中國10月金融需求迅速萎縮 中共騎虎難下

分析師認為，中國10月金融數據比預期低太多，無法用季節性回落來解釋。而中共即使進一步加大政策支持力度，市場仍會保持觀望，這讓中共當局已陷入騎虎難下的境地。

在延遲數天後，中共央行（中國人民銀行）於周二（11月13日）公佈10月金融數據全線低於預期，新增貸款斷崖增長、創下一年來的新低，社會融資增量較上月縮水近七成，處於逾兩年低點。

具體包括：新增人民幣貸款6,970億元，遠遜於預期，近乎是9月新增貸款（1.38萬億元）的一半，創下2017年10月以來新低。

10月社會融資規模增量為7,288億元人民幣，比9月的數據（2.21萬億元）減少近七成，是2016年7月以來的新低。

此外，當月末廣義貨幣供應量（M2）同比增長8%，也低過預期，並持平6月創下的歷史最低增速。

分析人士指，10月新增貸款斷崖說明，房地產10月銷售跳水、中國樓市已難賣動；社會融資規模數據腰折表示，中小企業或出現大規模關門潮，同時中小企業主對未來沒有信心，不敢再投資。如果數據繼續惡化下去，中國經濟將全面通縮，中共政府只能加大力度「保增長」。

分部門來看，10月貸款的同比增量中，居民部門全靠短期貸款，而企業全靠票據融資。這說明居民購房步伐放緩、地產銷售面臨考驗，而企業的融資意願也較弱、借的多是短期且利率更低的票據融資。

具體來看，居民部門貸款增加5,636億元，同比多增1,100多億元。新增短期貸1,907億元，較去年同期多增1,116億元，而新增居民中長期貸款3,730億元、略高於去年同期。

中國居民部門的貸款多是房地產業務。根據周二公佈的中共央行《3Q18銀行家問卷調查報告》數據，按揭及商品房銷售數據亦顯示按揭需求在下降。

中國國有投行中金公司的最新房地產報告也指，目前房地產市場不論從大周期還是小周期而言，均剛剛跨過頂部，進入下行階段，下行風險值得特別警惕。報告預測2019年是房地產基本面衰退年，房地產銷售、投資、新開工等指標都將出現顯著負增長。

此外，企業部門的新增貸款也不樂觀。10月新增企業貸款1,503億，其中主要的三類，新增票據融資1,064億元、企業短期貸款淨減少1,134億元、企業中長期貸款增加1,429億元。跟去年同期相比，這三項企業融資指標均顯著下滑，尤其是企業短期以及中長期貸款都減少了1,000億元左右。

社會融資規模數據減少了七成，這個數據暗示中小企業可能出現大規模倒閉，同時中小企業主因對未來沒信心、不敢再投資。

招商銀行資產管理部高級分析師陳鄭認為，10月金融數據看上去比較誇張，各方融資需求不好是肯定的。

他表示，貸款不行反映了更大的問題，企業中長期貸款下降很多、讓人擔憂有效需求不足。「如果這樣的數據持續兩個月，信心可能都沒了。」他預測，中共央行肯定會出台政策，初期保守預計是結構性減息，即只降貸款基準利率。

德國商業銀行中國首席經濟學家周浩認為，未來一段時間政策空間不大，不能減息，最多降降準，未來人行或考慮更多定向放鬆，直接為實體經濟提供信用支持，但是年內貸款是很難起來了。

中航信託宏觀策略分析師劉長江表示，10月新增人民幣貸款太低，去掉地方債之後，中國的金融數據立馬「原形畢露」。

9月社會融資總量數據剔除地方債的影響後已大幅下滑，但10月數據則更清晰地突出了這一趨勢。

劉長江分析，緊接著製造業投資也要惡化，一般經濟下滑時，企業部門的融資需求會減弱。加上中美貿易戰和國外資本市場波動，企業經營的不確定性料加劇，企業會縮減資本支出應對潛在風險。

他表示，目前主要是（各方）信心不足，讓中共當局騎虎難下。即使進一步加大政策支持力度，大家還是會選擇觀望。而月底G20峰會時中美兩國首腦的見面「特習會」非常重要。

也有分析認為，M2減少跟資本外逃有關。《華爾街日報》近日報道「當心！中國再現資本外流跡象」指，中國目前雖仍遠未達到2015～2016年讓外匯儲備下降近1萬億美元的資本持續外流壓力，但最新數據已表明，過去四個月裏中國的投資環境明顯惡化。

報道指，鑑於中國國內通脹抬頭、增長放緩、股市全面回撤，外國投資整體走軟不足為奇。此外，中國火爆的房地產市場在9月也出現價格漲幅回落的新跡象，通常房價上漲是投資資本留在中國國內的關鍵因素之一。

有分析人士表示，隨著外資撤離，企業轉移導致國內外匯需求加大，中共央行收回人民幣導致M1減少，基礎貨幣減少導致M2下降；同時企業勒緊脖子過日子，貸款意願下降導致M2進一步降低。

南京證券固定收益分析師楊浩指出，中國實體融資需求的萎縮形勢非常嚴峻，而寬貨幣未起到寬信用效果，這些都會影響經濟穩定增長。

英國經濟研究公司凱投宏觀的資深經濟師普裏查德（Julian Evans-Pritchard）認為，現在中共當局依靠降低銀行間借貸利率以及使用預算內財政支持都不足以推動借貸活動，而由於信貸增長持續降溫，中國未來幾個月的經濟活動將面臨更多壓力。

他預計中共官方可能會加寬政策力度，包括降低貸款基準利率以及增加預算外財政刺激政策。

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