3月18日的晚上，習近平和拜登終於開了個視像會議，而在會議之後，中共立即就向烏克蘭人道援助1,000萬人民幣，那麼，習拜二人都談了些甚麼，能讓中共突然對烏克蘭示好呢？與此同時，在中國這一波捲土重來的疫情中，習近平對清零防疫的態度，正在從「不惜代價」變成「最小經濟代價」，那麼，又是甚麼因素導致中共調整清零政策呢？我們今天就來聊聊這些話題。

貿易制裁或箭在弦上

18日，習近平和拜登進行了俄羅斯入侵烏克蘭以來，雙方的首次視像通話。在將近兩個小時的會談結束後，白宮發布了一份簡短聲明，聲明並不長，不過拜登向習近平指出了，中共如果向俄羅斯提供實質性的支持，將會面臨的影響和後果。

聲明中，並沒有詳細給出會是甚麼樣的具體後果，也沒有清楚說明怎樣才是「物資支持」。

對於制裁的方向，白宮新聞秘書普薩基（Psaki）在記者會上透露了一點端倪。她說：「制裁肯定是工具箱裏的選項。」「這可能會影響中國的貿易。」

工具箱，可以理解為外交、經濟、訊息、軍事方面的全面應對。結合發言人的話，這意味著，美國很有可能會對中共在貿易方面採取制裁行動。

巧的是，就在這當口上，路透社在18日報道說，根據路孚特Eikon鐵路數據，俄羅斯企業計劃在3月份，向中國供應大約7.2萬噸液化石油氣，而在2月份，這個數字是2.4萬噸。也就是，在俄烏戰爭的炮火下，中國採購俄羅斯石油液化氣比2月份增加兩倍。報道說，原因是俄羅斯對西方目的地出口受阻。

大家知道，中共和俄羅斯在冬奧會時，也就是俄羅斯馬上入侵烏克蘭之前，雙方簽署了一個8,000億人民幣的油氣採購大單。在俄烏戰爭開始後，各國對俄羅斯的制裁接踵而至，而中共，並沒有參與制裁，而且還在這個時候增加了從俄羅斯的採購，不知道這種情況，算不算給俄羅斯輸血呢？

如果美國說，貿易採購算作「實質性支持」，那麼，路透社的這個數據就是坐實了的證據。

雖然，中美會談看似沒甚麼明顯的結果，但在簡短的聲明背後，卻明確了一點，就是如果美國抓住了中共援助俄羅斯的事實，很大可能性，會在貿易上對中共動手。因為拜登的潛台詞是：我已經當著全世界的面，警告你了，只要被我逮到一定會制裁，而且，怎麼制裁也已經準備好了，別怪我沒提前說。

疫情助推美國戰略

我們知道，最近時間，中概股、港股一直持續暴跌，開啟了中國資產的貶值，而這種情況，顯然也意味著中美金融戰開始了，並且戰場就在香港。

那美國，會在金融和貿易上雙管齊下嗎？

如果要從金融戰開啟，美國是絕對有優勢的，因為美國人就是玩金融的，但是，金融制裁，也會讓美國面臨損失，好在華爾街在國家利益和戰略之下，會保持沉默，這從美國開始制裁俄羅斯，高盛第一個退出俄羅斯市場就可以看出來。

而如果美國同時從貿易方面出手，不但在戰略上多領域平衡，在貿易方面，更可以減少對中共在製造業上的依賴，這才是對美國最有益的，對保護供應鏈絕對有益。

可能有人會想，貿易制裁，也不一定能真正有效落實呀，比如在特朗普時期簽署的貿易協議，中共到現在也沒有兌現採購目標，而拜登政府也是無可奈何，如果還要在貿易上制裁中共，這不是還是留著空子給中共鑽嗎，不過，如果美國這次再制裁中共，這些也都成了美國的經驗了，所以，美國在制裁的內容上一定會和特朗普時代有所不同。

而且，中共因為現在的疫情已經在出口和消費上，兩頭都顧不上了，也就是說，美國也佔了個時機，如果美國現在選擇貿易制裁，那就會讓中共的經濟更是雪上加霜，而中共，如果在美國的連番警告下，還要一意孤行援助俄羅斯，也只能說是中共自己想不開。

從「不惜一切代價」到「最小代價」

一些朋友可能注意到，在習拜會的前一天，也就是17日的時候，大陸媒體財新網曾報道，習近平在疫情防控會議上說「努力用最小的代價實現最大的防控效果，最大限度減少疫情對經濟社會發展的影響」。

對於經常把「不惜一切代價」掛在嘴邊的中共來說，這次突然出來個「最小代價」，聽上去很是讓人關注。連外媒彭博社都發現，說這是自2020年疫情爆發之後，中共首次使用了「最小代價」，顯示穩增長成為中共當局的要務。

很明顯，中國的經濟正被架在「清零措施」這團火上面烤著，不過，雖然中共現在把經濟增長作為首要任務，也不代表「清零政策」就會立刻轉向。

中共「清零政策」上 左右為難

大家知道，去年拉動中國經濟的是強勁的出口，外匯也是錄得順差，所以人民幣才這麼堅挺。這種趨勢也持續到了今年前兩個月。這應該是中共選擇「清零」、「封城」的原因之一，可能中共會認為，必須要清零，不清零，一旦長三角、珠三角疫情大爆發，必然會導致大量工廠關閉，重創製造業和出口。

但事實上，清零措施的本身，已經在衝擊經濟活動。野村最新報告認為，「中國今年5.5%左右的GDP增長目標越來越不切實際」。因為越來越多的城市，正在關閉面對面的服務領域，旅行變得越來越困難，建築項目和一些製造業活動可能會暫停。

而在去年時，中國經濟之所以維持相對的穩定，是因為當時東南亞地區爆發的疫情，造成了工廠停工，有大量訂單轉回中國，但是今年以來，東南亞疫情已經趨於穩定，訂單開始回流。如果這個時候中共兩個主要出口區域，長三角和珠三角的製造業再停工，必然會進一步增加出口壓力。

而且，中共這一次清零措施的封城區域，剛好都集中在珠三角和長三角，這兩個主要的出口製造業集中地。包括出口電商雲集的深圳，和出口製造重鎮東莞，而最大的進出口口岸城市上海也出現多點爆發，多地區封控。

並且，先後疫情爆發的香港、深圳、上海三個城市，都採取了封城或是區域封控，而這三個城市都是兼具了金融、出口貿易和港口的功能。

在這個大的形勢下，拉動消費變得尤為重要。而這也是中共立刻封城的原因，雖然現在封城是在掣肘消費。甚麼意思呢？因為中共的想法是：封城清零，將疫情控制在一定範圍，如果在夏季到來之前清零，到時候放開了，加上政策刺激，消費反彈仍可以期待，對製造業的打擊也相對小。

假設清零措施持續到下半年，那中國全年的消費也就完了。如果現在放開，一旦大規模爆發，影響了製造業，出口涼了，那中共可是賠了夫人又折兵。

可以想像，中美製造業脫鉤已經在路上了，內部還有疫情衝擊消費，如果下半年，美國採取貿易制裁，相當於直接點了中共的穴位，出口製造將難以發力前行。那拉動中國經濟的三架馬車就都瘸腿了。所以，習近平現在壓力很大。而瘋狂清零，也恰恰是中共現在無路可走的做法。

所以，反向來看，如果中共非要涉險引發貿易制裁，也給美國送去了一個有利時機，中共必須要認真考慮一下，這種情況下，能不能承受得了這樣一場制裁。

30年前的海灣戰爭

這裏我們再插入一段歷史，也許能幫助大家從另一個角度了解，當前在俄烏戰爭背景下，穩定經濟，仍是中共不得不考慮的首要任務。

1991年，海灣戰爭爆發，以美國為首的多國軍隊，以壓倒性姿態，迅速摧毀伊拉克軍隊。這場戰爭也刺激到了當時的中共領導層，時任中共黨魁鄧小平決定：「軍隊要忍耐幾年」，要進一步壓縮軍費，將大量資金先用於經濟建設。鄧小平認為，只有國民經濟建立了比較好的基礎，才有可能實現軍隊裝備現代化。

終於，發展經濟七、八年後，中共從1999年起，在經濟增長的支撐下，軍隊開支開始逐年遞加，中共才有了今天的導彈、飛機、先進武器。

當年的海灣戰爭，改變了世界格局，也強力震懾了中共，再看看今天俄烏戰爭的形勢，儘管已經30年過去了，但美國等西方國家對俄羅斯的聯合打擊，還是又一次震懾到了中共，不知道現在的習近平會不會也會考慮要再忍耐幾年呢。

我們知道，在海灣戰爭之後，同樣在1991年，蘇聯解體了。而現在的俄烏戰爭，又會引發哪個不穩定政權的解體，都實在不好說。所以，在習拜會後，我們看到，中共在俄烏戰爭的態度上，有了一些變化。也許，習近平明白了一點，如果美國在貿易上制裁了中共，中共倒掉的就不只是經濟了。

聚焦香港市場

目前，美國對中共的制裁畢竟沒有發生，那麼，我們先把目光轉到中美金融戰的戰場，香港。

上個星期，在經歷一波過山車行情之後，因為等待著中美會談的結果，恒指在上周五時略微平靜，但其實，資本仍在暗流洶湧，嗅到味道的資本還在走，不走的也在掂量著手裏的投資組合，如果中美金融戰和貿易戰一起來，要怎樣重新布局。

可以看到，大國角力，資本動的最快，這周一，21日，港股恒指在高開410點之後，掉頭下跌，午後跌幅一度擴大到將近300點。有資深投資者說了一句話，市場永遠都是對的，股市永遠都是對的。

交銀國際研究部的主管洪灝，也在21日的策略報告中提到，在美國制裁了俄羅斯央行的海外外匯儲備之後，美國所有的競爭對手，都必然開始考慮其美元資產的安全性問題，如果美元體系能被具象為武器，那麼，像是香港這樣的小型而開放的經濟體，同時也作為眾多中國企業重要的融資渠道，肯定會擔憂將來某一天會被凍結金融資源。如此一來，也就不奇怪，為何香港市場的做空力度和認沽期權的成交量比，一直處於歷史最高水平了。

報告還提到，雖然香港是中概股回歸的市場，但香港市場的流動性遠不及紐約，所以，這些中概股在回歸後，將會出現流動性折價，並且，很可能因投資者群體的變化而受到衝擊。

可以想像，如果中美再度燃起貿易戰，最終也會是打擊到中共出口，目的是減少中國貿易順差，從而影響匯率，阻擋人民幣國際化之路。

而隨著俄烏戰爭陷入膠著，我們看到，美中俄三國制衡、角力的局面已經被打破，又一幕大戲等著上演。◇

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