看懂美債危機 讓政府關門的藝術

連日來，美國國會和白宮，就債務上限問題爭執不斷，白宮聲稱債務違約是給俄中「送禮」，多家評級公司把美國AAA評級加入負面清單，耶倫稱機美債違約將引發「全球金融危機」，中文圈還有人宣稱美元將崩潰。那麼，這場危機到底是怎麼回事兒？又將帶來甚麼影響呢？

美國國債戰爭是擴張的催化劑

我們先聊一些大家不知道的故事。首先說說，美債的起源和美國為甚麼要不斷提高美債上限。

美國國債的歷史很悠久，要一直追溯到美國的國父們那裏。由於獨立戰爭需要龐大資金支持軍事行動，所以為了籌措資金，美國在1790年代就籌備成立了第一家國家銀行，1791年1月1日募得國債75,463,476.52美元。嗯，還有零有整。

第一任國家銀行行長是漢米爾頓，也就是荷里活著名嘻哈音樂劇的主角。他是白人，但演員都是西班牙裔和黑人。他的形象還印在10美元紙鈔上。

其後45年，美國國債增長，但在美國第七任總統安德魯傑克遜任內的1835年1月，曾短暫縮減至零，但其後很快又增長至數百萬美元。

甚麼原因，讓美債春風吹又生了呢？因為傑克遜總統的舉動，引發了悖論和一場災難。

傑克遜被認為是美國歷史上最偉大，同時也是最具爭議性的總統之一。他是戰爭英雄出身，極大擴張了美國領土，甚麼德州、佛州都是他在任上進入美國版圖的。但他也犯下了驅逐印地安的罪行。他的軍事才能可圈可點，理財能力則堪稱失敗。

傑克遜是一位堅定的財政保守主義者，他鄙視銀行，認為中央銀行是「黑魔法」，國債是「道德上的失敗」。於是到1835年，他通過大量出售聯邦政府土地，付清了全部美國欠款，但美國國有銀行也因此消失了。

可有意思的是，土地收入還是中央銀行發鈔帶來的，由此又引發地價上漲，為了抑制，他規定房地產買賣必須通過金銀完成。他還把聯邦政府的盈餘分給了不同州政府，結果又導致聯邦財政缺乏，不得不再次發債。如此一來，引發了著名的1837年恐慌：經濟低迷，甚至衰退，失業率和貧困上升。

一番好心，卻帶來了經濟困境。美國人自此得出一個教訓：國債還是需要的，安排在合理範圍就好，不能太激進。

美國國債第一次急劇增長的原因，是南北戰爭。1860年，總額為6,500萬美元，但到了1863年，超過了10億美元。戰後更增長到27億美元！

隨後，美債的總規模開始波動，但到了1910年代和和1920年代初，穩步增長到了220億美元，這是因為第一次世界大戰又來了。

隨後，第二次世界大戰，使美國國債前所未有的翻倍增長。1940年總額510億美元，戰後提升至2,600億美元。有錢好辦事，所以在太平洋戰爭中，美國居然出動了155艘航母，最瘋狂的時候，每周都有一艘新航母下水，那速度就跟下餃子一樣，一鍋接著一鍋。

但是，由於戰後美國經濟高漲，以及通過馬歇爾計劃等幫助世界經濟快速恢復，美國國債佔GDP的比重，此後反而一路下降。

到了1980年代，石油危機導致美國通貨膨脹飆升，國債也再次起飛，短短十年時間飆漲2倍多，達到了3萬多億美元。

再之後，幾乎每一任總統，都會提升債務規模，最猛的是2008年金融危機後奧巴馬時期，規模幾乎翻番。其中有戰爭原因，也有美國政府不斷擴大福利支出。比如，阿富汗戰爭，20年居然投入了2.26萬億美元，這當然得靠發行美債支撐。

拜登政府上任後，美軍在阿富汗狼狽撤退，扔下的資產就價值850億美元！包括60萬件武器裝備，還有200架飛機！嗯，前兩天，塔利班和伊朗在邊境打仗，使用的就是全套美式裝備。所以，過去很多人罵拜登，現在不少人表揚他讓大小邪惡狗咬狗！

債務上限：酒鬼政客的鬧劇？

我們知道，美國是一個三權分立的國家，政府不停地借錢、花錢，國會難道不管嗎？

一戰之前，美國並沒有明確的「債務上限」，那時只要白宮要發債，國會基本上照單全批。

但到了1917年，由於一戰使美國政府開支愈繁，規模越來越大，引發部份議員反對（也是反對美國參戰），國會便通過了《第二自由債券法案》，首次限制政府發債規模。

1939年，由於預計美國將加入第二次世界大戰，國會又通過了《公共債務法案》，正式確立對政府債務總額的限制。隨後，提高債務上限或多或少地成為國會慣例。迄今為止，總共提高了100多次。其中1960年以來，就提高了78次，平均每9個月一次。這樣頻繁的主因，是美國兩黨執政，隨著黨派分歧不斷擴大，債務問題自然成為兩黨政策拉鋸的工具。

現在，共和黨佔據眾議院多數，拜登要想提高債務上限，所以這段時間在和共和黨領袖麥卡錫不斷的拉鋸、拉鋸，直到上周六（5月27日）晚上基本達成協議。

這次，國會和白宮的分歧，主要在於如何平衡預算赤字和政府支出。民主黨主張通過提高稅收和增加財政刺激，但遭到共和黨反對，因為他們擔心通脹和利率上升。

如果白宮和國會吵架不成功，美國政府就要關門！僅1976年到2018年，白宮就因此關門14次。

其中，白宮關門最長的一次，是2019年，當時特朗普堅持要蓋美墨邊境牆，但民主黨拒絕給錢，雙方僵持了35天，最後是特朗普宣布國家進入緊急狀態，才挖出了一點建牆資金。從這一段時間的移民危機來看，特朗普是對的。

然而整體來說，吵歸吵，美國政府借的錢還是越來越多：在奧巴馬任內，債務上限提高為18萬億美元（2015年），到特朗普時期提高至22萬億美元（2019年3月）。三年大瘟疫期間，美國國會暫停了債務上限，國債債務瘋狂飆升到27萬億美元。

分歧還可能導致嚴重經濟損失。今年1月19日，美國達到31.4萬億美元的債務上限之後，財政部長耶倫一方面使出乾坤大挪移本領，減少政府開支，用空間換時間，另一方面多次發出警告這樣會導致違約風險，讓全球經濟「自找災難」。全球主要評級機構惠譽和第四大評級機構DBRS晨星，還先後把美國放入AAA負面觀察清單，穆迪公司則給出了降級的觸發條件，表示6月中旬要支付美國國債利息，超過就要吃後悔藥了。

發出警告的，還有兩黨、商業團體和華爾街，他們說災難性的破壞包括：

⊙嚴重危害美國政府的信用評級

⊙影響美國的日常運作和經濟發展

⊙引起全球金融市場的動盪

⊙減少對美國企業的投資

⊙威脅到美元作為全球主要儲備貨幣的地位

⊙引發一輪避險行為

但迄今為止，上述嚴重問題從來沒有發生過。看起來兩黨只是藉機極限施壓而已，所以有人說每次美債危機就是一場「酒客政治鬧劇」。

華爾街巨頭、橋水投資創始人達里奧，還說「沒有真正的債務限額」。

「這是一場鬧劇，就像一群酗酒者制定法律來執行飲酒限制，當達到限度時，他們會進行一場鬧劇式的談判，暫時取消限度，讓他們可以進行下一次狂飲，直到達到下一次限制他們進行下一次鬧劇談判並繼續狂歡的時間」，他在LinkedIn上這樣寫道。

當然，我認為民意代表們和白宮吵架還是必要的。但有一點也很明確：危機不危，最後時刻總能達成一致。所以，大家不用擔心。

高聳雲端的債牆：美元會崩潰嗎？

不過，這並不意味著美國國債能一直發下去。大家來感受一下美國的國債鐘：每時每刻都在增長的數字，就是子孫後代的負債，寅吃卯糧，這能長期持續嗎？

前幾天，有人算過一筆賬，說美國國債31.4萬億美元，現在利率高達5%以上，一年就要支付1.57萬億美元利息，而聯邦政府一年財政收入才4萬億多美元，美國政府很快要入不敷出了啊！

但實際上，這筆賬算得不對。因為一方面，這麼多國債是陸陸續續賣出的，大部份接近零利率，而美國利率是過去一年多才猛然上漲的，所以總負擔沒那麼嚴重；另一方面，高利率並不會無限持續，假如經濟出現問題，長期利率就會大幅下降。

我們以2022年為例，美國聯邦政府收入4.9兆美元，支出6.3兆美元，其中利息支出4,750億美元，佔總支出僅約8%，佔比非常低，也只佔收入的9.7%，即美國政府完全付得起國債利息，不會因此違約！

當然，還有人說，這一段時間，很多國家喊出了「去美元化」，中共、印度、巴西、阿根廷、馬來西亞和東盟都在推行貨幣互換。新華社甚至說，美元正在被各國拋棄。真的是這樣嗎？

事實上，這是一個假象。中國西京研究院的創始院長、經濟學家趙建指出，一個很簡單的現象足以證明，現在不是「去美元化」，而是「缺美元」，那就是居高不下維持強勢的美元指數，以及美元在國際貿易結算和外匯儲備中的佔比最近兩年不降反升。

根據全球銀行金融電信協會（SWIFT）公布的數據，2023年1月份各國貨幣在國際貿易中的支付份額，美元佔比40.12%、歐元佔比37.88%、英鎊佔比6.78%、日圓佔比3.15%，人民幣以1.91%的份額排名第五。而2021年同期，美元在國際貿易中的支付佔比為38.26%，人民幣佔比2.42%。可見，在一片「去美元化」和「人民幣將取代美元」的浪潮中，人民幣支付份額反而下跌21%，美元卻逆勢上漲接近5%。

他說，如果美元真是被去化，為何美元指數和國際貿易結算中的美元佔比還持續走強？這顯然與常識的邏輯不符。

好了，我們總結一下，今天的主要觀點：

1、美國國債從建國初期就存在，對美國立國、經濟發展和維護全球秩序起到了很大作用；

2、國債無法完全取消，相反200年來一路在擴大；

3、國債上限，是國會對聯邦政府的一種限制，也是兩黨相互制約的一個工具，讓白宮關門是常用的一記大招；

4、雖然看起來美債危機可能造成嚴重經濟和社會問題，但實際上從沒真正發生過，因為最後總能妥協；

5、雖然國債總規模高達30多萬億，但並沒造成嚴重的支付問題，這點利息目前應付起來綽綽有餘；

6、美債問題沒有造成美元信用問題，美元指數依然在走強，「去美元化」是一個假象，真相是各國普遍「缺美元」。◇