瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪於今天（28日）發表研究報告，將2023年末MSCI中國指數目標點位元下調至72，較上一收盤價隱含18%的上漲空間。這是基於下調後的盈利增長預測15%（原為20%，由於經濟復甦慢於預期）和12.1倍預測2023市盈率，比歷史均值低1個標準差。

政策刺激是下半年市場最大的搖擺因素，不過該行認為整體投資者預期並不高。基準情景中（未計入下半年會出台大規模政策刺激），第二季仍為環比增長的底部，瑞銀預計未來增長動能將逐步增強。疊加低基數以及上市公司投入成本走低，這應能使2023年MSCI中國指數每股收益穩步增長15%。目前市場估值為10倍動態市盈率，比歷史均值低1.2個標準差，該行認為當前風險回報依然有吸引力。

瑞銀近期在北京組織了一場宏觀調研，與宏觀專家討論政策展望，對政策支持的呼聲似乎確有增強。調研要點包括：1）2023年經濟增長仍是中國的首要任務，政策制定者可能密切關注包括青年失業率在內的經濟資料；2）再融資風險是地方政府融資平枱面臨的最大挑戰，一些省份的問題更棘手；3）民營開發商的流動性狀況仍然嚴峻，可能有更多違約；4）國企改革主要側重非金融企業而非金融機構；5）商業化營運的國企（而非公益性國企）傾向於提高ROE；6）短期內中美關係不太可能發生重大變化。

行業方面，瑞銀仍樂觀看待互聯網和消費股，如家電、啤酒和白酒，因其估值不高、2023年盈利將呈兩位數穩健增長以及消費逐步復甦。金融領域，該行從券商切換至保險，因為與銀行存款（近期利率下調）相比，保險或能同時提供保障和更高回報率。

根據瑞銀近期的中國路演，投資者關注點集中在主題性投資機會，如國企改革、人工智慧和一帶一路。若經濟增長勢頭依然疲弱，該行認為投資者（尤其是國內A股投資者）可能繼續圍繞這些主題進行交易。＠

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