歐洲央行會議紀要和美國非農就業數據聯手出擊,市場上演了「risk friendly」(利好風險資產價格)的一幕,上周股市升,債市跌,石油黃金同告失守。上周四歐洲央行的會議紀要顯示,6月會議上歐洲央行決策者不僅討論了利率回升,甚至探討了如何削減資產購買計劃,ECB成為第三個邁向QE退出的中央銀行,德國10年期國債利率升到0.56%的18月新高。曾幾何時歐洲處處負利率,可是今天整個歐洲債券遭到拋售。周五美國6月非農就業增加222K,前兩個月的數字也被上方修正,失業率回落至4.3%,上一次出現這樣的完全就業場景,是在小布殊剛上台、911未發生之時。數據表明美國經濟並沒有受到利率上揚的衝擊,預示著一個加速增長的美國經濟,美國股市走強,並帶動其它國家股市回升。石油市場維持了區間大幅震盪的趨勢,黃金續跌。

美國6月非農就業增加222K,5月的數字由138K上方修正到147K,民間就業187K,也好過預期。失業率再創本周期新低,就業旺景是全方位的,涵蓋了幾乎所有行業,不過時薪增長為2.5%,略弱過預期。儘管工資增長略遜,此組數字仍算相當強勁,繼續描繪著完全就業下的經濟狀況,與公開市場委員會最近對經濟的判斷相當吻合,應該不會改變聯儲對加息和縮表的部署。在沒有特朗普刺激措施的情況下,美國就業市場和整體經濟已經顯示出下半年加速的趨勢,令市場的增槓桿、增風險權重得以繼續,也令股市、債市分道揚鑣,接下來的業績發佈期就變得更加重要。

最新數據顯示,股票基金對歐洲出現了今年3月以來第一次淨流出,連續14周的強勢流入在6月被畫上了句號。歐洲經濟加速而法國有沒有爆出選舉的黑天鵝事件,促成了資金出美入歐,成就了歐洲股市、債市的同步上漲。如今歐洲央行開始調整政策,儘管歐洲的經濟復甦並不紮實,儘管歐洲的就業市場遠未如美國那樣強盛,儘管通貨膨脹並未對可持續增長構成威脅。筆者認為歐洲央行擔心的是金融資產價格。與美中不同,歐洲央行的唯一政策目標是維持幣值穩定,無需太擔心經濟增長,但是ECB擔心金融資產價格泡沫。持續經年的流動性擴張,穩住了經濟,但是也製造出越來越高的金融資產價格。儘管估值偏貴,市場卻沒有表現出對風險的警惕,這個在VIX指數上表現的尤為強烈。在歐洲央行今年的例會上,多位央行高官對風險做出暗示。筆者認為,市場在評估央行政策風險上,全世界範圍內都被低估。

本周市場焦點:耶倫計劃於周三、四在國會作半年度聽證,市場迫切需要進一步了解聯儲對通脹、增長、就業、市場估值的看法。預計加拿大央行首次加息。◇

(以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法,並非任何投資建議或勸誘。)