貿易戰重創了中國經濟，但美國經濟持續走強，強勁經濟令美聯儲月底加息已成大概率事件，美元亦會更強勢。在此背景下，中共央行9月20日晚放消息稱要在香港發行央行票據，此舉被解讀為穩定人民幣匯率，暗含中共向美示好的「苦心」，避免招致更猛制裁。

「央票」重出江湖

就在9月26日美聯儲議息前夕，中共央行9月20日晚稱與香港金融管理局簽署備忘錄，準備在香港發行央行票據（簡稱「央票」）。

央票是央行向商業銀行發行的的短期債券，用來調節貨幣流動性。發行央票可回籠基礎貨幣，央票到期代表投放基礎貨幣。

市場上流通的廣義貨幣（M2），就是基於基礎貨幣擴張而產生的。

2014年以前，中國基礎貨幣主要是央行強制收購外匯所投放的人民幣（外匯佔款）。

那時由於外匯佔款太多，央行為抑制基礎貨幣供應量，不得不發行央票來回籠貨幣。

2014年後外匯佔款增長放緩，而中共為超發貨幣，甚至不得不用逆回購和MLF等工具來增投基礎貨幣，央票也就再無用武之地。

央行近期先是重徵遠期購匯風險準備金，後重啟「逆周期因子」，現又推央票重出江湖，顯示出中共為穩定人民幣匯率而屢屢出手的手段和決心。

只為穩住人民幣匯率

儘管央行說發行央票是為完善香港人民幣債券收益率曲線，隻字不提穩匯率。但業界都相信，央票在作為離岸人民幣業務樞紐的香港重出江湖，意在穩定頹勢難止的人民幣。9月21日人民幣兌美元中間價調升173個基點。

據《每日經濟新聞》報道，央行貨幣政策委員會委員馬駿稱，央行今後可在香港招標發行央行票據，「調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。

德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩稱，發行央票可對市場造成「加息」效應，提高做空人民幣的成本。

周浩還指出，在時點的選擇上，在離岸市場發行央票也值得玩味。市場普遍預期美聯儲將在下周加息，對人民幣造成貶值壓力，此時央行表示將發行央票，給市場發出一定的「加息」預期，表明中共希望穩定匯率。

中共為何對人民幣頻出招

今年2月份以來，在中美貿易戰升級、經濟下滑以及通貨膨脹的壓力，人民幣貶值壓力巨大，對美元已經貶值10%。

外界相信，人民幣貶值10%可抵消美國對中國商品加徵10%關稅。

美國總統特朗普為此多次抨擊中共操縱人民幣匯率貶值。

美國財長梅努欽7月曾表示，將在10月15日發佈的匯率操縱半年度報告中，審查人民幣疲弱問題。

一旦被美國列為匯率操縱國，中共無疑會面臨美方更多種類、更大強度的經濟制裁。

於是，8月6日中共重徵遠期購匯風險準備金。8月25日重啟逆周期因子。

現在中共表態讓央票重出山，向美國示好的意味濃厚，頻頻出招只為向美國證明自己沒操縱人民幣貶值。

實際上，中國最近三個月外匯儲備環比都只在0.3%以內波動，顯示人民幣貶值尚未觸發資金外逃。

也就是說，中共其實並無動力去阻止人民幣下跌。

眼下中共對人民幣頻頻出手穩匯率，就只能解讀為是在壓力下不得不為之。

或者說，中共被貿易戰給打怕了，所以竭力向美國表明姿態，生怕沾上匯率操縱的嫌疑。

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