恒大破產危機已經得到緩解，但是麻煩還遠遠沒有結束。

該公司股票於9月30日停牌後，10月21日復牌後其股價進一步下跌，從每股2.95港元跌至2.58港元。恒大股價今年下跌了約80%。

顯然，市場對該公司反彈和履行義務的能力缺乏信心。它還引發了其它風險較高的亞洲發行的美元債券的拋售，導致收益率接近歷史高位。這是可以理解的，因為中國近50%的美元債券都在房地產行業。如果中國第二大房地產開發公司的風險如此之高，其他發行者也會如此。

但這還不是全部。恒大試圖以26億港元的價格將其地產服務部門控股權出售給中國合生創展集團有限公司（Hopson Development Holdings）。但是談判破裂了，導致恒大股價下跌。其它通過資產出售籌集現金的嘗試也失敗了。順便說一句，合生創展退出交易後，其股價上漲超過7.5%。

然而，中國金融官員堅持認為，風險是可控的。

他們是對的嗎？

現在判定還為時過早。據中國官方媒體報道，恒大在寬限期結束前一天，已兌現了對海外債券持有人的835億美元利息支付，避免了違約。

這是否意味著恒大已經脫離了危險？

可能不是。

對許多金融專家來說，恒大危機看起來與2008年的雷曼兄弟（Lehman Brothers）危機非常類似，只是規模較小。這是一個公平的觀點。我們稍後將討論雷曼兄弟的問題。

但另一方面，恒大並不是唯一瀕臨倒閉的中國房地產公司。有些公司，如新力控股（Sinic Holdings）和花樣年控股集團（Fantasia Holdings Group），已經違約。更多的開發公司，如佳兆業集團控股有限公司（Kaisa Group Holdings，股價下跌40%）和當代置業（Modern Land，截至10月21日停止交易）也在搖搖欲墜的邊緣。

此外，中國房地產公司最大的考驗將是明年1月份，屆時15家槓桿率高、規模較小的中國房地產開發公司將支付超過52億美元的利息。這是恒大目前還本付息金額的兩倍多。

請記住，目前國內債券持有人仍在獲取利息。中共當局只是威脅要對外國（以美元計價）債券持有人更加強硬，至少目前是這樣。

這就引出了另一個關鍵點，即這些以美元計價的離岸金融資產可能違約。在某個時刻，它是否會像悲觀者擔心的那樣引發一場更廣泛的危機？

引發股市崩盤的雷曼兄弟時刻仍可能發生，或者可能是像1997年亞洲房地產泡沫破裂，那次破裂在一段時間內打擊了股價。

如果雷曼兄弟式的金融危機迫在眉睫，投資者會事先意識到這一點嗎？

或者，散戶投資者會在事件發生前依然持有這些資產，而精明的機構投資公司和銀行會拋售所持股票？

另一種可能的情況也許與債券以美元計價有關。

如果恒大在中國的債務和其它以美元計價的債務通過復雜的金融工具過度槓桿化，如信用違約掉期（信用違約互換）和其它目前尚未見的金融衍生品，該怎麼辦？

回想一下，在2008年的金融危機中，正是這類工具破壞了金融體系，結果需要數萬億美元的銀行救助。由於信貸凍結，不相關的公司也隨之被擊倒。

這就引發了幾個問題，不是嗎？例如，我們真的知道，用中共的話說，債務危機是「可控的」嗎？

如果中國房地產市場出現較大的系統性調整怎麼辦？這看起來確實發生了。美國及其個人投資者到底有多大風險？

在美國證券交易所上市的中國企業是否與此有關聯？這一切和中共當局的保證一樣，都相當模糊。

同樣重要的是，如果有必要，中共今天是否會對恒大進行救助？

如果不救助，中國以美元計價的資產崩潰會對美元產生甚麼影響？

目前還不清楚這一系列事件會在中國或世界其它地區造成多大的破壞。我們也無法保證中國銀行業權威機構會說出真相，或者能夠遏制可能引發的傳染性災難。

即使他們願意的話，他們有沒有能力遏制災難的發生也是個問題。

很多人認為北京將把世界置於來自中國的傳染性災難的風險之中，並利用它為自己謀取利益。這個觀點似乎不再那麼牽強了。

作者簡介：

詹姆斯·戈里（James Gorrie）是《中國危機》（The China Crisis）（威利出版社，Wiley， 2013年）的作者。他的網誌是TheBananaRepublican.com。他住在南加州。

原文「Will the Evergrande Crisis Impact America?」刊登於英文《大紀元時報》

本文僅代表作者本人的觀點，不一定反映《大紀元時報》的立場。#

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