港股連日巨瀉，受俄烏開戰、美國加息、部份中概股退市風險上升等因素影響，恒生指數跌破18,500點關口後，昨日（3月16日）技術性反彈，收市報20,087.5。投資策略人Mike Sun分析指，中美就俄烏戰爭談判破裂，國際資本憂美國會更加嚴厲制裁中共，華爾街資本市場已感到危險，令外資全面從中港兩地撤出。

恒指跌近1997年水準

昨日恒指反彈1,672點，但相較一個月前的2月17日，仍跌了19%。恒指在1997年7月1日主權移交當天，收盤為16,365點，與昨日收市距離只有3,722點，相差僅近兩成。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝在3月16日的中國市場策略報告中指，曾在3月14日的「三月之亂」預警了即將到來的拋售狂潮（3月15日）。目前，創記錄的空頭成交量和認沽期權暗示市場已極度悲觀而崩盤，技術性反彈往往也隨之而來，無論是否會稍縱即逝。

「這種出於保險目的而採取的避險認沽交易，往往會助長隨後猛烈的空頭回補反彈。」他說。

銀科控股首席經濟學家夏春在《第一財經》撰文表示，這一次港股與中概股大跌，主要導火線分別是俄烏軍事衝突衍生出通脹高企，經濟衰退與中美關係緊張；疫情升溫令珠、長三角經濟活動部份停擺；中美嚴監管至協調失靈令投資者擔驚受怕，無所適從。

他指每一次股市大跌，都伴隨著各式各樣原因，但最深層邏輯都是市場發生了「流動性危機」，促成投資者無可奈何的選擇。

勤豐證券資產管理董事總經理連敬涵接受《香港01》訪問時表示：「今次恒指跌穿二萬點，絕對是股災級別！主因是俄羅斯戰爭對環球經濟的影響現時無法量化」。

他認為，今次股災是由戰爭所觸發，西方國家群起制裁俄羅斯，影響力廣泛及深遠。第一步已令到國際商品價格急升，石油、天然氣等能源價格破頂，同時預料會引致環球經濟倒退。

外資續減持中國國債 港股拋售潮

洪灝指，港股連日的拋售潮是史上最猛烈之一，不論機構投資者或個人投資者，都在別無選擇下拋售，市場瀰漫悲觀氣氛，技術性反彈慬曇花一現。「儘管淨買入現階段已在歷史低點持續數月，但這種情況往往領先恒指最終觸底的時刻約3個月以上。」

洪灝又指，股市大跌與外資正在減持中國國債有關，2月份從中國國債流出共350億美元，是有數據以來最大規模單月流出。這現象或因俄羅斯央行需減持中國國債以籌集現金，加上部份國際大行已下調中國國債評級，同時建議客戶減持。而人民幣將因此承受巨大壓力，可能會導致人民幣出走弱，引發連鎖效應令資金外逃加劇。

外資購買中國國債的速度，自2021年初就一直放緩，至今年2月徹底轉為淨流出。市場紛紛猜測，外資或因為俄羅斯央行因美國凍結其外匯儲備而減持，另外，國際大行已經下調了中國國債評級，開始建議客戶減持中國國債。而受外資減持中國國債的影響，在岸和離岸市場均湧現拋售潮。

港股缺本土資金 外資離場影響大

另一位十年前就全面看空港股的資深美股基金經理向《第一財經》記者表示，「長線建議不要碰港股」，因為就算港股此次跌出價值並有所反彈，但依然無法長期看好，未來十年或同樣在兩三萬點之間徘徊，難以有實質性突破。

他分析：「很關鍵原因是港股沒多少本土資金，市場都是美國資金為主，但美國市場流動性比港股好得多，港股雙邊高額印花稅也造成交易成本太高。因此對國際大資金來說交易中概股其實更願意在美國市場，這就導致港股的定價能力缺失。」他又稱美國即將開始加息，部份大資金成本升高，首先也是考慮套現港股，使得其跌幅比A股和美股都更大。

長城基金國際業務部總經理助理曲少傑亦對《中國基金報》表示，近期港股持續下跌的原因在於地緣衝突持續演變。俄烏戰爭爆發引發一系列危機和風險，包括港股市場在內的全球市場巨幅波動，反映出全球對能源危機、債務危機、地緣政治危機和經濟回落的擔憂。另外，就是因為外資離場，自2021 年3月以來，港股未平倉沽空值呈上升趨勢，2022年以來已升至歷史高點附近，市場看空情緒濃厚，情緒極度悲觀。同時，歐美資金出於全面降低權益倉位的考慮，相應降低港股市場投資比率，令歐美資金大幅撤離。

中概股公司拒美審計 被列為有退市風險

在上周，挪威主權基金將某中資公司剔除投資名單後，本周澳洲養老金也宣布撤離中國上市股票市場，永贏基金認為，這些均引發市場對海外資金持續流出中國市場的擔憂。

前海開源表示，美國證監會據《外國公司問責法》設定5間中概股公司為有退市風險的「被識別主體」，也引發中概股、港股大跌。

美國證券交易委員會（SEC）3月10日將5間中國公司列入一份「臨時退市清單」，因其拒絕讓美國監管機構審查它們的審計底稿。這5間公司是百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體以及和黃醫藥。

根據2020年通過的《外國公司問責法》，如果美國監管機構連續3年（即最早在2024年）無法審查上市公司審計底稿，該公司將被放入「確定退市名單」中；如該公司3年連續都在「確定退市名單」中，那在第三年後就會正式進入退市程序。公司在被放入「確定退市名單」後，需提交額外的披露，包括中共政府對公司的影響力以及執政黨相關人員在公司任職情況等。

在接下來的幾個月中，各公司會陸續披露年報，預計還會有更多中概股被加入這份「臨時退市清單」中。在加入臨時清單15個工作日後，該公司就會進入正式清單。

國際機構下調中概股目標價

國際機構近日紛紛下調中概股目標價。摩根大通將美團目標價由295港元大幅下調至90港元，並將評級由「增持」降至「減持」；將騰訊控股目標價由570港元下調至265港元，並將評級由「增持」降至「減持」；亦將阿里巴巴評級從增持下調至減持，目標價從180美元下調至65美元。

根據《第一財經》報道，摩根大通分析師Alex Yao表示，由於地緣政治和宏觀風險上升，全球投資者正在減少對中國互聯網行業投資。阿里巴巴作為中國互聯網板塊中被廣泛持有的股票之一，近期將繼續面臨拋售壓力。他對阿里巴巴的中短期業務前景的看法亦相當謹慎，因為通脹上升，以及新冠疫情可能帶來負面影響，而且阿里巴巴公司的核心商業業務，正面臨越來越大的壓力。◇

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