通貨膨脹現在是金融市場的最重要指標。
基本面?它們毫無意義。收益?重要,但不代表未來。那勢頭呢?也取決於通貨膨脹。
金融市場現在似乎只受通貨膨脹預期軌跡的驅動。換句話說,美聯儲是否已經把利率提得足夠高,直接的指標就是通貨膨脹值。因此,這個值可以用來預測美聯儲繼續提高基準利率的程度和時間。
那些會講動聽故事的投資策略師們現在突然丟掉了他們手裏的劇本,把目光投向美聯儲(和其它央行)。如果投資者認為通貨膨脹已經見頂,美聯儲可以在不久的將來放緩或扭轉加息進程,他們會轉而看漲股票。如果投資者認為通貨膨脹仍有一段路要走,那麼他們會賣出並遠離市場。
換句話說,一個人對市場的看法已經變得相當二元化,完全取決於他對通脹的預期。
10月13日發布的最新CPI報告再次提醒人們,炙熱的通脹遠未冷卻。9月價格同比增長8.2%,月環比增長0.4%,兩個讀數都高於分析師的預期。這使得美國銀行的分析師宣稱,通貨膨脹可能在未來幾年內保持高位,因為從歷史上看,一旦突破5%,發達經濟體的通貨膨脹通常需要十年時間才能回落到2%的範圍(美聯儲的目標)。
對沖基金綠光資本(Greenlight Capital)的創始人大衛‧艾因霍恩認為這個狀況是我們自己造成的。他在10月11日接受彭博電視採訪時說:「我們上次在這個國家建水泥廠是甚麼時候?我們上次建煉油廠是甚麼時候?在過去的二十年裏,我們的國家(和它的投資者群體)一直痴迷於用借來的錢建立科技公司。」
一個關鍵的問題是,美聯儲是否走上了解決這個問題的正確道路。艾因霍恩認為,美聯儲現在的舉措可能是南轅北轍。
「通貨膨脹問題的一半是由財政措施造成的」,他補充說,「根本就沒有討論過採取財政措施來增加供應,這實際上是一件好事,因為當你增加供應時,你就會增加財富。相反,我們要做的是減少需求,這意味著降低每個人的生活標準,以期對抗通貨膨脹。」
就其核心而言,通貨膨脹是由供需不平衡造成的。簡單地說,當需求超過供給時,價格就會上升。而要解決這種不平衡,要麼增加供給,要麼減少需求。
紐約大學經濟學名譽教授、魯比尼宏觀協會(Roubini Macro Associates)主席、經濟學家努里爾‧魯比尼(Nouriel Roubini)認為,無論你認為目前的通貨膨脹是由糟糕的政策(寬鬆的信貸、某些部門投資不足)還是糟糕的運氣(與COVID有關的供應鏈問題、俄烏戰爭)造成的,它最終都是由供給不足驅動了通貨膨脹。
魯比尼在《時代》周刊的一篇專欄文章中寫道:「這很重要,因為由供給方帶來的通貨膨脹是滯後的,因此當貨幣政策收緊時,會增加硬著陸的風險(失業率增加,可能出現衰退)。」
魯比尼的論點是,經濟硬著陸是不可避免的,鑒於金融系統的債務量加上高利率,在可預見的未來,將只有低增長。「今天,我們在債務水平更高的情況下面臨著供給的衝擊,這意味著我們正在走向1970年代式的滯脹和2008年式的債務危機的結合,即滯脹性債務危機」。
通過破壞需求,如迫使失業和家庭財富縮水來對抗通貨膨脹,可能會使國家在未來幾年內陷入低增長。
魯比尼的綽號是「末日博士」,即使大家都擔心的是通貨緊縮,他多年來一直在敲通貨膨脹的警鐘。今天,他的理論已經變得更加接近現實。
作者簡介:范宇(Fan Yu)是一位金融、經濟專家,自2015年以來一直撰文分析中國經濟發展狀況。
原文:Inflation Is King刊登於英文《大紀元時報》。
本文所表達的是作者的觀點,不一定反映《大紀元時報》的立場。#
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