惠譽：中國壞賬高官方十倍

惠譽評級機構警告說，中國銀行系統壞賬比官方承認的高十倍。如果當局讓危機繼續蔓延，在兩年內，紓困成本可能達到GDP的三分之一。

惠譽說，中國不良貸款率已經達到15%～21%，並且由於中共拖延改革，這個比例正在快速上升。中共試圖用新一輪信貸推遲清算日子的到來。

即使當局現在採取行動，清理這筆有毒的遺產也將花費2.1萬億美元。

惠譽說：「已經有跡象暗示，不良貸款遠遠高於官方估計（1.8%），最明顯的是銀行核銷的頻率越來越快。」

銀行們一直在用理財工具掃除資產負債表上的虧損，或將它們歸類為銀行間貸款，並且似乎跟監管者互相勾結。惠譽說：「債務增長時間越久，資產品質和流動性衝擊銀行系統的風險越大。」資金短缺目前佔據GDP的11%～20%，但是在最壞的情況下，截至2018年末可能達到33%。

如果中國發生銀行危機，其損害將超過全球金融危機期間美國和英國的損失，這兩個國家銀行紓困的成本大約是GDP的8%。在北京紓困地方政府之後，中國公共債務已經達到GDP的55%。

截至去年末，中國信貸達到GDP的243%，比2008年翻番。惠譽估計，該比例今年將飆升到253%，明年將飆升到261%。

當局對房地產借貸的遏制措施鬆懈，許多新增信貸流向房地產投機，將合肥去年的樓價推高40%，將深圳推高37%，將南京推高37%，將上海推高31%。

惠譽說，基於兩個原因，信貸成癮正變得越來越危險。首先，信貸效率已經崩潰。惠譽估計，中國每增加一元信貸，僅僅產生0.3元的經濟增長。相比之下，在雷曼危機之前，這個數字是0.8。

其次，名義GDP增長速度已經從15%腰斬至不到7%，使得中國更加難以卸下債務負擔。這就是所謂的多米諾效應。

對於中國是否會發生雷曼式的崩潰或西方式的銀行危機，惠譽持懷疑態度，其結局更有可能是一個黯淡的妥協，一幅像日本那樣緩慢通縮和得過且過的景象。「失去的十年」可能就在前方。◇

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