中國房地產諮詢及訊息服務公司克而瑞日前透露，城市建設投資公司（城投）所拿到土地開工、開發的寥寥無幾，未開工面積近3.3億平方米，樂觀測算未來開工的佔比僅15%。

據《第一財經》7月27日消息，克而瑞的研報表示：「過去三年受各種因素的影響，城投幾乎拿了核心城市近半數土地，而開工、開發的寥寥無幾，尋找代建開發的同樣較少。」克而瑞稱，城投拿地未開工面積近3.3億平方米，樂觀測算未來開工的佔比僅15%，原因是其營運專業度不及規模國企和央企，以及高周轉民企。克而瑞認為城投大面積托底土地市場，但「開發能力」低是硬傷。

因為中國房地產行業持續疲弱，民營企業拿地積極性大幅下滑。數據顯示，2021年之前，民企在新增拿地TOP100中投資金額（全口徑）保持在2萬億元（人民幣，下同）以上，佔百強比重60%以上；2022年、2023年，民企拿地呈現斷崖式下跌，拿地金額佔比下降近40個百分點，拿地金額較2020年高峰下降近九成。

克而瑞認為造成民企投資萎縮的原因，一方面是房地產市場銷售疲弱導致銷售回款困難；另一方面「三道紅線」之下，民企不斷追求加槓桿帶來的經營危機、現金流危機集中爆發。

民企拿地熱情消退，國企拿地大幅增加。在近三年新增拿地金額TOP100中，央企和國企2022年、2023年的投資金額佔比超過60%，較2020年增長了近28個百分點。

同時，各地城投公司也成為土地市場的主力軍之一。克而瑞表示，從2021年至2024年5月，30個重點一二線城市成交的含宅用地中，有46%的地塊由城投公司競得（含合作拿地），拿地金額佔比也高達33%。從拿地幅數或金額角度看，城投公司均是佔比最高的類型。

但是，城投平台後續的開發節奏十分緩慢。據克而瑞統計，2021年至今，城投拿地項目中全部開工的地塊僅20%，加上部份開工地塊，總體開工率22%。即使是時間較早的2021年、2022年，城投拿地開工率也僅30%、27%，而同期央企開工率平均在75%以上，地方國企為85%，民企也有近五成開工率。

對此，易居研究院研究總監嚴躍進對《第一財經》分析說，這兩年土拍市場一直是城投「托底」狀態，某種程度上也是地方政府穩定土地市場的策略，所以會出現只考慮前期土地交易、後續開發跟不上的情況； 「不少城投企業前期交易積極，但現在開發停滯，其實這也是一種潛在的風險。」

但隨著地方當局財政收入下滑，2024年以來，城投拿地勢頭有所放緩，城投「托底能力下滑」。華泰證券表示，2024年1月～5月，中指口徑全國土地出讓金 7513 億元，同比下降37%，城投拿地金額1784億元，同比下行16%，拿地放緩或主要因為平台現金流壓力增大，托底能力下滑。

華泰證券認為，城投債務本金多以「借新還舊」方式滾續，但債務利息部份則需償付。2023年，全國城投付息支出3.43萬億元，而2023年全國政府性基金收入為6.62萬億元。由於政府性基金收入存在城投托底拿地部份，且仍需扣除征應為徵地、拆遷、補償等費用，預計仍有償付缺口。

城投公司是城市建設投資公司的簡稱，起源於1991年，是中國各大城市政府投資融資平台，承擔相應的政府職能，是特殊市場經營體。城投公司大多是不具備盈利能力的，屬於事業單位或者國有獨資公司性質，通過政府補貼的方式實現盈利。‌#

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