A股指數反覆 股權質押背後的中共推手

近期，大陸股市跌至四年來新低，雖然中共高層集體喊話，「救市」措施不斷被公佈，但效果不如中共預期。

有分析認為，這次股市下跌的表面原因之一在於股權質押的頻繁爆雷。而中共所謂「加強黨的領導」，是造成股市長跌的原因之一。

中共「國家隊」入股市托盤

在大陸股指跌破2500點後，10月19日，中共副總理劉鶴、證監會主席劉士余、央行行長易綱及銀保監會主席郭樹清在同一天出面喊話，試圖「救市」。

10月20日，中共國務院金融穩定發展委員會召開防範化解金融風險第十次專題會議，直指兩大任務，其中之一就是「防範化解金融風險」。

10月21日，上交所、深交所和中國基金業協會等三部門齊發聲，出台紓困股權質押措施。

10月22日，中共國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，提出五大舉措優化營商環境；向達標的金融機構，增加再貸款和再貼現額度1500億元，央行當晚也宣佈增加再貸款再貼現額度1500億元等措施。

事實上，中共「國家隊」早已進場托底。

Wind統計數據顯示，今年首三季，中共「國家隊」（包括證金公司、證金資管、匯金、社保基金）共增持431隻A股，4支「國家隊」均有買入製藥與生物科技行業股份，而設備製造業、軟件與信息服務和食品飲料行業也獲青睞。

證金公司今年首三季持有了388隻A股，有189間公司獲增持，當中內銀股的持股數最多，分別是中國銀行、交通銀行、建設銀行和中信銀行，期內證金公司共新入市48間公司。

此外，證金公司和香港中央結算有限公司還加倉了平安銀行，10月23日公佈的平安銀行的三季報顯示，證金公司加倉平安銀行398萬股，香港中央結算有限公司加倉1237萬股。

中利集團的十大流通股東名單裏也首次出現證金公司。證金公司持有1552.82萬股，目前中利集團流通市值35.2億元。

證金公司是由上海證券交易所、深圳證券交易所和中國證券登記結算公司共同發起設立的證券類金融機構，被認為是官方機構。

中共費力托盤股市陰晴不定

在被中共官媒吹捧為「力度最大」的「救市」動作之下，大陸股市走勢依然陰晴不定，大起大落。

10月18日，三大股指集體下跌，上證綜指失守2500點，收報2486.42點。

10月22日，上證指數收盤報2654.88點。

10月23日，A股又全線大跌，三大指數都重挫超2%，上證綜指收盤報2,595.08點，跌幅2.26%。

10月24日，上證指數報2579.97點，下跌0.57%。

10月25日，上證綜指曾跌破2600點關卡，收在2603.80點。

10月26日，大陸股市震盪下滑，上證綜指收盤報2598.85點。

10月29日，大陸三大股指繼續下跌。截至收盤，滬指收報2542.10點，下跌56.74點，跌2.18%，回到低位。

10月31日，股指回到2600點上方。

《香港經濟日報》引述分析師的評論表示，滬指基本回吐了上周救市的全部升幅，反映市場信心不足，中共「救市」的效果越來越弱。

股市長跌股權質押頻繁爆雷

外界普遍認為，2015年的一波牛市由大陸散戶的配資槓桿驅動，而自2018年一季度後，這波行情就開始被公司大股東的質押槓桿所支配。

由於中國經濟不斷下行，導致上市公司業績增速普遍放緩，加上美聯儲加息，滬港與深港通的北上資金陸續撤出，大陸投資者的悲觀預期正不斷放大。

有陸媒評論認為，如果此時大股東因質押爆倉而失去公司控制權，對於羸弱的基本面或是最後一根稻草。

隨著大陸股指屢創新低，上市公司大股東爆倉的消息也不斷出現。

10月15日，全新好（000007）發佈公告稱，公司股東的質押股票已經被強制平倉。

華錄百納9月5日晚間發佈公告稱，9月3日，股東李慧珍前期質押給廣發證券的部份公司股票已經達到平倉線，證券公司對股票進行強制平倉導致被動減持。

未名醫藥公告，2018年9月7日至11日，未名醫藥控股股東部份股票被強制平倉。

……

Wind數據統計，截至10月19日，仍有近1/4的上市公司存在高比例質押風險——3554家上市公司中，大股東質押數佔持股數比例超過70%的上市公司高達855家。

據估計，目前大陸股市股權質押融資規模逾四萬億，平倉規模可達數千億。

所謂股權質押，就是是指符合條件的資金融入方（上市公司股東）以所持有股票提供質押向符合條件的資金融出方（通常是券商、銀行或信託）融入資金，並約定在未來返還資金，解除質押的交易行為。

股權質押風險在於，一旦股東無法償還資金贖回股票，或者抵押物（股票）價值跌破雙方約定的平倉線比例時，資金融出方可能會通過拋售質押物（股票）來保全自己的債權。

股權質押盛行中共在背後的作用

作為一種融資手段，股權質押存在已久。不過在2013年之前，股權質押業務集中在場外的信託機構，資金成本高居10%以上，因此並未有太多市場。

2013年，由上交所、中證登聯合發佈《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（試行）》。從此，以券商為主的場內質押模式，以資金成本低、業務速度快等優勢，很快取代了信託機構此前在這一領域的地位。

在以大量槓桿資金推動的2015年牛市，股權質押業務開始嶄露頭角，雖然比不上槓桿屬性更為明顯的兩融業務，但仍躍居券商最為賺錢的業務之一。一位華南券商業務人士告訴陸媒《稜鏡》，真正推動股權質押業務爆炸式增長的，是2015年夏天A股經歷過巨幅波動後，監管層出台董監高減持新規，要求半年內不得減持，此後又進一步規定了大股東通過集中競價交易減持股份的數量。

「這個規定還是影響挺大的，很多大股東沒辦法通過減持的方式拿到融資，於是就把手中的股權質押拿到資金。」這位券商人士回憶，自2015年下半年後，股權質押業務開始迅猛抬頭，這一業務開始被冠以「躺著也能賺錢」的名號，客戶群體也不僅限於大股東，前十大股東甚至持有市值較高的股東，都成為券商競逐的對象。

一般而言，在主板上市的優質股票，質押率能達到50%－60%，中小創股票質押率通常在30%左右，利率水平最低能達到5%。寬信用周期推動下，股權質押這一隱形槓桿資金模式，被上市公司股東普遍借用。最高峰期，A股近98%上市公司股東存在不同程度的股權質押情況，質押市值超過6萬億元。

甚至有股東依靠股權質押融資，用資金再次購買股票，再將這部份股票質押，不斷滾雪球。

陸媒的評論指，「當一種槓桿被監管堵住之後，市場又會自發地尋找另外一種槓桿來代替。」

時事評論員李林一認為，中共一切都要「黨的領導」，不允許有兩融的槓桿，就像陸媒所說，市場會自發去尋找替代方法賺錢。歸根結底說，還是這個扭曲的經濟體製制造成了股權質押的盛行，以及其後的不斷爆雷。

李林一說，即使股指反彈一次，股民很多都是獲利結算，賺快錢。股指跌到現在這樣的慘狀，投資者對中國經濟、中共可謂是信心全無。