上周最大的事件，當屬聯儲公開市場委員會會議，美國貨幣當局提高利率25點，並且公開討論縮減資產負債表。

在6月的聯儲會議上，加息早已被市場所消化，不過決策者釋放出的兩個信息卻是重要的。首先，決策者對就業市場的關注程度遠高過通貨膨脹。其次，聯儲正式將縮減資產負債表納入議事日程，並首次提出了退出路線圖。筆者預計聯儲於今年9月啟動縮表程序，將QE組合中部份到期收入不再續購債券。如果此計劃並未對市場造成太大衝擊的話，美國在12月可能還有一次加息。

美國聯儲加息，美國國債價格卻上揚了，利率降到7個月來的低位，不能不說這是一條奇特的風景線。伯南克開始討論加息後的相當一段時間，市場根本不相信聯儲可以加息，債券市場價格基本上無視了貨幣決策者們的言論，連續幾年市場是對的。去年下半年開始，耶倫的講話讓基金半信半疑了，特朗普當選為美國總統，則燃起了市場對經濟出現結構性復甦的希望，Trump reflation trades大行其道，美股屢創新高。然而，特朗普的政治好運戛然而止，其改革計劃得以全面展開的希望越來越渺茫，美國經濟到底還有多少增長動力成為市場的一個問號，近期全球範圍內通脹弱過預期、PMI見頂回落，給增長悲觀論者一個挑戰政策當局的藉口，債券市場再一次站到了貨幣當局的對立面上。

本周市場的聚焦點全在星期一：英國與歐盟正式開啟脫歐談判、MSCI宣佈是否將中國A股納入其新興市場指數。◇

（以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法，並非任何投資建議或勸誘。）（文有刪節）

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