美國10年債和2年債孳息率上周出現倒掛的警訊，讓道指單日重挫800點。但美國銀行行政總裁莫伊尼漢（Brian Moynihan）認為這不是美國經濟衰退的一個前兆，因為從銀行的觀點來看，美國消費情勢還很健康。

莫伊尼漢周三（21日）接受CNBC專訪時表示，消費者表現依舊很棒，他們都在賺錢，他們都被僱用，更重要的是他們花費了更多的錢。

至於上周三出現的美債孳息率曲線倒掛，莫伊尼漢認為這不確定表明衰退將近。他解釋說，美債孳息率倒掛可能是受到全球有15萬億美元負利率公債的影響，而全球有80%－90%的正孳息率公債來自美國，因此出現了大量資金轉入美債的「安全投資轉移」（flight to quality）現象。

特別是10年期公債負孳息率不斷深化的德國，最近有意發行30年零利率公債，讓債市大感吃驚。這代表此時長期持有該類型長期公債是無利可圖的，只能寄望孳息率持續下挫的資本利得。

在美國公債孳息率不斷創低的氛圍中，美國財政部據報也探詢著是否發行50年和100年的超長期公債。若能順利發行，這意味著美國政府長期的公債利息支出將大幅降低，或凸顯此時債市已泡沫化的問題。

另一方面，莫伊尼漢認為美國經濟無衰退疑慮的原因在於消費情勢很健康。根據商業部經濟分析局（BEA）統計，消費對美國經濟的貢獻度高達68%。

莫伊尼漢說，今年初到8月15日以來，美國銀行客戶的消費金額達2萬億美元，較去年同期增長5.9%，或今年增加消費了1,200億美元以上，這意味著消費者持續支出，有利於美國經濟維持良好的狀態。

高盛的研究也發現，全美掌管2.1萬億美元資金的835檔對沖基金也同樣不認為美國經濟將很快進入衰退，因其整體的景氣循環股配置比例仍高於權重，它們仍然偏好資訊科技、非必需消費、工業和原料類股。一般而言，當經濟快速增長時期，景氣循環類股通常表現優於防禦性類股。

美國2年期公債孳息率周三收報1.575%，低於10年期公債的1.591%，由於二者報價過於接近，近期仍有再度被倒掛的可能。

不過，鮑威爾若修正上月底所說的貨幣政策「中期調整」（midcycle adjustment）的說詞，2年債孳息率可能加速下挫，讓債市的倒掛危機越來越遠，股市或許因此有較大的上漲空間。◇ 

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