【談股論金】內房再上眉頭

五月份的一句「不能加槓桿硬推」仍言猶在耳，故意隱藏身份的「權威人士」於專訪《開局首季問大勢》指出，中國經濟將呈L型走勢，這不是一、兩年能過去的，不能加槓桿硬推，堅定不移推進供給側結構性改革。

想不到，九月份的頭條以及大行分析員的報告，竟盡是與房地產泡沫相關的話題，事隔不到半年。最令人不安的是，經濟沒怎突破，但樓價如脫疆馬般騰飛，說明槓桿重臨樓市，耗費元氣以換一天春暖。

A股市場自去年爆煲，信心跌至谷底，MSCI一再延遲將A股納入新興市場指數；歸根究底還是來無影、去無蹤的槓桿資金作祟，實體現金可沒這個威力。本屬槓桿始作俑者的債市，在企債違約此起彼落的危況下亦自身難保。

樓市一度成為政策最後防線，力控泡沫，保證老百姓得以安居，然而如意算盤已被貪婪的投資者、居心叵測的放貸人砸毀。高盛研究報告顯示，國內40個市的地價、70個市的樓價同時加速上升，情況已維持逾一年。

現下市場普遍存在兩大論點，為泡沫作護航。一說資金抱怨實體經濟頹廢，無它選只好投樓市；二說錢跑到樓市，總好過外逃。

其實，以上兩種說法根本站不住腳。經濟、樓市一脈相連，唇亡齒寒，美國1999年後就是採取放寬樓市政策以挽救科網危機，終釀雷曼事故、金融海嘯，難道中國準備步此後塵。此外，資金外逃與投資內房的並非同一夥人，否則按揭額就不會呈急漲現象（見圖）。

上海、濟南、昆山、南京、蘇州等連日推出收緊政策，包括房產登記、限時買地付款、限購、限房商發債等，層出不窮。這些措施有利有弊，但筆者所關注的乃導致泡沫的原因，只有這樣去理解問題方能找出解決方法，尤其是中國，且看「熔斷」推出壽命不足一星期，正是沒有對症下藥。

耐人尋味的是既然「權威人士」早已定調，何以到了今天會跑來一個樓市「泡沫」？該人士還表明，高槓桿「必然帶來高風險」，股市、匯市、樓市應回歸各自功能，「不能簡單作為保增長的手段」。

地方官是亡羊補牢，還是明知故犯、回頭裝模作樣？大陸金融機構近乎全部由國家控制，槓桿失控自然是上層的問題。政策紊亂，古往今來莫過於「各懷鬼胎，利益衝突」所致。

中國經濟死結在於「未見西方資本主義所帶來的動力，卻經常面臨有過之而無不及的風險」，難道這就是人們津津樂道的「中國經濟特色」。樓市問題繫於政治，又一次，又一次的問題。◇

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