美債和美元有序攀升 無礙美股牛市

此前，投資者最擔心的兩件事是美國10年債孳息率和美元匯率不斷攀升，多數專家將這兩項變數解釋為風險資產的負面因素，即資金將退出風險市場、轉進全世界最安全的美元避風港。

然而，最近的發展態勢卻出現異樣。美國10年債孳息率星期一（3月29日）為1.717%，與近期的高峰1.73%相距不遠，較年初的不到1%遠遠拉高，但道指星期一依然創高，收漲33137點，因債市之亂而估值減損的納指同日雖下挫0.6%，但收盤價仍比3月5日的近期低點高出5%左右，顯示股市投資者對債市之亂的不安感已逐漸退去。

造成該現象的主因是物價並未如債市預期的大幅攀升。美國2月扣除食物和能源的核心物價比前月增加0.1%，比去年同期增加1.3%，低於美聯儲的2%政策目標。

部份專家雖預測下半年在新紓困案通過後，物價可能大幅攀高到2.5% 以上，但現在卻未見到任何巨幅通脹的蛛絲馬跡。

以油價為例，西德州原油價格3月8日曾創下67.98美元/桶的14個月高價，但最近已在60美元上下波動，反映油市需求短期仍然受到歐洲疫情躥高的威脅，以及產油國潛在的增產。

由於油價沒有持續大幅飆升，民眾不會出現百物齊揚的恐懼感，投資者因而逐漸將美債孳息率走高的現象解釋為未來景氣的復甦，而非物價的全面上揚。

另一個有趣的現象是美元指數。美元近來總是風險市場的反向指標，成為風險資金退場後的主要避風港。星期一美元指數來到92.9，逼近93關口，較年初的低點89.2上揚近4%，已達到不可忽略漲幅。

但美股仍然對此一訊息沒有特別重視，因海外營收比重超過四成而與美元指數息息相關的標普500指數星期一收盤3971點，仍在3月創下的歷史高峰附近徘徊。

美股風險指標的VIX恐慌指數也同樣沒起作用。星期一該指數收報20.74 點，與長期平均值20點相去不遠，該指數3月26日還創下一年新低點18.86點。

在道指和標普指數為首的美股持續創高之下，恐慌指數沒有快速躥高，反映投資者對於當前的美股水位並未感到恐慌，沒有進行大規模的避險。

上述陳述顯示，美股雖然自去年3月低谷已大漲逾70%，且漲了一年多，但迄今並未出現衰敗跡象。但今年的漲升結構已與去年大不相同。

去年反映的是科技股在疫後的宅經濟效益，在傳統行業盈餘一片低迷的同時，科技股繳出了亮麗的成績，成了投資者前仆後繼爭相吹捧的目標。

今年的狀況就不一樣了，傳統行業在疫苗出現之後展開了強勁的反彈，因疫情重創的航空股、金融股擔綱演出，成為投資者青睞的主流，反映經濟重啟和盈餘動能轉正的題材。

道瓊金融指數今年上漲9%，道瓊航空指數大漲28%，道瓊原油和天然氣指數大漲30%，道瓊運輸指數漲16%，這些類股都跑贏道指的8.38% 漲幅。