中國經濟到底怎麼了？

過去一年，中國經濟面臨諸多「痛點」，股市一次次爆發拋售浪潮，外資大撤離，中國民眾對經濟前景喪失信心，通縮的幽靈在盤旋……很多人不禁問道，中國經濟到底怎麼了，病因是甚麼？

中國依賴大量基礎設施和房地產投資的經濟模式正在崩潰，經濟放緩，公務員薪資大幅下降，地方政府負債纍纍，失業率持續居於高位。中國經濟困境的病因是甚麼呢？根據《華爾街日報》的報道，這些因素包括中國經濟增長引擎熄火，消費者信心萎靡不振，通貨緊縮，中國債務問題和外資撤離等5大問題。

房地產：經濟增長引擎熄火

房地產一直是中國經濟的引擎，曾佔中國經濟整體約四分之一。但這一行業從2020年起逐漸陷入危機。中共當時推出「三條紅線」政策，試圖防止房地產開發商負債纍纍，以消除金融風險，但中共得到的卻是房地產行業的崩潰。這摧毀了中國的家庭財富，破壞了離岸債券市場，並剝奪了地方政府急需的收入。

中共在COVID疫情期間實施的「清零政策」嚴重干擾了人們的日常生活和經濟活動，這對房地產行業來說，無疑是雪上加霜。中國的樓盤銷售、施工和投資急劇下滑。多家房地產巨頭陷入債務違約。1月底，香港法庭對恒大集團下達了清盤令。

《華日》說：「房地產這個拉動經濟增長的引擎熄火了。」

2024年，房地產銷售預計將進一步萎縮，開發商可能面臨更多的流動性問題。標普全球評級公司預測，在不利的情況下，銷售額可能降至約10萬億元人民幣。

在2023年，消費者價格指數（CPI）、消費、服務業投資和房地產投資都不盡如人意，這些經濟數據都在描述一個事實：中國民眾對經濟前景沒有信心。

消費者信心萎靡不振

BBC中文說，「沒信心」成為過去一年的高頻詞，也匯聚了中國經濟困境的所有癥結。對於59歲的郭天然（化名）來說，信心的崩塌是一瞬間的事情。

疫情期間，郭天然在她生活的河南省買下一套房子，126平米，再加一個7萬元的車位，一共花了82萬元人民幣。

「買的時候，家裏人還建議我買個大企業的，所以就選了恒大，風險小，而且物業服務好。結果沒想到簽約不到半年，就『爆煲』了。」郭天然向BBC中文表示。

房地產市場的低迷加劇了中國消費者的悲觀情緒。《華日》說，過去中國人不惜背上沉重的按揭也要買樓，期待樓價上漲能大賺一筆，現在房地產市場風雨飄搖，他們只好捂緊錢包。

面對疲弱的消費需求，企業不願意投資和招聘，這從極高的青年失業率中可以看得一清二楚。

政府債台高築

根據《華日》的統計圖表，中國總體債務已擴大到GDP的300%以上，其中很大一部份是地方政府債務。

向開發商出售土地過去一直是地方政府的主要收入來源，與土地銷售有關的收入通常佔地方政府收入的30%以上。在2019年至2021年期間，該份額約為40%。但房地產危機已經使地方政府的這一收入來源正在變得枯竭。這導致地方政府財政壓力與日俱增。

此外，房地產公司在中國債務中也佔據相當大的比重。中國銀行業在這兩個高負債領域都有很大的風險敞口。面對經濟增長乏力、通貨緊縮和房地產市場動盪，銀行的貸款損失可能增加，抑制銀行向經濟注入貸款，進一步給經濟增長造成壓力。

通貨緊縮

民眾消費和民營投資的疲弱導致了通貨緊縮。通縮問題可能會成為一個難以克服的經濟問題。價格下跌會侵蝕企業利潤，讓消費者推遲消費，等待未來會有更低價格。而這會導致企業降價，推遲招聘和投資，進一步抑制消費。

《華日》說，這是一種難以擺脫的惡性循環，一般要靠大規模政府支出、減息和擴大信貸來補救。但中共官員不願意開足馬力刺激經濟，擔心房地產泡沫再次膨脹，加重本已龐大的債務負擔。

外資撤離問題

《華日》說，隨著中國前景越來越黯淡，外國投資者正在逃離。自從1998年有可比數據開始，中國工商業每個季度都有外資流入。但這種局面在2023年第三季度宣告結束，當時中國的國際收支首次出現118億美元的直接投資淨流出，外國公司要麼清空離場，要麼停止在中國的利潤再投資。股票和債券投資者也撤出中國金融市場。

作為一個投資目的地，中國在外國投資者心中的光環已經褪色，這裏已不再是他們追逐回報和商機的地方。