【大行觀點】駿利亨德森投資：全球債券孳息率攀升 AAA級CLO表現跑贏大市

駿利亨德森投資（Janus Henderson Investors）指出，受全球政府公債孳息率大幅上升影響，傳統固定收益市場今年表現疲弱，七國集團（G7）政府公債指數及全球綜合債券指數年初至今回報率分別為負2.5%及正1.5%。相比之下，AAA級擔保貸款憑證（CLO）表現優於主要固定收益基準指數，波動性亦相對較低。

駿利亨德森表示，美國10年期國債孳息率今年以來累計上升83個基點，主要受到美伊戰爭推高通脹、企業盈利強勁、政府及企業大規模發債、財政赤字龐大，以及聯儲局維持鷹派立場等因素影響。其他已發展市場債券孳息率亦顯著上升，其中德國、日本、英國及法國10年期國債孳息率分別上升48、72、89及146個基點。

駿利亨德森全球證券化產品主管兼投資組合經理John P Kerschner，以及投資組合經理Denis Struc和Nick Childs指出，傳統固定收益市場今年回報受到主權債券表現不佳拖累，但歐洲AAA級CLO年初至今回報接近3%，波動性較全球綜合債券指數及企業信貸指數低約90%，主要受惠於浮動利率收益及較低的利差存續期。

該行指出，在經濟增長強勁的背景下，AAA級CLO的信用利差維持在較低水平。由於採用浮動利率結構，票息每季重新釐定，因此當市場利率上升時，相關產品的利息收入亦可隨之增加。即使未來利率下降，額外的信用利差仍有助緩和收益受到的影響。

John P Kerschner表示，票息收入是固定收益資產長期回報的主要來源，債券價格變動則可能增加或抵銷部份票息收益。在其他條件相同的情況下，長期債券對孳息率變動通常較短期債券敏感。因此，在當前市場環境下，較傾向選擇高票息、較高信用評級及較短存續期的固定收益產品，以降低利率波動風險。

他指出，目前AAA級CLO收益率約為4%，信用評級為AAA，存續期風險幾乎為零，符合上述投資條件。展望2027年，隨著地緣政治及貨幣政策不確定性增加，固定收益投資者應在提高票息收入的同時，儘量降低投資組合波動性。該行預期，具吸引力的初始收益率及有利的市場供需因素，將使票息收入繼續成為AAA級CLO回報的主要動力。＠