隨著債務增加、信用違約互換的價格上漲,中國政府發行了新的債券。受房地產市場放緩影響嚴重的地方政府,預計將發行更多債券。

關於中國持有美國國債的數量已經有很多文章了,然而,中共政府也一直在穩步地增加向外國政府出售債券。目前,外國政府、個人和機構投資者持有3,541.1億美元的中國中央政府債券。截至10月底,中國政府債券(CGBs)已被納入倫敦金融時報證券交易所(FTSE)世界國債指數(WGBI)。

過去5年,中國政府通過秋季在國際債券市場發行債券,籌集了數十億美元資金。財政部宣布,將在香港發行價值80億元(約12.4億美元)的人民幣國債,這是今年在香港發行的總計200億元人民幣國債中的第一期。深圳市還在香港發行了離岸人民幣債券,成為首個發行離岸人民幣債券的地方政府。

官方媒體《環球時報》稱,北京方面希望,這些債券發行能夠促進人民幣的國際化。但到目前為止,人民幣在成為全球貨幣方面進展甚微,僅佔全球支付總額的1.88%,佔外資銀行外匯儲備的1.95%。此外,人民幣在全球最常用貨幣的排行中,列在第九位。

據《環球時報》報道,這些債券「展示了中國對外開放的信心和決心」。儘管《國家安全法》已經威脅到香港作為全球金融中心的地位,中共還是希望此次債券發行,能夠保持香港作為離岸人民幣市場和國際金融中心的地位。

中國的國際債券發行,有助於衡量全球對中國經濟總體健康狀況和發展軌跡的看法。第三季度,中國經濟僅增長4.9%,低於前一季度的7.9%。

一些問題正在拖累中國經濟,包括電力短缺和供應鏈中斷,以及增加對科技、金融和房地產行業的監管審查。另一個不好的跡象是,中國9月份的財政收入與上年同期相比減少了2.1%。

衡量製造業總體方向的製造業採購經理人指數(PMI)一直在穩步下降。低於50意味著該行業正在收縮。9月份,中國PMI為49.6,到目前為止,11月份的PMI為49.2。

中國經濟增長的另一個障礙是與房企中國恒大集團相關的備受關注的違約風險,這導致整個房地產行業的信心下降,並波及到與房地產相關的活動。水泥和鋼鐵生產經歷了巨大的收縮,房地產銷售和新建房合同也是如此。房地產投資下降,中國大多數大城市的房地產價值也在下降。

 2020年5月15日,在中國浙江省杭州市的一家工廠,一名操作工人在進行鋼板焊接。(STR/AFP/Getty Images)
2020年5月15日,在中國浙江省杭州市的一家工廠,一名操作工人在進行鋼板焊接。(STR/AFP/Getty Images)

許多中國經濟分析師已經下調了他們對中國經濟增長的預期。

例如,牛津經濟研究院(Oxford Economics)將第四季度增長預期從5%下調至3.6%,將2021年GDP增長預期從5.8%下調至5.4%。國際社會對中國未來經濟的看法趨於負面,保護投資者不受中國政府美元債務違約影響的信用違約互換(CDS)的價格,達到了自2020年4月COVID-19疫情封鎖以來的最高水平。

信用違約互換(Credit Default Swap, CDS)是債券市場中最常見的信用衍生產品或合同,通過從另一投資者處購買CDS合同,使投資者「轉換」或抵消其債券違約的信用風險。CDS可能涉及市政債券或公司債券,以及其它債務證券,如新興市場債券或抵押擔保證券。為CDS支付的額度與債券違約的可能性直接相關。

中共政府債券CDS成本上升的事實表明,市場對中國按時支付利息和本金的能力不那麼有信心。中共政府債務的CDS成本增加了0.57個百分點,因此,現在為1,000萬美元的債券提供違約保險的成本,約為每年5.7萬美元。

通常支撐中國經濟增長的房地產行業,受到違約和違約風險增加的衝擊。中國三分之二的大型房企踩了中國債務政策的「紅線」,該政策禁止公司維持高於資產的負債、高於普通股價值的貸款,或高於流動現金的短期債務。

對房地產行業信心的喪失,可能會對地方政府產生不利影響,約五分之一的地方政府收入依賴於土地銷售。

8月份的土地銷售比去年同期減少了17.5%,是疫情爆發以來的最大跌幅。從6月到10月,40%的待售地塊要麼被撤回,要麼沒有買家。由於土地銷售收入減少,地方政府受出售債券的激勵,從而增加了它們的負債。在2021年的前三個季度,地方政府發行了價值3,470億美元的債券,這相當於其年度配額的61%。

地方政府用他們的收入投資基礎設施。但隨著他們收入的減少和債券銷售的放緩,基礎設施投資也出現了下滑。最近幾個月,基礎設施支出比去年同期下降了10%,這是疫情爆發以來最嚴重的降幅。

10月,北京在短短兩周內,向銀行系統注入了1,560億美元,以維持增長。中國人民銀行通過開放市場操作,向銀行系統注入現金,以支持企業繳稅和地方債務發行(地方政府債券)。此舉是為了確保流動性,因為高收益地產證券發行者需支付到期的利息和本金。

展望未來,沒有跡象表明對房地產行業的限制將會解除。經濟似乎在放緩,而不是在復甦。可以預計,中央和地方政府都將發行更多債券,這將增加中國的公共債務,中國的公共債務已經超過GDP的300%。

作者簡介:

安東尼奧‧格雷斯福(Antonio Graceffo)博士在亞洲工作、生活了二十多年。他畢業於上海體育學院,獲得上海交通大學工商管理碩士學位。安東尼奧是一名經濟學教授和中國經濟分析師,為各種國際媒體撰稿。他的一些中國著作包括《超越『一帶一路』:中國的全球經濟擴張》(Beyond the Belt and Road: China’s Global Economic Expansion)和《中國經濟簡明教程》(A Short Course on the Chinese Economy)。

原文:Debt on Top of Debt: Beijing Issues More Bonds Amid Economic Slowdown刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者觀點,並不一定反映《大紀元時報》立場。#

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