中國經濟下行 滯脹轉向衰退

從中共統計局8月中旬公布的統計數據看，中國的經濟增長大幅度放緩，經濟處於下行周期，正在從滯脹階段轉向衰退階段。但與此同時，我們也看到，北京當局的監管重拳仍然在連環出擊，讓中概股和眾多行業接連受創。

讓人迷惑的是，為甚麼在中國經濟動能全面減弱時，中共當局還要全面整頓、甚至打擊多個行業呢？我們知道，中共做事可不像表面上看到的那麼簡單。雖然看似眼花撩亂，其實這套亂拳的背後有一個共性，那就是要把經濟重心調整到中共當局想要的地方去。

我們今天就來聊聊，中國的經濟狀況到底如何，北京的葫蘆裏到底賣的甚麼藥？節目的後半部份，我們會著重分享一位經濟專家對中共這套花拳套路的解讀，請大家不要錯過。

增速全面放緩經濟從滯脹轉向衰退

整體來看，中國7月的經濟數據超預期回落，工業、服務業、投資、消費、出口的增速都在放緩，而主要經濟指標全面回落，雖然有疫情和汛情短期衝擊的因素，但本質上還是因爲經濟復甦動能衰減，內需不足。

例如：7月的工業增加值同比增長6.4%，創近一年來新低，比6月份回落1.9個百分點；7月的服務業生產指數同比增長7.8%，比6月份回落3.1個百分點。

從投資來看，1-7月固定資產投資累計同比增長10.3%，為年內最低水平，比1-6月份回落2.3個百分點，兩年平均增長4.3%，低於2019年5.7%的同期增速，主要是受基建和房地產投資拖累。

其中，1-7月基建投資同比增長4.6%，兩年平均增長0.9%，比1-6月份回落1.5個百分點，顯著低於2019年同期的2.91%。主要是因為當局嚴控地方隱形債務，地方政府融資難度加大，投資基建項目的積極性明顯降低，前7個月的地方專項債發行，僅完成了全年目標的37%。所以，7月的基建投資兩年平均同比增速出現負增長。除了受到疫情和汛情影響外，主要是財政資金支出不足。

而1-7月的累計房地產投資同比增長12.7%，比1-6月份回落0.2個百分點，顯著低於2019年10.6%的同期水平。

房地產投資疲弱，是因為監管層延續了房地產市場的嚴管態勢，多地出台了更嚴厲的限購政策，比如杭州就規定，非杭州戶籍，需要繳納4年社保或是個人所得稅才能購買1套住房。同時，多地也上調房貸利率，收緊房貸審批，所以房地產銷售持續下滑，7月的商品房銷售同比下降了8.5%。

另一方面，為了降低「三道紅線」的壓力，近幾個月來，房地產企業一直在加快施工，因為項目竣工後，就可以確認預售款，銷售數據就能上去，槓桿率才能降下來一些。

但是，在房企融資不斷收緊、房地產銷售承壓的時候，房地產企業的拿地熱情、開工意願和施工強度都出現了下滑趨勢。我們從數據來看，7月房地產竣工同比增速為4%，而新開工面積和施工面積的兩年同比增速都是負值，分別是-6.5%和-7.8%。

而製造業雖然在恢復，但速度仍然偏慢。例如：1-7月份製造業投資同比增長17.3%，兩年平均增長3.1%，比1-6月份加快1.1個百分點，但7月份製造業投資的兩年平均增速是2.8%，比6月回落3.2個百分點。從分項來看，7月汽車消費同比下降1.8%，可能和「缺晶片」有關。而之前PMI的回落和弱勢，已經預示企業生產經營活動的擴張力度正在逐步減弱。

從出口來看，7月出口同比增長8.1%，遠低於6月份的20.2%；1-7月的累計出口同比增長仍然保持在24.5%，比上半年回落了3.6個百分點。而且，海外需求的不確定性也在加大，PMI（採購經理人指數）新訂單、新出口訂單、在手訂單等都在7月出現了下滑。

從消費來看，社會消費品零售總額同比增長8.5%，比6月份大幅回落3.6個百分點；兩年平均增速也比6月份回落了1.3個百分點。這主要是受到疫情影響，消費活動受限。同時，7月份的全國城鎮調查失業率為5.1%，比6月份上升0.1個百分點。16-24歲人口的調查失業率是16.2%，比6月份上升0.8個百分點；25-59歲人口的調查失業率是4.2%，與上月持平。

不過，在消費、投資、出口等「三駕馬車」全面放緩的同時，物價指數卻仍然處在高位。7月的生產者出廠價格指數（PPI）同比增長9%，漲幅超過預期，比6月份擴大了0.2個百分點，再度處於近13年來的新高。

而居民消費價格指數（CPI）同比上漲1%，也高於預期。其中，食品價格同比下降3.7%，非食品價格同比上漲2.1%。不過，食品價格下降，主要是因為豬肉價格同比下降43.5%，而雞蛋、食用植物油和淡水魚的價格則分別上漲了18.3%、9.5%和30.9%。

由於在經濟下行的同時，通脹仍然處於高位，所以「滯脹」的特徵明顯。而且除了剛才提到的各項經濟指標之外，一些經濟先行指標，比如製造業PMI、PMI新出口訂單、房地產銷售和投資、社融信貸M2等，都在7月回落，所以中國經濟正轉向衰退的市場預期正在加強，比如東吳證券首席經濟學家任澤平就認為，中國目前處在經濟周期的滯脹後期和衰退初期。

而路透社報道，中共全國人大財經委副主任委員尹中卿表示，中國經濟目前面臨「三升」、「八缺」，必須關注「三個放緩」以及「三個不夠」的問題。

「三升」，是指原材料價格高位運行、國際運輸價格持續攀升、以及人民幣匯率不斷升值，這三種情況同時出現較為罕見，它將導致企業的成本上升，利潤空間收緊，輸入型通脹風險上升。

而近期在「三升」碰頭的同時又出現了「八缺」，不僅缺港口，還缺船、缺艙、缺箱櫃，再加上缺單，因爲企業不敢接長單，還有缺晶片，而且已經波及到汽車、電子等行業，另外還有缺工，主要包括工程師、熟練技工，還有缺電，因爲水電來水偏枯、火電出力減少。

尹中卿提到，「三升」和「八缺」相互交織，導致供給端出現新的困難，加劇了經濟循環不暢問題。因此，接下來要高度關注「三個放緩」，就是消費增長放緩、投資增長放緩、和貨物出口增長放緩；此外，還要關注「三個不夠」，就是經濟恢復的程度不夠充分、進度不夠均衡、基礎不夠穩固。

也就是說，中國經濟的前景很不樂觀。雖然中國在今年完成6%以上的增長目標並不困難，但是從今年下半年開始，中國經濟保增長的壓力會逐漸增大。

中共要「脫虛向實」並減少「美國依賴症」

但是，讓人迷惑的是，為甚麼在中國經濟動能減弱時，中共當局不僅沒有放鬆對房地產行業的監管，還接連出手整治其它行業，比如互聯網科技、教培行業、網約車平台等等，不僅得罪了眾多外國投資者，也必然會對國內經濟產生負面影響。

以教培行業來說，中國的校外培訓機構現在超過70萬家，從業人員超過1,000萬人，年收入是2.4萬億。但在「雙減」政策出台後，這些培訓機構遭受沉重打擊，有的大舉裁員，有的關門大吉。而且，這也讓背後的海外投資者損失慘重，並且導致在美國上市的其它的中概股也大幅貶值。

那麼，中共到底為甚麼要這麼做呢？不光是美國的投行界看不明白，國內金融界也是眾說紛紜，有的說，是幫助家長減輕負擔；有的說，是為了讓中國人有經濟能力多生孩子；還有人認為，是政治內鬥，或是為了打擊資本勢力；也有的說，是為了與美國脫鉤。

在之前的節目中，我們的分析也認為，這是中共在內外交困的政經環境下，有意與美國市場脫鉤，全面轉向以內循環為主的經濟。而最近，旅美學者程曉農博士在接受新唐人電視台專訪時，對此有非常精闢的分析，我們也給大家分享一下。

程曉農博士認為，中共這一次的全面經濟整頓讓人眼花撩亂，看似沒有章法，但其實是在用「猴子打亂拳」的手法掩蓋它真正的目的，因為北京當局不能對社會公開表明自己的意圖，所以就悶著頭一路打下去，為的就是要把方方面面的經濟活動，調整到中共想要的一個方向去。

那是甚麼方向呢？他說，如果通觀這一次全面經濟整頓的選擇對象，可以發現一個共同特點，那就是這些行業從事的是非必須的基本經濟活動，與中共當局的戰略大目標沒有太大關係。

而中共經濟上的戰略目標，就叫做「脫虛向實」。按照中共《人民日報》2019年9月的說法，就是製造業才是實體經濟，要把經濟資源投入到製造業當中去，糾正中國經濟出現「脫實向虛」的現象，因為從世界範圍看，一些國家之所以出現收入差距大、傳統產業衰弱、藍領失業增多等等矛盾，是因為實體經濟衰敗，產業的空心化。

而中共最近又重新開始追求「脫虛向實」，就是為了防範經濟領域裏最大的金融風險。因為在中共2017年整頓金融市場，打擊當時鄧小平外孫女的前夫吳小暉的安邦公司時，官媒就一致發聲說，這是「針對資金脫實向虛的資產泡沫化進行的金融反腐」。而針對房地產、P2P、螞蟻集團的一系列打擊，其實就是中共對金融泡沫的遏制。

那要「脫虛向實」，就要扶持製造業等實體經濟，所以其中一個方面，就是要把勞動力逼到製造業工廠去，例如：整頓送餐業、校外培訓機構，也可以讓這些行業的雇主減少雇用年輕人。因為現在的年輕人都不願意進工廠，很多都跑到這些所謂務虛的行業裏去了。因為缺乏工人，所以在建築行業裏的女工的比例都在上升。

我們在前幾期的節目中也曾多次提到，中共教委要把江浙地區的一些普通本科換成職業本科，還有，多個城市發文，要求普通高中不得舉辦復讀班，職業高中和普通高中將實行招生人數對半等等，其目的都是為了想讓更多年輕人學習職業課程，去做技術工人，為後續扶持實體經濟做準備。

而用重錘打擊校外培訓行業，也可以逐步減少赴美留學的人數，那麼這些家長原來用於子女出國留學的錢呢，也可以留在國內而不用花到國外，所以它又可以帶動國內經濟。

而且中共的「脫虛向實」，不只是有國內經濟背景，還涉及到國際背景，就是要減少「美國依賴症」。

在過去20年來，中共是對美關係方面撈足了好處，同時也形成了「美國依賴症」，主要包括三個方面，就是技術上依賴從美國偷盜，出口上依賴對美國市場傾銷，外匯上依賴美國的金融投資。

但是，從拜登上台後，中美關係並沒有改善，而這個「美國依賴症」，卻成了中共的三大軟肋。

所以，為了在中美抗衡中堅持下去，中共必須減輕對美國經濟上的依賴，而與美國的經濟切割可能就是先從中概股開始。雖然華爾街一直以為，中概股是牽動中共的一個「槓桿」，可以讓中共放低手段，但現在看起來，中共實際上可能已經做出了抉擇，那就是：哪怕中概股都玩完了，它也必須要減輕這個「美國經濟依賴症」。

也就是說，中共的連串監管亂拳，目的就是為了讓中國經濟「脱虛向實」，同時也是為了減輕對美國的經濟依賴，不知道這樣的看法您是否同意呢？@

策劃、撰文：財商經濟研究所
剪輯：曲歌
監製：文靜
粵語配音：Ada

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