今年6月份的消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱CPI）同比增長率仍為3%，現在看來基本符合預期。五年前，這個數字被認為高得難以忍受。月環比下降0.1%，是一年來最大的降幅，其主要原因是汽油和二手車，據報道，兩者同比下降了10%，儘管四年來仍增長了30%。
因此，儘管各種財經媒體大肆宣揚消費者的好消息，然而我們需要了解一些背景情況。這只是一個小插曲，各種因素影響依然很大，更不用說我們看不到的調整，而且很容易遭遇逆轉。
有人猜測，未來消費者物價指數增長率仍將維持在3%的高位，而不可能回落到2%的水平。這很可能是真的。然而，這對消費者和小企業來說是個壞消息。這意味著收入將繼續難以跟上購買力。
另一個重要指標生產者物價指數（Producer Price Index，簡稱PPI）則強化了這個看法。相比之下，該指數受到的外界關注度要低得多，然而卻明顯顯示出重新加速的跡象。同比變化比全年變化更糟糕。
一旦按官方數據調整時薪報酬，近年來的民眾收入就會受到嚴重損害。
這份預測報告為美聯儲（the Federal Reserve）年初以來的意圖做好了鋪墊。美聯儲希望在秋季減息。這似乎很有可能。對減息的預期一直是金融股上漲的推動力，並將持續一段時間。華爾街的繁榮是基本面無法支撐的，這一點眾所周知。然而，寬鬆的信貸確實能讓這種魔力持續很長一段時間。
許多希望通過30年按揭貸款買樓的人可能會雙手歡迎減息。然而我們必須清楚美聯儲能做甚麼，不能做甚麼。它可以控制對成員銀行的隔夜貸款利率。然而它無法決定這將如何影響收益率曲線的整體趨勢。
減息後，收益率曲線完全有可能變得更加突兀，5年期和10年期債券利率，包括30年期抵押貸款利率，將保持不變甚至上升。這也不會直接影響信用卡債務的利息，因為信用卡債務的利息已經在20%到23%之間浮動。
收益率曲線的市場功能是將信貸分配給最有價值的用途。在其它條件相同的情況下，較高的利率應該抑制借貸，鼓勵儲蓄。然而，在本輪周期中，這種情況絕對沒有發生。隨著家庭收入受到擠壓，信用卡債務急劇上升，拖欠還款也開始增加。
與此同時，個人儲蓄率不升反降。
我們如何解釋這個現象呢？原因其實很簡單：對利率訊號做出反應需要可自由支配的收入，而在全球疫情封控期間的高消費以及隨後的通脹肆虐之後，人們根本沒有可自由支配的收入。這是經濟史上最偉大的假象之一，在此期間，人們以為自己富有了，卻發現自己實際上突然又變窮了。
事實上，要準確衡量這種情況的真實程度並不容易。官方的通貨膨脹數字可能並不完全代表人們所經歷的經濟現實。五年來，消費者物價指數（CPI）顯示，就美國商品和服務而言，每美元購買力損失了23美分。
我們可以發現一些產品似乎反映了這一點，主要是那些涉及消費電子產品和一些服裝的產品。然而總體狀況如何呢？很難相信這個數字能代表現實世界中的任何一籃子商品。
謹以快餐業為例，就可見一斑。2019年，麥當勞（McDonald’s）的芝士漢堡是1美元，現在是3.15美元。巨無霸漢堡原來是4美元，現在是7.5美元。總體而言，廣受歡迎的連鎖店的商品價格上漲了141.4%。這與23%的漲幅相去甚遠。美國最大的雞肉快餐連鎖店福樂雞（Chick-fil-A）也是如此。招牌三文治原價3.65美元，現價6.55美元。總體而言，這家餐廳的價格上漲了80%。另一家快餐連鎖店漢堡王（Burger King）的菜單價格上漲了85.7%，墨西哥風味快餐連鎖店塔可鍾（Taco Bell）的菜單價格上漲了57.4%，而漢堡快餐連鎖店In-N-Out Burger的產品價格上漲了55%。
這些數字由私營企業提供，由總部位於紐約的彭博社（Bloomberg）報道。我們沒有理由懷疑這些數字。
我們再來看一下房地產業，商品房在同一時期上漲了41%～49%。這並不包括在消費者物價指數中，而消費者物價指數也不包括利率上調，利率上調在此期間上漲了100%。不過，即使消費者物價指數將房地產業和利率上調排除在外，美聯儲也會對兩者進行跟蹤。
對於普通民眾而言，醫療保險也是一大難題。根據美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics，簡稱BLS）提供的數據，自2021年以來，保費下降了19%，然而這個數字來自於一種從保費中減去消費服務的奇怪方法。而根據總部位於加州三藩市（San Francisco）的非盈利研究組織凱澤家庭基金會（Kaiser Family Foundation，簡稱KFF）提供的數據，在現實世界中，醫療保險費的通脹正好相反，增長了20%。
無論深入研究哪個行業的數據，我們都會發現這些數據與美國勞工統計局（BLS）發布的報告大相逕庭。事實上，這是由於各種因素排除和調整造成的。
這就是頗為具有諷刺性的地方。政府和企業都有強烈的動機來淡化或掩蓋價格變化的真相。而今天，我們再次被各種資訊挾裹，要求慶祝通貨膨脹的結束。
簡而言之，在可以預見的將來，任何時候減息都沒有真正堅實的基礎。
此外，還有一個長期問題。如果美聯儲真的開始實施新的減息政策以防止統計衰退，那會有甚麼風險呢？我們曾在20世紀70年代經歷過這種情況。美聯儲兩次得出結論，它已經成功通過加息擊退了通脹。而兩次減息最終又引發了新一輪的通貨膨脹。美聯儲當時將短期趨勢誤認為長期勝利，最終導致無法控制的惡性通貨膨脹。
最後我們再來看一下金融市場。儘管看似不可思議，然而即使就業市場疲弱，產出普遍奄奄一息，金融股的上漲可能並不存在迫在眉睫的威脅。對人工智能的狂熱，給交易員們提供了一個可以投機的閃亮新玩具。在信貸氾濫的經濟環境中，金融業表現良好，是危機中最後一個受到衝擊的行業，這也是一個典型的現象。
自應對新冠全球疫情開始以來，爆炸性增長的政府支出所造成的破壞是任何人都無法抹去的。令人震驚的是，政府支出佔國內生產總值（GDP）的比例超過了第二次世界大戰時期。由此產生的債務需要找到可行的市場。這就是美聯儲出手相救的地方，然而相應的代價也是巨大的。
如今，許多人都在暗自擔心，一場巨大的經濟危機可能即將來臨。然而我們可能把錯了脈，看走了眼。我們今天面臨的真正問題是經濟停滯不前，加上持續的通貨膨脹，如果再次減息，通貨膨脹可能會重新抬頭。
這可能就是我們面臨的危機。也許危機的爆發看似緩慢，然而在歷史長河中，一個國家和全球經濟失去活力並陷入衰退的四年時間卻是非常短暫，恰如白駒過隙，一閃而逝。
作者簡介：
傑弗里·塔克（Jeffrey A. Tucker）是總部位於德薩斯州奧斯汀（Austin）的布朗斯通研究所（Brownstone Institute）的創始人兼總裁。他在學術界和大眾媒體上發表了數千篇文章，並以五種語言出版了10本書，最新著作是《自由抑或封鎖》（Liberty or Lockdown，2020）。他也是《路德維希‧馮‧米塞斯文集》（The Best of Ludwig von Mises，2019）一書的編輯。他還定期為《大紀元時報》撰寫經濟學專欄，就經濟、技術、社會哲學和文化等主題廣泛發聲。
原文：What Rate Cuts Can and Cannot Do刊登於英文《大紀元時報》。
本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#
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