交銀國際今日（30日）發布《2022年投資展望：夕惕若厲》。交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示港股明年跑贏其它市場的機會較大，推薦防禦性板塊，包括能源，消費和互聯網；美股則大概率在明年出現調整。此外，他指出，大宗商品價格上行的趨勢不會因監管而消失，而明年豬肉價格會回暖，並將反映在消費者價格指數（CPI）中。

港股明年大概率跑贏其它市場

洪灝表示，港股現時估值較2020年3月時更低，但香港經濟已好於2020年第一季度，港股近日來的急跌只是反映市場恐慌。他認為，港股現時跌至23000點水平，具備投資價值。推薦防禦性板塊，包括能源，消費和互聯網。他同時提醒，抄底會存在風險和震盪。

洪灝還分析，隨著港股權重股、大型互聯網公司的估值修復，港股估值也會隨之修復。儘管監管風險仍然存在，但監管風險已反映在目前的估值裏。香港股市今年表現較差，從均值回歸的策略來看，港股明年很大概率跑贏其他市場。他並指出，這些大型互聯網企業對中國經濟效率提高有很大的影響，中國經濟仍需要這些平台公司。

美股方面，洪灝指出，過去兩年，市場通過不同分析來證明美股將要下跌，但美股不跌反升。從盈利增速、流動性以及估值三個指標進行觀察，美股的風險與回報已不匹配，而市場流動性充裕，通脹亦在推動投資者繼續購買股票，洪灝預計，明年美國出現經濟衰退的可能性不大，但是股市出現大幅調整的機會較大。

他還指出，美股的一項風險指標——實際盈利收益率（盈利收益率減消費者價格指數)已處於歷史低位，該指數前三次處於低位分別是在1987年股災、2000年科網泡沫爆破以及2008年的金融海嘯。

豬價明年溫和回暖 大宗商品價格未見頂

洪灝指出，由於中國是大宗商品進口國，中國上游原材料價格與工業生產者出廠價（PPI）的強勢上漲，反映國際大宗商品的價格變化。而上游的強勢對下游的利潤造成擠壓。下游方面，今年由於豬肉供給過剩，豬肉價格一直處於低位，同時，下游的消費者價格指數（CPI）低，反映消費不景氣。

洪灝分析，豬隻養殖正在實現工業化，今年是豬肉價格低點，明年價格會回暖。而在豬周期的上半場，豬肉價格增長會較為緩和，進入下半場，豬肉價格可能會出現一波急漲的行情。豬肉價格的增長，也會反映在CPI指標中。

大宗商品方面，洪灝認為，從大宗商品的長周期來看，目前處於周期底部的上行階段。估計大宗商品價格上行的趨勢不會因為監管而消失，有色金屬價格亦並未見頂。明年有政策支持的行業對有色金屬的需求仍然強勁。他舉例說，比如銅價在今年創十年新高，短期銅價階段性上漲也可能弱化，但銅價的長期上漲的趨勢才剛開始。@

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