泡泡瑪特第三季收益腰斬 海外市場重挫七成

中國潮玩企業泡泡瑪特業績急轉直下。2026年第三季度未經審核的整體收益同比下降45%至50%，接近腰斬。其中，美洲市場收益大跌70%至75%，亞太市場下滑65%至70%，海外業務全面承壓。花旗、傑富瑞等多間機構調低其目標股價。

海外市場全線下滑 網上銷售急挫

10月28日，泡泡瑪特股價開盤下跌6.1%，一度低至123.8港元，創下18個月新低。截至收盤，股價有所回升，報收130.8港元，年內跌超30%。若從52周高位約271.48港元計算，股價已回落約51.8%。

消息面上，泡泡瑪特第三季度銷售額腰斬。

10月27日，泡泡瑪特向港交所提交的2026年第三季度最新業務狀況公告顯示，公司整體收益（未經審核）同比下降45%至50%。其中，中國市場下降25%至30%，亞太市場下降65%至70%，美洲市場下降70%至75%，歐洲及其它地區下降50%至55%。在中國市場內部，線下渠道收益下降5%至10%，線上渠道下降45%至50%。

這是泡泡瑪特上市6年來，最大幅度的單季收入下滑。

泡泡瑪特營運總監司德在業績說明會上表示，「去年業務的高爆發主要發生在三季度，也是我們歷史上銷售最高的一個季度，因此今年三季度的同比壓力和挑戰確實非常大。」

2025年10月21日，在LABUBU全球爆火的背景下，泡泡瑪特交出的第三季度業績為：整體收益同比增長245%至250%，美洲市場增長1265%至1270%，中國線上渠道增長300%至305%。當時LABUBU在全球市場迅速走紅，帶動公司收益高速增長。

司德表示，今年以來海外市場流量持續下滑，至第三季度才逐步趨穩，線上流量的恢復速度則慢於線下。

多家投行下調目標價 盈利預期轉弱

泡泡瑪特第三季度業績公布後，多家投行調低其目標價及盈利預測，反映市場對公司短期增長及利潤率的預期轉趨審慎。

瑞銀表示，泡泡瑪特第三季度收益按年下降45%至50%，大致符合該行預期。不過，公司對下半年毛利率的指引較該行預期偏弱。瑞銀將泡泡瑪特2026至2028年經調整淨利潤預測下調7%至8%，並將目標價由181.3港元降至174港元。

花旗指出，泡泡瑪特第三季度收益低於該行預期，主要由於中國及亞洲市場銷售表現疲弱。考慮到收入增長放緩及利潤率壓力，花旗將目標價由198港元下調至162港元，預計公司2026年全年收入同比下降16%。

傑富瑞（Jefferies）則將泡泡瑪特目標價下調9.6%至132港元，並將2027至2028年盈利預測下調9%至12%，理由是海外業務經營槓桿轉弱。

此外，摩根大通將泡泡瑪特目標價由110港元下調至100港元；中信里昂則將目標價下調24%至156港元。

LABUBU熱潮退卻 IP接棒能力不足

此輪收入下滑的根本原因在於Labubu系列產品的市場熱度消退。該產品線此前曾憑藉一波病毒式傳播熱潮帶動公司銷售強勁增長，但隨著熱潮逐漸平息，泡泡瑪特目前尚未推出能夠接棒的爆款新品。

《第一財經》引述業內人士分析指出，Labubu等主要IP的邊際效益可能開始遞減，其它IP雖有增長，但尚未完全接替LABUBU的帶動作用。潮玩市場競爭激烈，新IP不斷湧現，消費者的注意力及購買需求亦可能轉移。#