今年以來，美股三大指數不斷創新歷史高價，標普500指數迄今上揚14.26%表現最佳，納指也上漲12.73%緊跟其後，道指上漲12.04%也表現不俗。其中，標普指數去年上漲16%，今年以來的漲幅即將追平去年，部份專家擔心股市不會永遠上漲，適度的拉回修正有其必要，若持續漲不停反而有崩盤的危險。

去年美股疫後的大漲主要反映美聯儲祭出史上最大的寬鬆手段，美國聯邦政府也多次推出紓困方案，支撐股市超跌後回升的動能。今年，美股的續漲反映疫苗的普遍注射，美國目前的接種率已達54%，確診人數也由1月的7日平均高峰25萬人以上降到目前的1.1萬人左右。

然而，部份專家卻對於投資者的過度樂觀感到不安。據統計，標普500指數自去年10月以後，便未出現5%以上的回檔。反映投資者普遍沒有危機意識，這反而容易出現意想不到的大幅度修正。

此外，美股此時的估值已不便宜，標普500的前瞻本益比為21倍，較25年平均的16.7倍偏高，也反映投資者對未來的展望特別樂觀。

此一樂觀情緒近期有強化的跡象。儘管美國4月和5月的消費者物價指數（CPI）分別同比上揚4.2%和5%，但投資者普遍認同美聯儲所稱通脹是短暫的看法，美國10年債孳息率則由3月的高峰1.744%降到最近的1.5%以下，反映債市認為通脹的問題不大，同時助長了科技股的買氣，令納指6月大漲5.6%，跑贏道指的下挫0.7%。

投資者的樂觀情緒也反映在過度的槓桿操作上。美國金融業監管局（FINRA）統計的股市融資餘額達8,616億美元，創下史上最高紀錄，較去年3月的低谷猛增了近80%。過去歷史顯示，美股歷次崩盤之前，都出現投資者過度融資的警訊。而融資創高與股市崩盤或許存在幾個月的時間差，據此，部份專家斷言未來一年內或出現大幅度的崩跌。

以今年飆漲後腰斬的比特幣為例，反映投機客炒作後的金融商品將出現暴跌行情。比特幣在不斷創高過程中，許多機構投資者被迫賣出黃金、追漲比特幣，造成金價自去年8月創下2,089美元/安士歷史天價後一度跌到1,673美元。比特幣崩跌後，資金一度回流黃金，讓金價一度站上1,900美元關口。自美聯儲6月會議釋出部份官員希望提早加息的訊息後，金價最近已回落1,762美元。

美股前5個月主流是道指成份股，投資者視通脹為傳產景氣循環股的利多，許多人賣出科技股、轉進傳產股。6月，科技股重新獲得青睞，投資者轉而賣出傳產股、轉進科技股。這個情境跟年初機構投資者追捧比特幣、棄守黃金很像，顯示金融商品間已沒有齊漲的強勁牛市，若沒有更多的資金流入，股市只靠類股輪動，後繼的動能仍有疑慮。

部份專家認為，股市投資者此時的驚奇應該不是變種病毒的出現，因為先進國家（除英國外）疫情普遍不嚴重，反映疫苗接種確實抵擋了疫情的蔓延，因此認為疫情將不再左右股市的漲跌。反而美聯儲的意外之舉可能再度驚嚇投資者，8月底的美聯儲傑克遜霍爾會議或是一個觀察的重點，若美聯儲此後決定縮表時間，股市可能掀起不小的波動。

此外，近期漲勢猛烈的科技股也有第二季財報的利多期待，預計財報效應在7月比較明顯，8月以後逐漸式微。換言之，7月以後將是財報刺激股價的關鍵期，若財報刺激效果不明顯，此後就很難樂觀展望未來的股價續漲。

周二（29日）美國經濟諮商會（The Conference Board）調查顯示，6月消費信心指數從5月的120.0攀升至127.3，改寫去年2月以來新高。此外，標普／凱斯席勒房價指數同比上揚14.9%，創下2005年12月以來最大漲幅。

這兩項重磅的利多消息卻激不起美股太多的火花，周二道指和標普500指數只漲0.03%，納指上揚0.19%。美股此處是否出現利多不漲的警訊？還需一段時間驗證。但可以確定的是，隨著股價越漲越多、估值越來越貴，許多居高思危的投資者已逐漸離場了。#

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