上星期的市場焦點毫無疑問在於美國選舉，民主黨候選人拜登似乎接近當選，但是點票並未取得正式結果，爭議甚至被提請司法覆核可能性頗高，不過美股搶步先升，走出今年四月以來最佳的單周升勢，全球風險資產一同炒上。美債市場反應更審慎一點，星期二債市擔心民主黨一舉拿下白宮和兩院，財政赤字暴漲，債市出現大拋售，十年期國債利率一度升上0.95%。

之後隨著特朗普在中段領先，共和黨人似乎並未丟掉參議院而回穩，債市更想見到白宮政策受到制衡，選舉結果越膠著，債市越鎮定，最後十年債收0.83%。和美債相反，美元指數則深受選舉結果遲遲沒有定論的影響，一路下滑至92.24，刷新兩年新低。受到避險需求和美元走勢的雙重支持，黃金價格升勢凌厲，倫敦金12月期貨報每安士1952美元。

十月份非農就業增加638K職位，失業率跌破7%，好過預期，不過對市場氣氛影響不大。上周美國和日本央行開會，均無政策舉動出台，聯儲明言不喜歡負利率政策。英國與歐洲的兩星期貿易談判沒有明顯結果，分歧仍舊巨大。A股和H股同時啟動的全球歷史上最大IPO項目，因為監管原因被緊急叫停。土耳其央行行長因為土耳其里拉匯率大跌而被解僱。

美國總統選舉一波三折，情節扣人心弦。現任總統特朗普在拿下關鍵搖擺州佛羅里達之後，選情一度大好，但是民主黨候選人拜登最後在紅州亞利桑那獲勝，並在搖擺州密歇根、格魯吉亞（Georgia）尾段翻藍。儘管選舉最終結果尚未公佈，拜登拿到270張以上選舉團票機會頗高。

雖然他還需要面對特朗普的爭議、重新點票甚至司法挑戰，筆者相信拜登成為美國下一任總統的大局已定。四個搖擺州中贏下一個，就夠跨過當選門檻。筆者認為，上周股市慶祝的是，誰當總統的不確定性消失了，在之前受到競選不確定性嚴重壓抑之後，市場反彈一下是正常的。

然而，不確定性真的消失了嗎？未必。其實，拜登當選為市場帶來持續熱情，需要同時滿足三個條件來支持，1）拜登贏得大選，2）民主黨拿下參眾兩院，3）特朗普合作地離開白宮。第一條很可能發生，第二條基本上不會發生，共和黨看來保住了參院多數黨席位，第三條很難發生。

以目前這種輸法，特朗普應該會對所有可以挑戰的地方都發起挑戰，權利交替很難在明年1月20日前漸次發生，影響最深刻的可能是美國的抗疫政策。第二輪新冠疫情已經在美國全面爆發了，感染人數一再創出新高，各州政策很不相同，但是人口是全國流通的。美國亟需有力的聯邦指導，然而抗疫可能會被耽誤，而此直接影響經濟。過去幾個月英國的抗疫措施也是地方政府主導的，執行力度的差異直接導致疫情全國蔓延，最終不得不再次鎖國停止大多數經濟活動。

更大的問題是，民主共和兩黨的黨爭。兩黨各自拿下國會一部，彼此之間相互對立、敵視。民主共和兩黨在國會分庭抗禮並不是新鮮事情，但是這次黨爭之烈卻是史無前例的。今年夏秋季，明明通過緊急救援法對國計民生是必須的，但是兩黨為了自身利益不惜犧牲國家和民眾利益，救援法始終無法為反對黨接受。

這次選舉，兩黨殺紅了眼，可以想像新國會的敵視情緒。筆者認為拜登當選後，幾乎沒有能力推出像樣的財政措施，共和黨主導的參議院會阻撓任何白宮的財政議案，為反對而反對。這種惡意對抗，在奧巴馬的第二任期就曾出現過，他雖然仍是總統，在施政上卻成為跛腳鴨。現在美國的經濟問題，比起奧巴馬第二任時候要嚴峻得多。

筆者認為，如果美國國會黨爭狀況持續乃至惡化，美國經濟勢必陷入二次衰退。選舉結果不確定性的消失，未必可以換來經濟不確定性的消失，這是筆者對明年美國經濟的擔心，此時此刻財政擴張對於美國及其重要，但是生殺大權卻不掌握在拜登手上，而是在國會共和黨人手上。

本周焦點還是美國選舉結果和特朗普的動向，其他值得關注的包括聯儲副主席誇爾斯在參議院的佐證，美國核心CPI（預期環比0.1%）。歐元區確認第三季度GDP增長（環比12.7%），英國GDP（環比15.6%）。

本欄所闡述的是作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。◇ 

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