憂人民幣單邊升值 北京嚴守兩大板塊

這段時間，人民幣對美元匯率的中間價已經升破了6.4關口，創下近3年來新高，市場也開始熱議人民幣匯率是否已經進入上行通道。而同時，我們看到，大宗商品的價格也是一路飆升。

我們知道，目前美元持續弱勢，而海外資本又在大舉湧入中國，那麼，對北京來說，最擔憂的可能就是人民幣單邊升值的預期引發的熱錢流入，很可能，中國國內現存外匯被民衆大幅結匯，結果就是炒作人民幣資產，引發惡性通脹。

目前，我們看到北京已經在通過行政手段進行干預，並利用官媒不斷釋放信號，直接點到不要把人民幣資產當作賭博「籌碼」。就在27日，中國外匯市場在北京舉行的一場會議中，還罕見的對匯率作了表態，提到「不要賭人民幣升貶值，久賭必輸」。而且還提到，匯率不能作為工具，既不能用來貶值刺激出口，也不能用來升值抵消大宗商品價格上漲的影響。當然，這都是在給預期人民幣升值進行潑水降溫。

那麼，人民幣匯率升值為甚麼會讓北京當局如此緊張？在這場升值中，中共嚴防死守着兩大板塊，又是甚麼呢？我們還看到，中共央行馬上就要上調外匯存款準備金率2個百分點，這可是14年來的首次，那麼其目的又是為甚麼呢？

今天的節目中，我們就來關注一下這些問題。

北京試圖扭轉人民幣升值預期人民幣仍走強

我們看到，在5月31日的時候，人民幣兌美元的即期匯率收盤升到6.3607，這創下了近三年來的新高。同一天，中共央行發佈公告說，將在6月15日上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點。

那麼，甚麼原因導致了這一波人民幣的升值呢？從目前的情況來看，主要原因，還是在於美元，美元在主動的維持弱勢，所以人民幣是被動升值，但是，這個升值幅度並不完全是市場機制的結果，其中還有中共當局的干預成分。也就是說，在美元弱勢的趨勢之下，人民幣的中間價是在上升，但當局對人民幣匯率的升值速度和幅度是有把握的。

我們看到，在這一波升值之前，中共官方已經在想辦法給人民幣升值降溫。5月30日，中共央行旗下的《中國金融時報》就發了篇文章說，近期人民幣匯率有所升值，但是往前看，有四大支持人民幣貶值的因素不能忽視，一是美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策；二是美國經濟強勁復甦帶動美元走強；三是全球疫情逐漸得到控制和供給能力恢復；第四是，美國資產泡沫可能破裂、全球避險情緒升溫。

中共央行前官員盛松成也表示，人民幣快速升值不可持續。中銀證券全球首席經濟學家管濤則表示，如果人民幣持續單邊升值，可能會對企業造成匯兌損失。

那麼，人民幣升值會帶來甚麼後續影響呢？那最直接的就是，將會帶來雙重套利的結果。

人民幣升值造成雙重套利

目前，多數投資者對人民幣的預期，是一種單邊升值的預期，也就是說，在較長一段時間裏，人們看好人民幣對外幣的匯率在未來一段時間將保持持續上升的趨勢。

我們財商團隊的投資顧問德山先生認爲，在這個預期升值的判斷下，大陸的一些企業，包括一些個人，他們會將手裏的外匯賣掉換取人民幣。這些兌換出的人民幣，一般來說，不會單純放在銀行裏，它一定要尋求一個出路，比如說會投資股市、或者是債市，或者是流向房地產、大宗商品這些板塊來獲利；另一方面，如果預期人民幣繼續升值到一個時間點，比如說美聯儲要加息了，那個時候，人們就會把人民幣拋出再買回美元，這樣的話就等於匯率上又有一個收益。這種匯率收益再加上投資收益，就會構成一個雙重套利的結果。

這個單邊升值，會讓中共非常擔心，因為有這個單邊預期，大家就會賣出美元，持有人民幣。如果不改變單邊預期，賭人民幣升值，就太危險了。

記的前段時間，大陸網上還有文章提醒民眾，不要把人民幣換成美元，但是短短幾個月，市場預期就變了。如果現在預期人民幣升值，那可能很多人會選擇把手裏的美元換成人民幣，那麼，預期人民幣的價格還會繼續升值，升到一個大家認為可以達到的程度，那這也就是中共擔心的，就是，大家都把美元拋了。我們知道，中國有一點是很特殊的，就是它是有外匯管制的，你存了100萬美元，但是中國不可以花美元，那你要用的話，只能把美元賣給銀行，就是結匯，銀行拿這個美元在中國也沒辦法花，怎麼辦？也只能做投資。

這就造成一個後果，人民幣多了，多了的這些錢會去哪裏？要去炒房還是炒地呢？但是，這也是中共擔心的。

中共防堵熱錢流入房地產和大宗商品

我們看到，對中共來說，投資房地產這一塊仍然是嚴防死守。剛剛6月1日，中共國務院副總理韓正，又再次強調，房子是用來住的、不是用來炒的定位，要求穩地價、穩房價、穩預期。而這個房住不炒的基調，這一年多來，中共已經多次強調過了。

在3月份的時候，中國多個城市，像是北京、上海、廣東等都已經下發了各種通知，要求嚴防消費貸、經營貸違規流入房地產市場，這對炒房客來說，打擊比較大。

那從中共對房地產的嚴控來看，基本上在房地產領域想要投資套利的機會已經很渺茫。

那麼，這些熱錢去不了房地產，還可以流向大宗商品，但是不巧的是，現在大宗商品也是中共要嚴防死守的目標。爲甚麼呢？因為大宗商品上漲會引發輸入性通脹，而中國是大宗商品的主要進口國，像是原油、鐵礦石、銅等等這些商品都對中國通脹造成了壓力。我們看到，這段時間，李克強已經在兩星期內三次強調，要嚴打大宗商品和原物料炒作。而政府部門也配合了連串的動作，像是發改委等五個部門早前剛剛約談過一些鐵礦砂、鋼、銅等重點企業，警告不可串聯哄抬物價，幾大交易所也推出了具體措施嚴打炒作。

我們可以看到，中共要防堵熱錢流入房地產和大宗商品這兩塊，那這些錢可以去哪兒呢？中共想的，無非就是想讓這些熱錢進入資本市場，流入股市和債市。

那麼，關於未來人民幣要升值還是要貶值，就要看目前北京最擔憂的是甚麼，目前來看，北京更在意國內的通脹情況。5月21日的時候，劉鶴剛剛在一場金融穩定會議上強調，要有效應對輸入性通貨膨脹，加強預期管理。

我們開頭提到，人民幣這一輪的升值主要來自於美元指數的持續走低，那這種情況還會持續多久呢？在4月中的時候，美聯儲主席鮑威爾表示，在美國通脹水平達到2%，而且就業市場完全復甦之後，美聯儲才會考慮加息。 5月初，美國財長耶倫也澄清了關於加息的預測和建議，並提到不太擔心通脹會成為問題。從這些官方信號來看，這就預示著，美元的弱勢行情還將持續一段時間。

那在美元弱勢的情況下，加上美國消費和經濟的復甦，這就會給以美元計價的大宗商品價格提供高位支撐，也就是說，國際大宗商品價格很可能會在高位持續一段不短的時間。那麼，這對於能源進口大國的中國來說，大宗商品漲價的衝擊可能也將會持續一段時間了。

大宗商品價格攀升擠壓利潤空間

這就意味著，中國企業不得不面對成本的上升、原材料採購價格上升的局面，這對目前生存已經非常困難的中國民營企業來說，更加是雪上加霜。

中共國家統計局5月11日公佈的數據顯示，4月消費者物價指數CPI同比上漲0.9%，而4月份的生產價格指數PPI同比上漲6.8%，高於預期，也遠高於前一個月的數據，創下三年多來的新高。

從這些數據中我們可以看到，消費者物價指數沒有明顯的反彈，這說明經濟仍在空轉，對於企業來說，就意味著產品的銷售價格沒有賣出高價。同時，因為進口原材料和能源價格不斷上漲，那中國，又恰恰是全世界最大的能源進口大國，這必然會導致大陸企業的生產成本不斷升高，從而造成企業的利潤空間不斷擠壓的局面，進而影響到企業的持續發展能力。長此以往，很可能會加劇大陸企業倒閉關門的命運。

根據中共央行公佈的數據，4月末，中國大陸的外幣存款餘額同比增長33.2%，當月增加478億美元，從這個數據中，我們可以看到海外熱錢不斷湧入。

如果市場對人民幣有持續長期的升值預期，國內的外貿企業則會選擇結匯以止損，而海外資本則會繼續湧入大陸市場進行套利，這就會導致大陸市場上的人民幣資金被動增加，在加劇通脹的同時，會繼續增加人民幣升值的壓力。這也是中共當局在輿論上扭轉市場預期、並提高外匯準備金率的一方面原因。

中共央行上調外匯存款準備金率2個百分點

5月31日，中共央行發佈公告，將從6月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，就是從現行的5%提高到7%。那這意味著甚麼呢？

我們先解釋一下外匯存款準備金率這個概念，意思是指，金融機構交存中央銀行的外匯存款準備金和其吸收外匯存款的比率。

那這2個百分點相當於多少呢？根據大陸金融機構給出的數據，截止到4月末，大陸金融機構外匯存款餘額大約是1萬億美元，如果央行將外匯存款準備金率上調2個百分點，可以凍結的外匯流動性就是200億美元。通俗點說，就是有200億美元不能用，要壓在央行這裏。

外匯存款準備金率的這個上調，就是中共要用行政手段改變人民幣升值預期，引導市場升值預期逆轉。當然，這種行政干預，也一直是中共擅長的手段。

但是這個消息出來後，匯率短期之內是有一個波動，不過幅度很小，影響也似乎不大。因此有分析說，這還只是開始，可能下一步中共還會有進一步的干預措施。

對中共來說，目前面臨的是經濟下行和政權不穩的雙重博弈，而經濟維穩一直是中共躲避政治經濟危機的關鍵，其中，貨幣維穩的核心必然是外匯維穩。我們看到，一些經濟金融專家經常談論的就是，現在中國即將全面的進入計劃經濟，但其實計劃經濟的前提條件是計劃金融，而計劃金融的前提條件又是計劃外匯，所以，對中共來說，只要它需要，就是進行強制干預。

但目前的情況，也不免讓人思考，在內憂外患的多重壓力下，中共國這一艘加劇震盪的巨大破船，還能走多遠呢？@

策劃：宇文銘
撰稿：宇文銘、蔚然
剪輯：曲歌
繪圖：R1
監製：文靜
粵語配音：Ada

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