北京據稱將在今年6月召開已延遲數月的三中全會，外界對於這一聚焦中國經濟問題的會議一直推遲存在著不同的揣測。在這一消息傳出之際，中共黨魁習近平要求央行開始重啟購買國債的傳聞在金融圈引發了軒然大波。經濟學家表示，此舉相當於政府直接印鈔，其後果是導致政權危機，習近平當局若非走投無路的話不會冒這一風險。

最近赴北京參加中國發展高層論壇的美國智庫「卡內基國際和平基金會」研究員包道格（Douglas H. Paal）日前透露，在論壇期間他與中共官員私下對話後獲悉，中共計劃在今年6月召開三中全會。但他強調這並非官方正式消息，可能還存在變數。

包道格也從論壇非官方環節的背景對話中得知，中共當局目前對每一項重點問題究竟該採取甚麼行動仍欠缺共識。

中共黨章規定，每年至少要召開一次「全會」。一般情況下，一中全會和二中全會主要處理權力交接和人事任命等程序問題，而三中全會則通常關注經濟議題，發布與經濟相關的重大政策。三中全會往往選擇在中共召開黨代會隔年的9月至12月間舉行。中共於2022年10月召開了二十大，20屆三中全會本應在2023年9月至12月間舉行，但迄今尚未召開。

旅美時政評論人士陳破空4月2日在他的自媒體節目中表示，中共遲遲未開三中全會，導致外界普遍認為中共的政策不定、不透明。因此，中共是否會在6月召開三中全會成為一個觀察點。如果中共無法解決目前的一些問題和內部的紛爭，三中全會仍可能推遲。

耶魯大學法學院教授斯蒂芬·羅奇（Stephen Roach）在今年三月初曾表示，中共沒有在2023年秋季舉行三中全會，也沒有確定召開日期，這是一件相當大的事情。這表明中共正面臨著一系列更為嚴峻的挑戰，可能中國的經濟問題已變得十分棘手，甚至到了耗盡全力也難以解決的地步。

習近平下令中共央行重啟國債買賣

就在有關三中全會可能於6月召開的消息傳出之際，市場也傳出，中共黨魁習近平在幾個月前下令中共央行購買國債擴表，中國版量化寬鬆（英語：Quantitative Easing，簡稱QE）可能出台的消息。此消息一度席捲包括股市、交易所和銀行間債市、期貨市場等幾乎整個金融市場，引發市場波動。

在2023年10月召開的中央金融工作會議中，習近平要求中共央行充實貨幣政策工具箱，央行要逐步增加公開市場操作中的國債交易。

中共最高領導人下令央行購買更多國債在中國是罕見且出乎意料的舉動，在過去20年中，央行很少使用這一政策工具。當央行尋求向市場注入流動性時，主要依靠再貸款及降低銀行的存款準備金率。

習近平下達指令後的五個月內，公開紀錄顯示，中共央行尚未開始公開市場操作購買國債。外界普遍認為，央行由於擔心通脹和資產泡沫化而非常不情願使用量化寬鬆這一工具。

央行購買國債的方式包括在一級市場直接購買國債，但這在中共央行法中被明令禁止，屬於禁區；而在二級市場通過質押式購債（回購交易）則是中共央行的慣用手段，也是央行的貨幣政策工具之一。

一級市場也稱發行市場或初級市場，是資本需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場，該市場的主要經營者是投資銀行、經紀人和證券自營商。二級市場是有價證券的流通市場，是發行的有價證券進行買賣交易的場所。

專家：央行買國債相當於政府在印鈔

台灣總體經濟學家吳嘉隆表示，央行直接購買國債相當於政府在印鈔，即俗稱的貨幣放水。

4月3日，吳嘉隆在接受大紀元記者採訪時表示，目前中共政府從中央到地方都面臨著巨大的財政缺口。上世紀90年代末，中共中央鼓勵地方政府出讓土地，通過土地財政來填補財政缺口。然而，如今隨著房地產市場的崩盤，開發商不再通過銀行貸款獲取土地進行開發，因為樓蓋好了也賣不出去，這導致整個房地產危機立刻引爆了地方政府的財政危機。為了解決龐大的財政缺口，地方政府開始發行債券。

「可是中央政府也沒錢，現在就變成央行直接購買財政部發行的債券，或者是從中央到地方發行的政府債券。」吳嘉隆說，「在經濟學上，這被稱為債券貨幣化，也就是由央行直接買。」

他表示，債券市場中的一級市場即發行市場；二級市場就是流通市場，即已經發行的債券在市面上開始交易。他說，央行可以在流通市場進行交易，但不能在一級市場，因為這相當於政府缺錢，央行直接印鈔並以財政部的名義來發行債券，以後還需還本付息。這被稱為政府的債務貨幣化，其後果往往是嚴重的通貨膨脹。

吳嘉隆解釋說，在正常情況下，中共央行是在二級市場，即流通市場進行國債交易。然而，對已發行出來的政府債券進行交易，其效果就比不上第一次發行時央行介入購買。因為央行在一開始發行時未參與購買，那麼只能是市場上的金融機構、基金或投資人等來購買。如果他們對債券的行情不看好，財政部的債券就賣不出去。但是，如果央行在第一級市場發行的時候就參與購買，那麼財政部要賣多少債券，央行就幫它背書，這等於直接印鈔，將來會導致政權危機。

「這就像當時國共內戰時期，國民政府當時也大量印製鈔票，結果最後政權丟了。」吳嘉隆說。

中共應到了走投無路的地步

吳嘉隆表示：「共產黨自己比誰都清楚，今天走到這個地步，表明他們是真的沒辦法，只能先應急。」

他說，美聯儲在購買公債或有抵押品支撐的債券時，有一套成熟的證券市場交易規則。美聯儲是與證券經紀商打交道，經紀商拿到美聯儲開出的支票後就存入其往來銀行賬戶。假設往來銀行是花旗銀行，花旗銀行拿到支票後向美聯儲要錢，而美聯儲會將錢撥入花旗銀行在美聯儲的賬戶。花旗銀行是商業銀行，商業銀行在央行賬戶裏的錢就是準備金。

「商業銀行有了這個賬戶，也就是準備金之後，可以增加銀行的授信和放款，整個過程都受到適當的監督。」吳嘉隆說，美聯儲的買賣行為都是公開可查的，受到法律約束。然而，這一套在中共的機制裏並沒有嚴格遵守，所以最後很可能會失控，導致超級通貨膨脹，然後改朝換代。

他說，習近平當局「中共如果不是走投無路的話，應該不至於去冒這個風險，玩得這麼過」。@

 

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