變種病毒Omicron疫情在南非快速席捲的消息，讓11月26日的金融市場出現久違的震撼，美股三大指數全面下挫超過2%，道指重挫905點或2.5%，代表市場波動度的VIX恐慌指數單日大漲54%至28點，創下2021年2月以來的另一高峰。

與此同時，代表傳統經濟景氣的原油價格也同步下挫，西德州原油重挫13%至68.17美元/桶，為兩個多月來最低價，較10月創下的7年高峰85.41美元回跌超過20%，進入熊市。代表美國通脹溫度的美國10年債孳息率也重挫至1.482%，較10月中旬的近期高峰1.638%回跌了15個基點。

筆者以為，Omicron變種病毒確實不容小覷，但金融市場更多反映了投資者內心的恐懼，而非疫情對經濟和企業獲利的潛在衝擊。前車之鑑是Delta變種病毒讓道指9月下挫了4.29%，美股三大指數自高峰回跌了5～7%，但10月之後隨著疫情的降溫，道指、標普500和納指也跟著陸續創高，證明突來的疫情對股市的衝擊是一時性的現象，非趨勢改變的關鍵利空。

或許9月以後的美股行情，將來未必完全複製，除了要考慮新的變種病毒對疫情的衝擊程度是否更大且更廣泛外，還要考慮投資者如何評估當前股市早已高聳的估值，以及已經轉趨緊縮的美聯儲是否因Omicron變種病毒的襲來而轉為鴿派？在這些錯綜複雜的因素交織之下，股市未來走勢的研判已變得更加困難。

總的來說，萬變不離其宗，消息面的題材往往都是激發人們貪婪和恐懼的因子，但真正決定股價長期走勢的卻是企業獲利成長性和相對的本益比。投資者若能理性判斷，短期跌深之後的績優股終將獲得買盤的青睞，而相對以題材炒作的投機股或景氣循環股可能跌深之後，因缺乏獲利的支撐會引發更多的出場賣壓。此後或許指數的觀點變化不大，但個股表現的差異會越來越大。

自2020年5月以來，投資者往往忽略疫情的增溫，認為即將問世的疫苗是景氣和股價的「萬靈丹」。此後直到2021年第三季之前，疫情的問題已逐漸被投資者淡忘，多數人反而更在意通脹的溫度和美聯儲的政策動向。近期的Omicron變種病毒會不會重新引爆投資者再度廣泛對疫情的擔憂？已成了股價會不會輪番重挫、出現連環下跌進而引爆廣泛系統風險的關鍵心理因素。

筆者認為，就疫情的角度而言，只要美國沒有出現大規模的疫情猛爆現象，且若Omicron病毒沒有在南非以外的全球其它地區大範圍蔓延開來，疫情對金融市場的衝擊可能逐漸再度淡化。

另一個值得關注的焦點反而是已有越來越多的專家認為疫苗無法對疫情有效控制，甚至出現疫苗覆蓋率最高的西方先進國家的疫情，反而比許多疫苗接種不普遍的非洲落後國家還要糟糕。

而疫苗對防疫的有效性被打臉，或許將再度影響許多民眾的生活習慣和方式，有些人可能再度重回居家上班和遠距視訊的模式，部份國家也可能再度祭出強制的管制和封鎖措施。儘管這對全球經濟的復甦將會成為一個阻礙，但有了去年的經驗，民眾的恐慌和政府的限制措施都會有所收斂，情況應該可控可管。

對投資者而言，此時只要有可能再度走上全球封鎖防疫的路線，傳統產業相關的景氣復甦概念股就將被再度拋棄，尤其餐飲、觀光、旅遊、航空旅行和郵輪業恐怕未來一段時間的業績將再度遭遇挑戰。

反觀去年疫後盛行的「宅經濟概念股」或許獲得資金的再度青睞。亞馬遜、網飛甚至半導體相關類股等科技股都可能再度表現超出大盤和其它類股。

疫情的爆發也將引發美國通脹預期心理的下滑，特別是10月美國消費者物價指數同比上漲6.2%，達到30年高峰，很多專家預期這波通脹的高峰可能出現在明年初。

但隨著近期歐洲等地疫情的再度竄起，加上美元指數的不斷上揚，各類原物料報價已逐漸走弱，這對未來美國進口物價將有一定的降溫作用。此後美國通脹若能再度惡化，原因已不再來自進口的各項原物料價格，反而是美國自身港口和卡車運輸的供應鏈管理問題。

美國通脹的預期心理若能因全球疫情再起而降溫，美聯儲的鷹派呼聲也會隨著下調，加息的步伐可能按照先前的規劃，或許明年下半年才加息一次，而非部份美聯儲鷹派官員所主張的加息兩次，這對近期的股市下跌壓力將有舒緩作用。

從正常且健康的角度來講，美股2021年漲幅超過20%，為過去長期平均年漲幅10%的兩倍之多，任何時候出現漲多回檔都是正常的現象，只要跌幅不要超過10%進入修正領域，其實都是很健康的走向，投資者大可不用過度擔心。

投資者應該擔心的是個股的評價和估值的高低水位，以標普500指數來說，目前12個月前瞻本益比已達到21.5倍，這在歷史上也是偏高的水位，會不會修正到歷史的平均水平很難說，這牽涉到未來企業獲利的增長和美聯儲的緊縮政策如何端出。

高盛在最新的報告中認為，26日全球風險資產因Omicron變種病毒而全面崩挫是很荒謬的，因為該病毒很可能沒有像WHO所宣傳的那麼具有高傳染力，就連南非醫學協會的董事成員柯慈（Angelique Coetzee）也說該病毒的致病性溫和，沒有顯著的病兆。高盛呼籲投資者不必因該病毒的出現而恐慌地改變投資組合。

高盛的看法往往領先華爾街其它投行，若如此，投資者近幾日會逐漸冷靜，美股的波動也會快速降溫，直到Omicron變種病毒進一步確切的傳染數據出來。在這之前，投資者與其過度擔心疫情引發進一步的系統性風險，不如專注於個股的估值和獲利成長性，鎖定績優股，並趁著超跌的機會買進，才是長期獲利的關鍵。＃

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