【談股論金】疫後出現幾隻「白天鵝」

在金融市場上，很多人都用「黑天鵝」來指那些發生機率極低，但發生後卻會對金融市場造成極大災難的事件。今年初的中共病毒（俗稱武漢病毒、新冠病毒）疫情就是一個讓全球投資者始料未及的黑天鵝事件，3月的全球金融商品大逃殺就是這隻黑天鵝所帶來的惡果。

筆者認為有別於變異的「黑天鵝」，「白天鵝」是自然界的正常現象，在金融市場上意味著經濟體回歸正常軌道的自我療癒能力。

在歐美疫情高峰的3、4月間，許多投資者和專家們腦中浮現的未來畫面都是成群的「黑天鵝」，於是他們將手上持有的任何金融資產不計價拋售，悲觀的專家更預期股市反彈短暫、二度衰退將無可避免。

但就在這種市場主流思潮全面悲觀之際，3月底之後陸續出現了幾隻意想不到的「白天鵝」。

第一隻白天鵝是美股的V型反彈。美股三大指數在4月底已較3月23日的低谷大漲了近30%，成功將股市的熊市扭轉為牛市，奠定科技股領漲並創下歷史新高的基礎。

筆者認為股市為經濟櫥窗，今年股市領先疫情下挫，也領先經濟復甦上漲，可說是未來經濟面貌的最佳領先指標。

時至今日，美股三大指數皆表現卓越，納斯達克今年漲幅超過9%，標普500指數今年只小跌1.14%，道指下挫5%。自3月低谷起算，道指和納指大漲48%，標普指數大漲45%，如此強勁的V型彈升走勢意味著股市投資者已率先擺脫了疫情的陰霾。

第二隻白天鵝是4月底、5月初歐美陸續啟動的經濟重啟。在封鎖的階段，經濟幾乎停頓、百業蕭條，美國4月失業人口增加史無前例的2,050萬人，失業率達14.7%。

經濟解封初期，多數經濟學家仍然預期5月失業人口恐持續增加900萬人，但6月5日勞工部的數字卻意外出現增加250萬人就業，導致市場一片譁然，美股三大指數狂飆，道指一周內連闖26,000點和27,000點兩個心理關口，納斯達克指數5日盤中衝破歷史新高。

解封初期，許多專家也擔心二度傳染的風險，尤其許多民主黨主政的州對解封的態度保守，已引來民眾的批評。時至今日，特朗普稱讚佛州、佐治亞州和南卡羅來納州等州最早重啟開放計劃，現在都在做「大生意」。

第三隻白天鵝是疫苗的出現。美國生物科技公司莫德納（Moderna）在5月18日公佈其新疫苗第一階段人體實驗成功，測試者已成功產生抗體。據統計，目前全世界已有超過70個疫苗進行研發，樂觀估計今年底將可問市。特朗普總統也表示美國目前已準備好200萬份疫苗，一旦正式核准將投入注射。

疫苗的出現意味著中共病毒的疫情不會大規模捲土重來，頂多就像一般的流感在小範圍傳染，其對人類的致命性已大幅降低。對金融市場和經濟展望而言，疫苗的出現將除去民眾內心的恐懼，人們將願意外出消費，各類球賽活動也可順利舉辦，百業將陸續復甦，最遲2021年底整體經濟將恢復到疫情前的正常軌道。

未來是不是還會出現第四隻、第五隻白天鵝？筆者認為特朗普引領全球民主國家對於中共的防堵政策正在發酵，其結果勢必引發大量資金和產業從中國回流，這意味著中國除外的全球各地經濟和就業機會將產生結構性的調整，或許未來三五年後就可看到此調整的成效了。#

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