據國際評級機構惠譽最新的報告，鑒於財政狀況惡化和借貸成本提高，中國近三分之一省份的地方政府將面臨更高的債務違約風險，同時還有更大的再融資壓力。

惠譽在一份報告中說，從中國南方最貧窮的省份貴州，到與俄羅斯接壤的最東北省份黑龍江，有10個省的地方政府可能發現，鑒於其自身緊張的財政狀況，他們比過去更難以支持地方政府融資平台（LGFV）。

這類工具重點是為地方的新的基礎設施項目籌集資金和進行監督。但是隨著新債發行放緩，LGFV一直在亮紅燈。雖然沒有任何地方政府融資機構在公共債券上違約，但許多地方政府融資機構都沒有支付商業帳單。

去年年底，中國最貧困地區之一的一家地方政府融資平台表示，它將銀行貸款延長了20年。還有另一個地區的金融官員本月罕見地公開呼籲投資者購買地方國有企業發行的債券，這表明中國一些最薄弱地區的財政壓力越來越大。

土地出讓收入通常佔到地方財政總收入的40%以上。在面對土地出讓收入下降（2022年同比下降23%）以及過去三年COVID-19清零措施的大規模支出的情況下，地方財政已捉襟見肘。

眼下看，土地出讓收入不太可能很快恢復到以前的水平。因為儘管中共從2022年12月初已經放棄了清零措施，但是房地產行業回暖需要時間。

地方債台高築 恐早晚如房地產爆煲

為填補財政缺口，地方政府一直在舉債。地方政府的高額赤字、包括隱性債務已經成為一個關鍵的經濟問題。

另一家美國評級公司穆迪2月稍早發布的數據顯示，中共地方政府融資平台（LGFV）有約4.5萬億元（相當於6,530億美元）在岸債券將在2023年到期或面臨提前贖回。此類表外實體為地方政府籌集資金，但財務狀況一直很糟糕。

據研究機構龍洲經訊（GaveKal Dragonomics）的數據，2022年上半年，LGFV債券發行人的平均資產回報率從2021年的0.75%降至約0.4%，而同時它們必須為債券支付平均4.3%的利息。此外，過去一年中，LGFV已拖欠應償付給私募債相關債權人的款項約166次，儘管到目前為止還從未發生拖欠過公共債券相關款項的情況。

一旦LGFV爆煲，中共政府將面臨艱難選擇。北京近年來加大力度審查這類隱性債務，並誓言加強財政監管。

《華爾街日報》說，爆煲聽起來有點兒耳熟，因為這種類似的情況過去在中國房地產市場上長期存在。

惠譽說，他們仍預計，地方官員們將「繼續致力於通過積極防止地方政府融資機構債務的廣泛違約，來控制與該行業相關的系統性風險」。#

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