【名家專欄】通脹稱王

通貨膨脹現在是金融市場的最重要指標。

基本面？它們毫無意義。收益？重要，但不代表未來。那勢頭呢？也取決於通貨膨脹。

金融市場現在似乎只受通貨膨脹預期軌跡的驅動。換句話說，美聯儲是否已經把利率提得足夠高，直接的指標就是通貨膨脹值。因此，這個值可以用來預測美聯儲繼續提高基準利率的程度和時間。

那些會講動聽故事的投資策略師們現在突然丟掉了他們手裏的劇本，把目光投向美聯儲（和其它央行）。如果投資者認為通貨膨脹已經見頂，美聯儲可以在不久的將來放緩或扭轉加息進程，他們會轉而看漲股票。如果投資者認為通貨膨脹仍有一段路要走，那麼他們會賣出並遠離市場。

換句話說，一個人對市場的看法已經變得相當二元化，完全取決於他對通脹的預期。

10月13日發布的最新CPI報告再次提醒人們，炙熱的通脹遠未冷卻。9月價格同比增長8.2%，月環比增長0.4%，兩個讀數都高於分析師的預期。這使得美國銀行的分析師宣稱，通貨膨脹可能在未來幾年內保持高位，因為從歷史上看，一旦突破5%，發達經濟體的通貨膨脹通常需要十年時間才能回落到2%的範圍（美聯儲的目標）。

對沖基金綠光資本（Greenlight Capital）的創始人大衛‧艾因霍恩認為這個狀況是我們自己造成的。他在10月11日接受彭博電視採訪時說：「我們上次在這個國家建水泥廠是甚麼時候？我們上次建煉油廠是甚麼時候？在過去的二十年裏，我們的國家（和它的投資者群體）一直痴迷於用借來的錢建立科技公司。」

一個關鍵的問題是，美聯儲是否走上了解決這個問題的正確道路。艾因霍恩認為，美聯儲現在的舉措可能是南轅北轍。

「通貨膨脹問題的一半是由財政措施造成的」，他補充說，「根本就沒有討論過採取財政措施來增加供應，這實際上是一件好事，因為當你增加供應時，你就會增加財富。相反，我們要做的是減少需求，這意味著降低每個人的生活標準，以期對抗通貨膨脹。」

就其核心而言，通貨膨脹是由供需不平衡造成的。簡單地說，當需求超過供給時，價格就會上升。而要解決這種不平衡，要麼增加供給，要麼減少需求。

紐約大學經濟學名譽教授、魯比尼宏觀協會（Roubini Macro Associates）主席、經濟學家努里爾‧魯比尼（Nouriel Roubini）認為，無論你認為目前的通貨膨脹是由糟糕的政策（寬鬆的信貸、某些部門投資不足）還是糟糕的運氣（與COVID有關的供應鏈問題、俄烏戰爭）造成的，它最終都是由供給不足驅動了通貨膨脹。

魯比尼在《時代》周刊的一篇專欄文章中寫道：「這很重要，因為由供給方帶來的通貨膨脹是滯後的，因此當貨幣政策收緊時，會增加硬著陸的風險（失業率增加，可能出現衰退）。」

魯比尼的論點是，經濟硬著陸是不可避免的，鑒於金融系統的債務量加上高利率，在可預見的未來，將只有低增長。「今天，我們在債務水平更高的情況下面臨著供給的衝擊，這意味著我們正在走向1970年代式的滯脹和2008年式的債務危機的結合，即滯脹性債務危機」。

通過破壞需求，如迫使失業和家庭財富縮水來對抗通貨膨脹，可能會使國家在未來幾年內陷入低增長。

魯比尼的綽號是「末日博士」，即使大家都擔心的是通貨緊縮，他多年來一直在敲通貨膨脹的警鐘。今天，他的理論已經變得更加接近現實。

作者簡介：范宇（Fan Yu）是一位金融、經濟專家，自2015年以來一直撰文分析中國經濟發展狀況。

原文：Inflation Is King刊登於英文《大紀元時報》。

本文所表達的是作者的觀點，不一定反映《大紀元時報》的立場。#

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