近期美國公佈的經濟數據好的成份居多，包括6月非農就業增長22.4萬人，以及周二（16日）公佈的6月零售銷售增長0.4%，優於預期的0.1%增幅；6月製造業產出也增長0.4%，優於前月的0.2%增幅。這些表明美國經濟持續堅挺，而非步入降溫的數據，理論上應該大幅削弱市場憧憬美聯儲大幅度減息的預期心理，但事實並非如此。

CME期貨市場最新資料顯示，投資者預期美聯儲7月減息0.25%的機率達66.2%，減息0.5%的機率達33.8%，換言之，市場認為7月大幅減息的機率仍相當濃厚。

美股的表現也有如此意涵。自上周三美聯儲主席鮑威爾至國會聽證會發表他上任以來最鴿派的信息後，標普衝上3000點關卡，道指也突破27000點，美股幾乎天天上漲，直到周二兩項優於預期的經濟數據澆熄了過度樂觀預期減息的市場心理，加上特朗普發表貿易談判長路漫漫的聲明後，標普指數才拉回0.34%，但仍站穩3000點關口之上。

消費面、就業面大好和股市大漲，美聯儲減息的立論備受傳統學派的質疑，導致現階段美聯儲官員們難以動搖的減息傾向，似乎只能建立在貿易戰不確定性這個變數上。誠如達拉斯聯儲局局長柯普蘭（Robert Kaplan）所說，「美國經濟展望持續受到貿易不確定性的威脅。」

道瓊運輸指數也同步反映這個現象。該指數今年漲幅17.1%，雖與道指表現相當，但道指近期已不斷刷新歷史高價，而運輸指數卻還未突破今年4月的高峰，且距離去年9月的歷史高峰有7%以上的差距。

根據行之百年的道氏理論（Dow theory），運輸指數是預測美股大盤走向的更可靠指標，該指數近期若不能補漲突破新高，暗示美股上漲的空間將受限。

對美國政府而言，貿易戰還有貼補稅收的好處。美國海關及邊境保衛局統計顯示，美國已針對中國進口的產品課徵了208億美元的關稅。這部份新增的稅收仍低於特朗普希望補貼農民損失的280億美元，專家估計特朗普下一個徵收關稅的國家可能是越南。

越南海關統計，今年上半年越南出口美國的金額比去年激增27.4%，美越貿易逆差已由去年的129億美元增長到171億美元。

至於中國是否被美方擴大課徵關稅，也是一個重要的觀察點。特朗普周二表示，中美要達成貿易協議仍長路漫漫，必要的話，美國可能會對價值3,250億美元中國產品加徵關稅。特朗普選擇在美國發佈兩項經濟好消息的周二拋出加碼中國進口關稅的議題，在某個程度上支撐了美聯儲7月減息的立場。

綜上所述，儘管美國經濟近期表現強勁，但由於貿易戰升級的風險也同步擴大，美聯儲預防式減息（insurance cut）的主旋律不會改變。

對特朗普而言，美國減息是中美貿易戰的一項利器。對鮑威爾等鴿派的美聯儲官們來說，減息則是一個預防美國經濟萎縮或衰退的「萬靈丹」，儘管減息現階段不一定對症下藥，但至少可透過股市的上漲提振企業和消費者的信心。◇

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