李庭仟：中共追稅衝擊信心 資本市場受重創

中共對離岸信託展開追溯性徵稅，表面上是堵塞稅收漏洞、打擊逃漏稅，實際上卻引發更深層的問題：政府需要增加財政收入時，是否可以收緊政策，要求企業家與高資產人士在短時間內籌集巨額現金？

這不只是一場針對富豪的收稅風暴，更涉及中共政策的不可預測性、資本市場的穩定，以及企業家對長期投資環境的判斷。資本最害怕的，不只是稅率高，而是規則的隨意改變，甚至讓過去已完成的資產安排重新面臨巨大的風險。

20%追溯徵稅 政府的手伸向過去

2026年7月24日，中共財政部與國家稅務總局公布離岸信託相關稅務措施，對符合條件的資產轉入信託時所產生的增值，以及信託運作期間的相關收入，適用20%的個人所得稅。2023年1月以來部份信託資產的相關欠稅，以及2026年以前取得的信託收入，須在90天內申報及處理，以免產生滯納金等後果。寬限期於2026年10月22日屆滿。

爭議不只在於20%的稅率，更在於追溯範圍、資產估值與稅務責任的認定，直接影響過去已完成的財富配置。

對透過離岸信託持有上市公司股份的企業家而言，課稅基礎可能涉及多年前的資產轉移、當時的估值、歷年收益與持股安排。帳面財富不等於手上現金，即使股份市值達數十億港元，也不代表持有人能立即拿出足夠現金繳稅。

路透社2026年10月16日報道指出，一些中國富豪正在拆解離岸信託、出售投資或重新安排資產，以應付稅務要求；受訪的財富顧問估計，部份人士的稅單可能從數百萬元到數十億元人民幣不等。報道也指出，追溯範圍、納稅人認定及各地執行方式仍存在疑問。

股市下跌 市場正在重新計算政策風險

離岸信託徵稅新規公布後，A股與港股的表現都值得關注。尤其是科技股，受到估值、盈利預期及政策不確定性等多重因素影響，調整幅度相當顯著。

截至2026年10月下旬，路透社報道的指數數據如下：

科創50指數 ，不到四個月內，較此前高位大幅下跌近四成；
滬深300指數 較約 較2026年6月高位回撤約20%；
恒生指數 2026年10月22日單日跌幅3.03%；
恒生科技指數 2026年10月22日單日跌幅高達5. 03 %。

路透社2026年10月26日的分析指出，科創50指數在不到四個月內下跌約40%，市值蒸發約4,800億美元，報道將科技股估值偏高、人工智能需求疑慮、稅務壓力及外部限制風險等列為市場面對的因素。

香港市場方面，2026年10月22日恒生指數下跌717.19點，跌幅約3.03%，收於22,934.68點；恒生科技指數下跌約5.03%，收於3,793.93點。

從大股東減持到股價下跌 市場恐懼明顯

香港交易所披露資料顯示，海底撈創辦家族相關持股公司SP NP Ltd.於2026年9月8日出售2.59億股海底撈股份，每股平均成交價為10.62港元，交易金額約27.5億港元。相關持股透過Rose Trust持有。

路透社2026年9月9日報道，海底撈股價當日下跌約9.14%；公司表示，這宗減持是為了滿足持股公司的資金需求及財務安排，與海底撈本身的營運、財務狀況或前景無關。

主要股東出售數十億港元股份，投資者自然會跟風出售，造成出逃的羊群效應，以規避風險，市場由此會股價重新估值。

財新全球2026年10月23日的報道引述彭博億萬富豪指數及相關申報資料指出，截至10月16日，八名身列全球最富有500人的中國企業家，透過離岸信託持有的上市公司股份市值合計約1,402億美元。其中，網易創辦人丁磊相關持股市值約370億美元，拼多多創辦人黃崢相關持股市值約290億美元。

這些數字是當日市值，並非應繳稅款。但股市的大幅下跌說明，離岸信託與中國上市公司股權密切相關。當政府改變相關資產的稅務處理方式，打擊「合理避稅」，影響巨大，從富豪的私人財富安排，延伸到大股東的現金流，再傳導至上市公司的股份供求與市場估值。

最重創信心的不僅是高額徵稅本身 而是追溯範圍與執行標準

支持新規的人可能會說，居民依法應申報海外所得，政府只是加強執法，並非憑空創設稅務責任。這個說法有其法律上的討論空間，但仍須回答一個問題：當政府重新釐清既有規則，並對過去的資產安排追溯徵稅時，有沒有提供足夠清楚、一致的執行標準？

財新全球2026年10月23日的報道指出，部份納稅人對資產估值及徵收範圍仍有爭議，涉及多年的歷史資料，也有個案需要釐清相關資產是否屬於應申報的離岸信託。

對企業家而言，創業與投資需要長期規劃。企業今天決定投資，可能要數年後才有回報；上市公司的股東安排，也可能涉及跨境融資、家族傳承及風險管理。如果多年後的稅務成本仍難以預估，企業家就更難安排資產與投資計劃。

政府若認為過去存在漏洞，就應清楚說明法律依據、適用範圍、估值方法、追溯期限及申訴程序，並讓納稅人有合理的準備時間。否則，市場便可能擔心，今天處理的是離岸信託，未來會不會再延伸至其它海外資產或歷史交易。

政府急於增加收入 竭澤而漁會付更高代價

中共地方財政近年承受巨大壓力，房地產市場危機嚴重削弱了土地出讓收入。財政壓力加大，海外資產與境外收入自然成為中共加強稅收徵管的目標之一。

資本最怕的是：今天規則成為明天風險

離岸信託徵稅風波，凸顯了財政收入與市場穩定之間的矛盾。中共強化稅收徵管，引發富豪資金出逃香港，甚至是新加坡。

越來越多中國富裕人士開始將資金轉移至美國銀行賬戶，以分散資產，並降低資金受到中國監管的風險。

據CNBC近期報道，與中國客戶合作的私人銀行家和律師表示，自北京在7月對離岸財富徵收追溯性稅款以來，有關開設美國銀行賬戶的諮詢量有所增加，他們將之前存放在新加坡或香港的資產轉移到美國，以進一步遠離北京的控制。

把錢轉到美國銀行，並不代表中共稅務機關就放棄追蹤，但至少難度會增加很多，不僅是因為美國沒有加入CRS（共同申報準則），而且美國與香港、新加坡等參與CRS的金融中心，在金融帳戶資訊的自動交換制度上確實存在重要差異。美國國會研究處也明確指出，美國並未加入CRS，而是採用自己的FATCA制度。

追稅可以解一時財政之困，傷及的是長期的經濟根基。若中共政府只顧竭澤而漁，無視企業信心與市場預期，最終恐將稅源本身也一併耗盡，資本會更加不顧一切出逃。#

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