美聯儲今年的第一次議息會議馬上就開始了，與此同時，中共「以我為主」的寬鬆之路，也走的是戰戰兢兢。17日的時候，習近平剛剛在達沃斯論壇上，抱怨了美聯儲的貨幣政策轉向，不過，緊接著的4天之後，也就是21日，中共對美聯儲加息的態度，又突然變得「淡定」了。原因就是，中共剛剛公布了2021年全年的淨結售匯數字，顯示順差高達2,676億美元。那麼，中共這個迅速增加的高順差從何而來呢？難道和消失的千億旅行支出有關係嗎？中共一直在堅持「清零封國」，難道這個高順差也是得益於中共的防疫政策嗎？我們今天就來談談這些話題。

結售匯錄得高順差 當局不懼美聯儲加息？

1月21日，中共外管局發布最新數據，2021年全年，銀行累積結匯25,616億美元，售匯22,940億美元，結售匯順差達到了2,676億美元，同時，去年12月單月的即期淨結匯創下了一年來新高，而且，已經是連續16個月錄得順差。

在中國大陸，通常年底都是結匯的旺季，企業有剛性結匯需求，加上12月貿易順差的金額也很大，按照中共官方公布的數字，12月單月的貿易順差達到了944.6億美元。如果從全年的出口情況來看，12月淨結匯創下新高，以及全年結售匯的高順差，看上去也都是情理之中。

中共外管局的副局長王春英，也在當天的發布會上稱，在這一輪發達經濟體的量寬期間，跨境貸款和貿易融資等資金流入有限，未來去槓桿的壓力較弱。她認為，美聯儲緊縮預期增強後，無論是跨境貸款還是貿易融資，相關跨境資金的變動會比較平穩，未來調整壓力也較低。

王春英還稱，近期，企業的外匯資金比較充裕，主要源自於出口創匯；並且，在2020年到2021年期間，外匯存款累計增加了1,600億美元，這些資金都不是加槓桿流入的，認為有利於提升外匯市場的自主調節能力；另外，外資增加對人民幣資產的配置，成為資金跨境流入的重要渠道。

王春英這番話，意思是甚麼呢？就是說，中國不怕美聯儲政策轉向之後，市場出現波動或是跨境資金大幅流出。這和幾天前，1月17日的時候，習近平在達沃斯經濟論壇上的態度完全不同，當時，習近平在視頻講話中，抱怨了美聯儲的貨幣政策轉向。

習近平說：「如果主要經濟體貨幣政策『急剎車』或是『急轉彎』，將産生嚴重負面外溢效應」，希望「主要發達國家要採取負責任的經濟政策，把控好政策外溢效應，避免給發展中國家造成嚴重衝擊」。

習近平這番話，一方面承認了中國只是個發展中國家，雖然號稱世界第二大經濟體；另一方面，也暴露出了，中共擔憂美聯儲貨幣政策轉向會對中國經濟造成的衝擊。

但是，沒想到4天之後，一個結售匯順差數字突然就給了中共底氣，習近平的擔憂變得多餘了。不過，有點奇怪的是，如果中共真的不擔心跨境資金流動，那為甚麼在習近平參加達沃斯會議之前，他的智囊們不先給出來這個數據呢？

在之前的節目中我們多次分析過，市場對美聯儲在今年3月加息的預期很強，而中共卻正在反其道而行，準備減息，以寬鬆的政策刺激快速下行的經濟。隨著中美息差加速縮窄，中國市場上的資金正在暗流湧動。

不過，習近平和王春英對美聯儲的態度反差這麼大，還是讓人有些費解的。究竟是官員在虛張聲勢，還是中共真的有對策呢？我們看看中共的官員是怎麼說的。

王春英在發布會上還提到，今年將適時加強宏觀審慎管理和預期引導，特別要防止市場主體的羊群效應；還要防範化解外部衝擊的風險、不斷豐富工具箱。

這句話是甚麼意思呢？中共說要「預期引導」、「防止羊群效應」，其實就是要給市場「洗腦」。美聯儲加息，中共降息，中美息差縮窄，這是事實，但是，市場上的資金先別急著跑，要跟著我中共政府引導的預期來走。那中共，要用甚麼引導預期呢，就是用「豐富的工具箱」。就是告訴市場，我還有政策，讓你們賺錢的政策。

我們之前也分析過，很多外資或者叫做「聰明錢」，早已經進場布局，趁中國經濟下滑，美聯儲加息之前，埋伏在中國大陸的資本市場上，等著中共當局出台刺激經濟的政策。

我們也看到，在上星期，中共央行確實灑了一小把「麻辣粉」試探了一下市場，降息，不過，股市卻不給面子，3,400多隻股票齊齊下跌。大家說，這是市場不買帳，還在等更多的寬鬆政策。不過，同時有數據顯示，在A股普跌，內資撤退的同時，「北向資金」開始進場，連續5個交易日，合計淨買入金額接近300億人民幣。

相信中共官員頻繁的出來提到要「豐富工具箱」，也是在穩定市場對寬鬆政策陸續出台的預期，就是穩住市場上的資金。這也反映，中共對美聯儲政策轉向的擔憂一直是存在的。

24日，中共社科院宏觀經濟研究智庫，和經濟日報中國經濟趨勢研究院聯合發布報告，在提到中國貨幣政策的時候，也再一次提到要「做好重點領域風險防範化解工作」。還要針對發達國家宏觀政策調整，可能產生的外溢效應進行推演，提前準備政策預案。

估計在中共兩會之前，為了「引導預期」，當局還會有寬鬆政策出來，也會有其他官員出來講話「穩預期」。

那麼，對於中共所說的去年結售匯高順差，這個數字和普通民眾又有甚麼關係呢？仔細看看中共外管局發布的報告，這個數字還真跟民眾有關係，我們接下來就談談花錢消費的問題，我們先來看一下這兩年中國大陸人境外旅行的消費情況。

旅行支出縮水千億

大家看到，中共不但在貨幣政策上，和美國以及主要西方國家是反向的，在防疫政策上，也和世界唱反調，大搞「清零」防疫。

不過，對中共來說，這個「清零」政策，卻讓中共看到了一個好處，那就是旅行支出大大縮水。

中國人因為疫情和封鎖的防疫政策，已經被鎖在國內兩年多了，不能出境旅遊。不能出國，也就自然不能出境消費了。可能一些朋友，已經在計算，這兩年在出境旅遊上省了多少錢了。

根據中共外匯管理局發布的「年度中國國際收支報告」數據來看，2019年，中國服務貿易逆差為2,611億美元，其中旅行項目逆差達到了2,188億美元，旅行項目下，收入358億美元，支出2,546億美元。到了2020年，中國服務貿易逆差迅速下降到1,453億美元，其中旅行項目逆差達到了1,163億美元，下降了47%，旅行項目下，收入是142億美元，支出1,305億美元，支出，和2019年相比，減少了1,200多億美元。

2021年還沒有出來全年的數據，但是上半年數據已經公布了，上半年旅行項目逆差444億美元，其中收入57億美元，支出501億美元，同比下降了29%。

那麼，這三年結售匯的情況如何呢？2019年全年結售匯是逆差560億美元，到了2020年，就變成結售匯順差1,587億美元，而2021年又增加了1,000多億美元，就是剛剛公布的2,676億美元。

這個結售匯順差的趨勢，和中國人出境旅行消費的走勢，出現明顯的逆向。假設旅行支出全部來自當年的售匯，那麼，2020年一年，當年錄得的淨結售匯順差，大部份是由中國旅行支出減少的美元售匯金額貢獻的。

按照這個思路，在2021年繼續下降的旅行支出，也繼續為結售匯順差做出了貢獻。

去年11月，中國旅遊研究院國際研究所，發布了一個「中國出境旅遊發展年度報告2021」，報告中的數據，也顯示了中國出境旅行人數的大幅下降，報告顯示，2020年中國全年出境旅遊人數為2,033.4萬人次，按年減少86.9%。2021年，預測出境旅遊人數為2,562萬人次。

大家看到了，藉著疫情，中共當局是對內封城，對外封國，從中共的角度看，這個好處太多了。不論是當官的走資還是商人投資，甚至百姓只是出去花錢購物，都被一個防疫給鎖在了牆內。

鎖住一個出境遊，就節省了千億美元的售匯，這可給中共省了不少外匯！當然，不許出境旅遊倒不一定是中共進行「清零」封鎖的主要原因，中共當局明知過度的管控會傷害經濟，還要做，就肯定有它的政治目的——就是二十大之前，不能出任何差錯。

不過，這種封鎖帶來的經濟效應能持續嗎？

清零防疫與世界反向 專家：經濟損失不可計量

現在，我們看到的是，為了迎接北京冬奧會，中共當局又在進一步加大對全社會實施控制的力度了。但是，中共的嚴防死守，並沒有阻擋住病毒的蔓延。

有專家認為，北京繼續採取「清零」的防疫措施，不僅造成上下疲於奔命，而且收效遠不如預期，因此造成的經濟損失更是不可計量。如果世界其它地方產生了群體免疫，並且，先於中國全面開放，那麼中國將會面臨更加危險的局面。

1月21日，國際貨幣基金組織總裁也指出，目前中共政府採取的「清零」防疫政策，越來越像是「負擔」，對中國和全球的經濟復甦都造成嚴重影響，並認為，中方應該重新評估防疫措施。

印度科學教育與研究所的免疫學家貝爾（Vineeta Bal）認為，中國大多數人沒有接觸過病毒，缺少免疫力，所以，「清零」政策恐怕會讓中國更難走出疫情。貝爾認為，世界一旦開放，中國的處境則會非常尷尬。中共如果繼續關閉國門，則中國會更加孤立；打開國門，則會讓14億人面臨巨大的感染風險。

我們看到，現在全球應該走到後疫情時代了，當別的國家都已經恢復正常，走出疫情時，中國卻可能會再次受到重創。所以，不管最終是要打開國門還是接著閉關鎖國，讓中共著急的事兒，還在後面呢。＠

財商經濟研究所
策劃：宇文銘
撰文：李沺欣
編輯：蔚然、宇文銘
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：文靜

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