在美國即將加息和烏克蘭動盪遲遲無法收尾的情況下,美股今年以來的表現不佳,道指迄今下挫6.22%,標普500指數跌8.76%,納指跌13.4%,費城半導體跌14.2%,已凸顯投資者在面對不確定的大環境之下,正大量出脫過去漲幅較大的科技成長股。

摩根大通在周一(21日)發出的報告中提醒投資者——主要以科技為主的成長類股儘管過去六個月重挫頗多,但此時仍然估值不便宜。

據統計,近年美股最熱門的FAANG科技概念股近期的表現不甚理想,今年以來Facebook已重挫38%,Netflix跌約35%,表現遠遜於納指,而亞馬遜和Google分別下挫8.5%和10%,表現也差於道指,僅蘋果公司下挫5.7%相對抗跌。

摩根大通的報告發現,自去年9月高峰以來,美國科技股的股價平均約下挫30%,而投資者此前追捧的金融科技公司(fintech)更下挫40%,科技股近半年的表現可說災情慘重。

然而,相對於科技成長股的表現不佳,銀行類股和原物料類股等長期屬於價值領域的股票卻表現亮眼,其中道指金融指數受惠於美聯儲潛在加息利多,今年以來上漲12%,而道瓊美國石油與天然氣指數受惠於油價創高也大漲19.8%。

價值股擊敗成長股的現象也不僅在美國出現,2022年初至2月15日,MSCI全球價值股指數只下挫0.6%,但MSCI全球成長股指數卻下跌10.1%。顯示2022年迄今成長股嚴重落後價值股是全球的趨勢。

造成投資者2022年捨棄科技成長股的近因是美國3月以後即將加息對抗通脹,2022年可能至少加息4碼,而美國10年債孳息率也從去年底的1.51%一度衝到2%以上,最新的報價仍有1.927%的水平。

美債孳息率越高,相對凸顯納指成份股的平均股息孳息率0.74%太低,引發投資者大幅拋售科技股,而此時美債孳息率直逼道指成份股平均股息孳息率的2.05%,也讓道指2022年迄今表現不佳。

2022年迄今美股的下挫,主要效果顯現在股價估值的修正,其中道指的前瞻本益比已降為18.3倍,標普500指數降為19.7倍,納指100成份股的本益比降為24.8倍。

以標普500指數而言,長期的平均本益比約落在15~16倍之間,近期隨著股價下跌的修正,其前瞻本益比已逐漸接近長期平均值,這意味著只要企業獲利持續增長,隨著時間的推移,標普指數的長期投資價值將逐漸浮現。

對科技股而言,自去年9月以後投資者便開始預期美聯儲未來將展開緊縮政策以對抗通脹,整體股價的修正幅度已大,若企業獲利沒有因加息而猛降,隨著科技股估值的修正也將同樣吸引投資者長線的關注。只要美國通脹溫度出現顯著下滑的跡象,投資者將預期美聯儲緊縮或減緩,科技股的表現便有緩轉的可能。

另一方面,2022年表現與科技股形成蹺蹺板的價值股,此時雖受到科技股避險的轉移效應,一旦科技股止跌反彈,價值股的資金將回流科技股。

以國際油價為例,目前正因烏克蘭危機遲遲無法收拾而水漲船高,西德州原油最新的報價約93美元/桶,許多投行上看100美元以上。但烏克蘭危機一旦轉為和平落幕或以戰爭形勢快速解決,油價或將失去炒作題材而回歸基本面,從而導致相關原物料股的股價回跌。

金融股迄今表現強勁,但美債孳息率或將在今年內出現天花板效應,或許最高可升到2.3%~2.5%,屆時金融股避險操作的誘因將銳減。此外,美股2022年迄今表現不佳,不利金融類股的投資收益,這方面在未來的財報中將陸續顯現。長期以來,金融類股屬於價值投資的領域,長期的估值很難像科技股那樣大幅拉高,過度的追捧反而容易高檔套牢。

反觀科技股今年普遍股價表現不佳,但根據FactSet統計,已有不少知名科技公司的投資價值已浮現,例如美光科技前瞻本益比為8.95倍,股息孳息率為6.17%;金融數據公司Fiserv本益比14.87倍,股息孳息率6.78%;富達國民信息服務公司的孳息率6.78%,本益比15.12倍。

此外,電子交易服務公司Global Payments、博通、康寧、Google、通信服務公司Teledyne Technologies、第三方支付平台PayPal等知名科技公司的本益比也在23倍以下,但股息孳息率達4.7%以上,皆屬於適合長期投資的領域。

換言之,2022年迄今股市反映大環境的改變,令投資者普遍青睞價值股和捨棄科技成長股,但從各股投資的角度而言,如今已有越來越多的科技成長股隨著股價下挫而價值浮現,長期投資者反而更應該選股不選市。#

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