中共央行1月15日（周四）宣布，下調多項結構性貨幣政策工具利率，並推出涵蓋科技創新、民營企業及「三農」等領域的八項定向支持舉措。當局強調，貨幣政策將保持「適度寬鬆」，並表示今年仍有下調存款準備金率和政策利率的空間。
不過，多位經濟學者指出，此次政策組合顯示傳統信貸機制傳導不暢，銀行風險偏好下降，在內需疲弱和房地產調整持續的背景下，貨幣政策對經濟的邊際拉動效應正在減弱。
結構性工具擴容 定向支持再加碼
在中共國務院新聞辦公室周四舉行的新聞發布會上，央行副行長鄒瀾表示，自1月19日起，下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，並新設規模達1萬億元（人民幣，下同）的民營企業專項再貸款工具。
根據央行披露的訊息，此輪政策包括：將科技創新再貸款規模增加4,000億元至1.2萬億元；調增支農支小再貸款額度5,000億元；並通過專項工具向中小民營企業提供低成本資金支持。央行表示，此舉旨在降低重點領域融資成本，支持經濟薄弱環節。
央行同時披露，截至2025年3月底，通過結構性工具投放的貸款餘額合計為5.9萬億元人民幣。渣打銀行分析師認為，這類工具目前約佔央行資產負債表的13%。
美國經濟學者黃大衛（Davy J. Wong）對《大紀元》表示，這一政策組合反映出中國經濟正同時承受周期性下行與結構性失衡壓力。「內需疲弱，民營企業和居民擴產、加槓桿意願不強，對前景預期偏謹慎，通縮壓力和房地產及金融風險仍然存在。」
台灣南華大學國際事務與企業學系教授孫國祥則指出，政策呈現出「結構性寬鬆與定向減息並行」的特徵，顯示當局更傾向通過點對點工具托底新動能領域，而非依賴全面刺激。
降準減息空間仍存 銀行息差成掣肘
針對市場關注的全面降準減息問題，鄒瀾表示，央行「還有一定空間」調整利率和準備金率，同時強調維護銀行淨息差的重要性。
數據顯示，中國銀行業淨息差在2025年雖有企穩跡象，但仍處於歷史低位。
政策公布後，人民幣匯率一度走弱，隨後回穩。市場普遍認為，結構性減息可能是進一步寬鬆政策的前奏。
黃大衛指出，降準減息在技術上仍有餘地，但約束明顯，包括金融風險上升、銀行盈利空間受壓，以及在低通脹環境下貨幣寬鬆效果遞減。
孫國祥則表示，官方強調「空間存在」更多反映名義操作餘地，而非有效政策空間。在房地產去槓桿和信心不足的背景下，普遍減息可能導致資金在金融體系內部循環，而非進入實體經濟。
經濟學人智庫（EIU）高級經濟學家徐天辰則對路透社表示，中國近年來傾向於在年初前置刺激措施，結構性工具調整後，全面政策利率下調並非沒有可能。
商辦房首期下調 緩衝而非反轉
此次政策還包括將商業辦公用房首期比例下調至三成，並提供配套低成本信貸支持。央行表示，此舉有助於盤活存量資產，緩解房地產壓力。
黃大衛認為，該類措施短期內或能改善部份流動性，但未觸及房地產市場的核心問題，包括稅負、住房保障機制及管理效率。
孫國祥則指出，降低首期有助於部份城市商辦去庫存，並對銀行資產負債表形成一定緩衝，但在空置率高、回報率偏低的情況下，市場信心仍是決定性因素。
央行買債接近7萬億元 增長前景承壓
央行還披露，通過買斷式回購等方式持有的國債和地方債餘額已接近7萬億元，並表示將靈活開展國債買賣操作，以配合積極財政政策。
孫國祥指出，大量依賴結構性再貸款工具，反映出銀行放貸意願已成為制約信用擴張的重要因素。在淨息差低企、不良資產壓力存在的情況下，銀行更傾向配置低風險資產。
在此背景下，央行通過定向再貸款與風險分擔機制，提高銀行對特定領域的放貸意願，試圖繞開總量工具傳導不暢的問題。
路透社調查顯示，市場預計中國2026年經濟增速將較2025年放緩，並在2027年維持相近水平。
上述受訪專家指出，在消費意願偏弱、有效需求不足的情況下，單靠貨幣政策難以實現顯著提振，信用傳導（Credit Transmission）機制的修復仍有賴於更廣泛的制度性改革。#
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