美聯儲在召開4月公開市場操作會議後,周三(28日)宣佈聯邦基本利率維持在0%~0.25%,同時宣佈維持每月購債1,200億美元的量化寬鬆規模。

然而,這樣的消息並無新意,道指跌0.48%或164點,標普500指數小跌0.08%,納斯達克跌下挫0.28%,美股三大指數跌幅不大,但凸顯政策利好在此已無力拉抬投資者持股信心。

美聯儲在聲明中說,在疫苗進展和強勁政策支撐中,經濟活動和就業指標皆得以強化。最受到疫情重創的行業依然疲弱,但已出現改善的跡象。公共健康危機持續影響經濟,經濟展望仍存在風險。

該聲明還強調經濟重啟導致的通脹升溫是短暫的,而非未來長期持續性的現象。此一聲明對於債市起到了穩定的作用,美國10年債孳息率周三收報1.614%,比3月17日政策會議後的1.64%略為降低,顯然債市投資者忌憚美聯儲的買債動作,不敢輕舉妄動。

然而,彭博商品指數(Bloomberg Commodity)同期間飆漲了超過8%,周三已創下10年高位,凸顯全球原物料行情因美聯儲的寬鬆動作正在快速飛漲。該指數涵蓋了能源、金屬、農產品等大宗物資的綜合行情,為消費者物價指數的領先指標,暗示未來全球通脹恐將快速竄升。

華爾街券商Jefferies在最新的報告中預測,美國10年債孳息率年底前將達到2%。「新債王」岡拉克也認為該孳息率還會上揚,升到2.2%才會讓美聯儲警覺。

美聯儲自去年3月祭出的零利率加上無上限的量化寬鬆,已使全球股市和商品行情大幅飆漲,除了美元下挫之外,幾乎多數的風險資產都飄著泡沫味,在這種情況下,隨著景氣的強勁復甦和通脹竄起的威脅,美聯儲寬鬆政策的退場只是時間的問題。

美聯儲寬鬆政策的退場,必須讓市場有循序漸進的預期,否則突然其來的舉動將驚動投資者,引發短期金融動盪。市場專家此時都在猜測美聯儲何時減少購債規模,而美聯儲的課題則是如何避免2013年的「削減恐慌」(Taper Tantrum)的重演。

對景氣樂觀的專家估計,隨著經濟和物價持續走強,美聯儲可能在今年底就開始縮減購債規模,最早明年第二季可能開始加息。看法相對保留的高盛估計,美聯儲將在下半年開始暗示削減購債議題,然後於明年初開始付諸行動,但2023年才會開始加息。

美聯儲寬鬆的退場機制何時啟動?應與景氣的復甦強度和物價此後的飆升與否息息相關,這期間若疫情或其它因素再度重創金融市場,導致經濟復甦回降,啟動退場的時間將會延後。 

此前,國際貨幣基金(IMF)警告,美聯儲若意外加息,資金可能外逃新興市場,並認為央行若突然對通脹升溫風險表達疑慮,可能導致類似2013年「削減恐慌」的金融情勢緊縮。由此可見,美聯儲官員近期可能會謹言慎行,以免觸碰到投資者敏感的神經,引發不必要的金融動盪。◇