成立不足10年的渾水,在做空中概股時「屢戰屢勝」。據統計,2010年以來,渾水共計發佈67份報告,涉及全球各國上市公司22家,其中13家為中概股,佔比近六成。

在渾水公司創始人Carson Block的眼裏,所有中國公司都可能造假,阿里巴巴也不例外。

他多次警告,中國經濟是一個巨大資產泡沫和信貸泡沫,從不相信中國GDP數據。在穆迪調低中國信貸評級後,他又指中國自全球金融危機以來的信貸問題最終會「爆煲」,至於危機何時會爆發則只是時間問題。

談中國債務:遲早爆煲

Carson Block的父親William Block曾是華爾街的一名股票經紀人。2005年,Carson Block來到了中國,學習法律、財經等,成為一個可以說普通話的中國通。一次偶然的機會,他受父親的委託調查一家中國公司,發現存在欺詐行為,這促使了渾水的誕生。

渾水最早聲明鵲起,源於2009年起在北美資本市場狙擊中國公司,四家在北美上市的中國公司──東方紙業(ONP)、綠諾科技(RINO)、多元環球水務(DGW) 和中國高速傳媒(CCME),因為渾水報告股價大跌,分別被交易所停牌或摘牌。被揭發做假賬的公司還有嘉漢林業,其股價從2011年5月31日的19.27美元跌至2011年6月17日的3.19美元,跌幅高達83.45%。而新東方教育集團亦被質疑,渾水研究發表報告當天,新東方股價暴跌34%(見表)。

早在2011年,就已經有市場人士預測,Carson Block會把眼光放到香港市場來。他在訪問中也表示,本港的「老千股」數目遠高於美國,這些股份大部份均是被操縱,導致在港進行沽空較美國困難。

渾水最近的動作,是去年12月曾成功狙擊輝山乳業(6863),指其價值「幾近於零」,三個月後,輝山爆煲。

核心團隊5至6人

至於具體如何運作,渾水前日接受大陸媒體採訪時表示,他們核心團隊只有5-6人,要同時調查2-3家公司。

上市公司「如果利潤、盈利能力或者銷售量好得不真實」,或者「業績不受應有行業周期的影響」,那麼渾水可能將這些公司列入調查名單。

Carson Block表示,他們會從公司的資產負債表著手,他指出如果上市公司虛報利潤,就會產生「虛假現金」的問題。

這些現金流入最後要交到核數師審計,於是企業就要編製一個理由來解釋這些資金流入。在資產負債表上,「就會看到應收帳或者庫存對不上,而在中國,很多公司選擇回購股票或者進行收購。」

渾水找出這些可能造假的公司,然後就會試圖展開調查,看看他們上述的行為是否合理,並研究可能的欺詐規模,以及渾水可以從中沽空的倉位。

大陸借沽空公司清理門戶?

雖然沽空公司在外界眼中相當神秘,Carson Block亦表示不會透露自己的行蹤。近年以來,亦逢習近平當局在金融領域掀起反腐風暴。不過,渾水在調查大陸公司的過程中,似乎未遇到當局的阻撓,Carson Block也經常接受一些大陸財經傳媒採訪。

Carson Block在香港表示,早前狙擊輝山後獲得不少大陸傳媒報道,反映大陸當局就算未說得上支持,起碼也願意讓人去清理市場上的商業欺詐。◇