兩塊外空巨石，砸向準備不足的地球人，在資本市場激起巨大的震盪；一塊巨石叫就業利好，落在大西洋西岸，另一塊叫央行利空，落在大西洋東岸。美國一月非農就業人數達到467K，遠遠好過分析員預測中位數的150K，之前兩個月的就業數字也被大幅向上修正，令美股克服了個別企業盈利大不如預期所帶來的市場恐慌，最終上周寫下了今年最佳的整周表現。

強勁的就業資料和淩厲的工資上漲，更加劇了資金對聯儲大幅加息的擔憂，美國國債被全面拋售，十年期國債利率上到2019年7月以來的新高，升14點至1.91%，對政策利率敏感的兩年期利率上周飆升12.6點（主要是非農資料公布後的市場反應）至1.32%，三十年國債實質利率重回正值。利率掉期價格顯示，市場已經準備聯儲今年加息5-6次。

某社交媒體盈利和客戶增長不如預期，觸發其股價暴跌兩成半，VIX當日急升，但是之後市場情緒回穩，整周看恐慌指數是下降的。在過去兩周，巨型企業股價數次出現暫態上落超過20%以上的動盪。這裏帶出的一個問題，就是流動性疲弱，尤其在盤中時段，隨著聯儲收縮流動性，投行和基金去槓桿，這個問題可能進一步加劇，成為市場的又一個不安定因素。

讓歐洲震驚的是，歐洲央行和英格蘭銀行全面轉鷹。ECB維持貨幣政策不變，但是釋放出強烈的暗示，停止購債和加息都會在今年發生，或三月份就有第一個政策舉動出台。英格蘭銀行則加息25點，並暗示更多的利率調整和流動性收縮在路上。ECB和BoE的政策語境均比上次會議時候要強硬許多，大出市場意料，十年期德國國債利率在ECB宣布結果那天暴漲16點；從貨幣期貨市場看，資金預期歐洲2014年開始的負利率將於今年底前結束。上周的央行行動，對於歐洲債市應該用震撼性來形容。

因為歐洲貨幣政策的突發性更強、轉身更激烈，美元匯率DXY上周連跌179點，至95.48，匯市動盪可見一斑。烏克蘭危機加上經濟復甦期望，拉動布倫特原油價格在上周最後兩天躥升。黃金價格上周略有上升，不過比起美元貶值和股債動盪，升幅並不明顯；比特幣的漲幅更大一些。

美國1月非農就業資料極強，新增就業467K，遠超分析員預計的150K和前期的199K；更絕的是，十一月和十二月就業數字合計被向上修正709K，這是1981年以來所未見的。經濟學家對Omicron疫情造成就業增長放緩的擔心，在這組資料下被一掃而光。

兩個月前筆者曾經提醒，十一月非農資料中企業端就業資料和家庭端調查資料不吻合，現在證實企業端資料出現了巨大的誤差。筆者認為，這次的非農就業資料在季節調整上仍有缺陷，資料的強勁程度應該有水份，不過勞工市場改善的方向沒有錯。

失業率從3.9%回落到4.0%是好事，反映更多勞工進入就業市場。工人時薪環比漲0.7%，同比漲5.2%，如此的工資成本上漲下，美國通脹會在高位徘徊很久。本次就業資料，不會改變聯儲三月加息的安排。筆者繼續預測今年加息四次，預測風險是由第五次加息或一次50點的加息；預測今年下半年開始緩慢縮減資產負債表。（待續）◇ 

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