得觀察的時間窗口。

企業將供應鏈遷出中國大陸的意願較此前調查小幅下降，日本、印度和越南等地區是供應鏈轉移的首選目的地且吸引力有所增強。轉移意願轉弱一定程度上是因為部份企業已經將生產遷出，更重要的是，疫情衝擊和供應鏈擾動已基本消退。企業將部份生產遷回中國大陸的意願也有所減弱。另一方面，受訪者仍對中美關係持偏悲觀和謹慎的態度，貿易和科技領域摩擦仍在給企業相關業務帶來負面影響。因此，我們認為中美脫鉤壓力和供應鏈的雙向轉移趨勢將持續——部份企業可能將生產進一步遷出中國大陸，而國內需求修復和廣闊的消費市場也有望在未來持續吸引更多海外投資。＠

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