路透社專欄作家Jamie McGeever說，大陸持有的美國債券看起來遠沒有以前想像的那麼強大。

 McGeever  周四（1月25日）發表的專欄文章說，在經歷過中美貿易戰、COVID疫情衝擊以及圍繞烏克蘭和台灣的地緣政治裂痕之後，美中雙方都大幅減少了持有的對方金融資產。如果套用華府的話說，就是雙方都在進行實際的「去風險化」。

他說，要準確追蹤中美雙邊資本流動非常困難。因為中國企業在非中國交易所上市，美國投資者透過離岸金融中心將錢送往中國，還有中國A股和H股的流動性和可及性存在巨大差異。

「但廣泛的衡量標準表明，脫鉤是雙向的。」他寫道。

自2000年以來，伴隨著美國企業和銀行在中國的投資浪潮，加上中國因出口等因素獲得的大量外匯儲備，這些外匯最後又通過中共銀行購買美國國債而回到美國市場。如此巡迴往復。

這種現象讓世界形成一種錯覺，任何干擾這些投資流動的政治僵局，都會對高度整合的世界經濟中美中兩國造成毀滅性打擊。

但 McGeever  說，事實並非如此。

大陸 持有美國債跌至15年來最低

根據美國財政部最新公布的2023年11月國際資本流動報告（TIC）顯示，大陸持有7,820億美元的美國國債。雖然數目很大，但卻是近15年來最低水平，較2011年和2013年1.3萬億美元峰值大幅下降。

「更重要的是，中國在美國債券市場的足跡已是它以前的一小部份。」 McGeever  說，中方持有的美國國債不到已發行國債的3%，這是22年來的最低額度，與2011年創下的14%紀錄比更是大幅下降。

 McGeever  說，雖然大陸也可能透過比利時和盧森堡等離岸託管機構持有美國國債，但大陸對美國公債市場的影響力已經減弱。

美國國債市場目前規模達26兆美元，是八年前的兩倍，是2008年雷曼兄弟倒閉前的五倍。

美中互相減少金融依賴 大陸更脆弱

 McGeever  還提到，有跡象表明，直接拋售和估值調整正在縮減中國國債投資組合。

大陸官方部門持有的美國國債佔其外幣比例為21%。這是自2005年以來的最低水平，遠低於2011年37.5%的峰值。

根據德意志銀行宏觀策略師艾倫‧羅斯金（Alan Ruskin）的估計，中國11月份出售了150億美元的美國國債，使過去12個月的淨出售額達到650億美元，這一表現印證了大陸正在「與美國的關鍵金融聯繫脫鉤」的看法。

另一方面，根據美國官方季度國際收支數據，去年前9個月，美國投資者淨出售了17.6億美元的中國金融資產。這主要是由股票出售推動的。

2022年，他們淨出售了95億美元的中國資產，而2021年，他們出售了高達670億美元的資產。兩者都是由強勁的股票外流推動的。這都發生在中國COVID疫情期間。

美國公司也一直在從中國撤資。美國國際收支官方數據顯示，2023年前9個月，淨投資回流美國56億美元，2022年流入總額達120億美元。

同時，中國2023年第三季的外國直接投資逆差為118億美元，這是中國首次出現世界其它國家的外國直接投資逆差。

中國的外國直接投資出現負數， McGeever  稱其為「一個標記」。

到目前為止，無人知道中國正在經歷的嚴重市場動盪，在多大程度上與過去兩年美國企業和銀行投資的迅速撤退有關，而與此同時，外界發現，大陸對美國債券市場的控制也不得不放鬆。

2024年伊始，美中金融和經濟基礎再次呈現截然不同的場景——標普500指數創歷史新高；美國股市表現再次完勝中國股市；甚至2023年美國實際GDP增速可能高於中國；而全球資金正在從中國湧入美國。

「隨著美中金融相互依賴的減弱，（共產）中國似乎成為兩國中更脆弱的一個。」 McGeever  寫道，「這並不是20年前每個人都曾預料到的。」

（本文部份參考了路透社的報道）#

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