中國(中共)國營公司的重債問題開始讓全球公司債券的投資者感到恐慌。根據富時羅素(FTSE Russell)的數據顯示,投資者正在逃離中國企業發行的債券。

據《日經》報道,隨著從事公共工程項目以支撐經濟的中國土木工程和建築公司的負債膨脹,以外幣計價的溢價正在上揚。近期,由於中國大型企業的債務違約率飆升、外國投資者認為中國(中共)政府不再暗中為國有企業與銀行提供財政支援,導致這些債券正面臨銷售的壓力。

數據顯示,中國公司的償債成本正在上升,到2023年將有2.14萬億美元的債券到期,比2018年至2020年到期的債券價值高出60%。中國公司通常發行的債券期限相對較短,為一至三年。鑑於新債券的持續發行,預計發行公司的贖回成本將持續走高。

例如:專門從事不良貸款收購和管理的中國金融集團華融現在正為自己的債務困局而糾結。華融欠投資者的未償還債券將近511.1億美元,其中近60%的債券將在2023年到期。該集團日前獲得債權銀行的批准,約有1億美元的債務償還時間被推遲到8月底,同時又加緊出售南京熊貓電子等公司的股權,顯示出困難的跡象。

值得留意的是,華融並不是唯一面臨債券贖回潮的欠債主。還有許多大型國有企業的負債也名列前茅。

由中共直接管理的中國國家鐵路集團必須在2023年底前贖回約九百億美元的債券,而中國國家電網公司則是須償還約一百四十億美元的債務。這兩家非上市公司背負著巨大的債務,部份原因是缺乏成本控制。報道指出,中國土木工程、建築公司、鐵路和電網營運商,到2023年須贖回6,000億美元,或30%的公司債券。

雖然中國(中共)領導層打算削減政府的隱性資助擔保,以防止國有企業的超額債務損害政府信譽,但今年以來,這些公司債券的違約正在以破紀錄的速度增加,僅在1月至4月這一季度就達到950億人民幣(約147.8億美元)。如果政府的支持在越來越多的贖回中減弱,違約率將進一步上升。

為此,海外投資者正密切關注外幣計價的債務趨勢,這類債務佔中國市場的近10%。隨著這些債券的違約情況增加,以及又一批債券將在2023年前到期,導致外國投資者越來越緊張。

根據Refinitiv的數據,自2020年以來,有超過10件以美元計價的中國公司債券發生違約,包括北京大學方正集團,該集團在2020年2月破產後,稱其無法支付其美元債券的本金和利息。方正集團曾在一個子公司發行的美元債券上附加「維好」(keep well)條款。雖然該條款通常意味著一家公司的財務健康由其母公司擔保,但方正集團將該子公司從其還款擔保中刪除,稱該條款不要求其還款。部份投資者已提告。

清華紫光集團也多次拖欠美元債券。花旗集團的香港部門已經作出回應,在2月提起訴訟,要求這家國有半導體公司支付債務本金和利息。

根據富時羅素的數據,中國公司發行的投資級債券的溢價在4月份比美國國債上漲了0.4%。在全球主要貨幣流動性過剩的背景下,這一漲幅與南韓、香港、印尼和其它債券的溢價率收窄形成對比。#

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