在美國即將加息和烏克蘭動盪遲遲無法收尾的情況下，美股今年以來的表現不佳，道指迄今下挫6.22%，標普500指數跌8.76%，納指跌13.4%，費城半導體跌14.2%，已凸顯投資者在面對不確定的大環境之下，正大量出脫過去漲幅較大的科技成長股。

摩根大通在周一（21日）發出的報告中提醒投資者——主要以科技為主的成長類股儘管過去六個月重挫頗多，但此時仍然估值不便宜。

據統計，近年美股最熱門的FAANG科技概念股近期的表現不甚理想，今年以來Facebook已重挫38%，Netflix跌約35%，表現遠遜於納指，而亞馬遜和Google分別下挫8.5%和10%，表現也差於道指，僅蘋果公司下挫5.7%相對抗跌。

摩根大通的報告發現，自去年9月高峰以來，美國科技股的股價平均約下挫30%，而投資者此前追捧的金融科技公司（fintech）更下挫40%，科技股近半年的表現可說災情慘重。

然而，相對於科技成長股的表現不佳，銀行類股和原物料類股等長期屬於價值領域的股票卻表現亮眼，其中道指金融指數受惠於美聯儲潛在加息利多，今年以來上漲12%，而道瓊美國石油與天然氣指數受惠於油價創高也大漲19.8%。

價值股擊敗成長股的現象也不僅在美國出現，2022年初至2月15日，MSCI全球價值股指數只下挫0.6%，但MSCI全球成長股指數卻下跌10.1%。顯示2022年迄今成長股嚴重落後價值股是全球的趨勢。

造成投資者2022年捨棄科技成長股的近因是美國3月以後即將加息對抗通脹，2022年可能至少加息4碼，而美國10年債孳息率也從去年底的1.51%一度衝到2%以上，最新的報價仍有1.927%的水平。

美債孳息率越高，相對凸顯納指成份股的平均股息孳息率0.74%太低，引發投資者大幅拋售科技股，而此時美債孳息率直逼道指成份股平均股息孳息率的2.05%，也讓道指2022年迄今表現不佳。

2022年迄今美股的下挫，主要效果顯現在股價估值的修正，其中道指的前瞻本益比已降為18.3倍，標普500指數降為19.7倍，納指100成份股的本益比降為24.8倍。

以標普500指數而言，長期的平均本益比約落在15～16倍之間，近期隨著股價下跌的修正，其前瞻本益比已逐漸接近長期平均值，這意味著只要企業獲利持續增長，隨著時間的推移，標普指數的長期投資價值將逐漸浮現。

對科技股而言，自去年9月以後投資者便開始預期美聯儲未來將展開緊縮政策以對抗通脹，整體股價的修正幅度已大，若企業獲利沒有因加息而猛降，隨著科技股估值的修正也將同樣吸引投資者長線的關注。只要美國通脹溫度出現顯著下滑的跡象，投資者將預期美聯儲緊縮或減緩，科技股的表現便有緩轉的可能。

另一方面，2022年表現與科技股形成蹺蹺板的價值股，此時雖受到科技股避險的轉移效應，一旦科技股止跌反彈，價值股的資金將回流科技股。

以國際油價為例，目前正因烏克蘭危機遲遲無法收拾而水漲船高，西德州原油最新的報價約93美元/桶，許多投行上看100美元以上。但烏克蘭危機一旦轉為和平落幕或以戰爭形勢快速解決，油價或將失去炒作題材而回歸基本面，從而導致相關原物料股的股價回跌。

金融股迄今表現強勁，但美債孳息率或將在今年內出現天花板效應，或許最高可升到2.3%～2.5%，屆時金融股避險操作的誘因將銳減。此外，美股2022年迄今表現不佳，不利金融類股的投資收益，這方面在未來的財報中將陸續顯現。長期以來，金融類股屬於價值投資的領域，長期的估值很難像科技股那樣大幅拉高，過度的追捧反而容易高檔套牢。

反觀科技股今年普遍股價表現不佳，但根據FactSet統計，已有不少知名科技公司的投資價值已浮現，例如美光科技前瞻本益比為8.95倍，股息孳息率為6.17%；金融數據公司Fiserv本益比14.87倍，股息孳息率6.78%；富達國民信息服務公司的孳息率6.78%，本益比15.12倍。

此外，電子交易服務公司Global Payments、博通、康寧、Google、通信服務公司Teledyne Technologies、第三方支付平台PayPal等知名科技公司的本益比也在23倍以下，但股息孳息率達4.7%以上，皆屬於適合長期投資的領域。

換言之，2022年迄今股市反映大環境的改變，令投資者普遍青睞價值股和捨棄科技成長股，但從各股投資的角度而言，如今已有越來越多的科技成長股隨著股價下挫而價值浮現，長期投資者反而更應該選股不選市。#

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