任義：中國經濟「癌症」發作 官方開出漲物價「藥方」

中國去年11月份工業企業利潤同比降13.1%，創逾一年最大跌幅，中國經濟通貨緊縮的「癌症」發作。而中共央行的貨幣政策報告明確表示，要促進物價上漲。即中共的2026年八個重點任務之首的擴大內需、提振消費，將以物價上漲來應對。並且，物價上漲態勢可能蔓延到香港和澳門等地區。

「經濟癌症」已經進入發作期

如果把經濟比作一個有機體，那麼通貨緊縮往往不是突發急症，而是慢性病。等到經濟數據突然變化時，「病灶」往往已經很大。從這個角度看，2025年11月份中國規模以上工業企業利潤的斷崖式下滑，更像是一張明確的診斷書。規模以上工業企業，即年主營業務收入為2000萬元人民幣及以上的工業法人單位。

經濟通貨緊縮典型的「死亡螺旋」示意圖。

中共國家統計局12月27日公布的數據顯示，11月規模以上工業企業利潤同比下降13.1%，創下14個月以來的最大降幅。更值得警惕的是，這一數字幾乎抹平了2025年以來勉強維持的正增長，前11個月累計利潤同比僅增長0.1%。此前10個月有1.9%的正增長。

幾乎抹平了2025年以來勉強維持的正增長。圖片來源：中共國家統計局。

從表面看，這是一次「利潤波動」；從結構上看，卻是通貨緊縮壓力在企業端集中爆發。

很多人會注意到，官方的去年11月中國出口數據表現超出預期。但出口增加並沒有轉化為企業利潤的改善，原因是出廠價格持續走低，國內需求疲軟，正在吞噬企業的利潤空間。產品賣出去，卻賺不到錢，這正是通縮環境下最典型、也最具破壞力的現象之一。

國際媒體採訪的多位分析師對這一數據表達擔憂。路透社報道指出，11月利潤加速下滑發生在出口表現超出預期、工廠出廠價格持續通縮的背景下，顯示弱內需正抵消外需韌性。

彭博社報道認為，國內需求冷卻疊加工廠價格通縮，正對企業盈利構成雙重擠壓。

11月份的數據並非孤立事件。它與第四季度整體經濟活動降溫高度一致，尤其是多個領域的經濟指標全面惡化，這些因素共同作用，使工業企業利潤承壓迅速放大。外需在為中國經濟「托底」，但內需在「塌陷」。

而通貨緊縮之所以被稱為「經濟癌症」，就在於它會自我強化。物價下跌，消費者會更傾向於觀望，推遲消費；消費延後，企業收入下降，利潤被壓縮；利潤下降，企業只能通過削減成本來應對，即裁員、降薪、縮減投資；就業和收入預期轉弱，又反過來進一步壓低消費意願。於是，需求繼續萎縮，價格繼續下跌，形成典型的「死亡螺旋」。

在這一過程中，企業倒閉風險上升，債務的實際負擔卻在加重。價格越低、名義收入越少，原本就沉重的債務就越難消化。社會預期逐漸轉向保守，資金不願投資，家庭不敢消費，經濟活動像被按下了「慢放鍵」，甚至接近凍結狀態。這是歷史上，通縮經濟中反覆出現的狀態。

這也是當前中國經濟中最危險、卻最容易被低估的信號之一。因為只要利潤持續收縮，企業的行為就會全面轉向不擴產、不招人、不投資。而一旦這種集體行為形成慣性，再想靠行政動員或短期刺激去「拉需求」，難度只會越來越高。

「癌症」一旦發作，靠行政手段的「止痛藥」解決不了問題。問題在於，是否有人願意正視事實，以及接下來打算用什麼方式「治療」。

貨幣政策轉向「藥方」是促物價上漲

去年12月24日，中共央行公布貨幣政策委員會2025年第四季度（總第111次）例會內容。這次會議的意義，並不只在於總結2025年，而是實質性地為2026年的貨幣政策定調。一個核心政策信號非常清晰：央行加強對「把物價拉起來」的態度。

在過去連續三個季度的貨幣政策執行報告中，央行對物價的表述出現了明顯遞進：從「保持」到「促進」，再到「促進回升」，語氣和目標在變化。

按照經濟教科書，想要推高通脹，最直接的辦法就是降准、降息，向銀行體系釋放更多、更便宜的資金，讓借錢更容易，需求自然就會被拉起來。

可這一次，中共央行明顯踩了剎車。一方面，整份會議通稿中，並沒有明確提及「降准」、「降息」，而是使用了更模糊、也更克制的表述：「綜合運用多種貨幣政策工具」。另一方面，在融資成本目標上，措辭也從過去的「推動下降」，改成了「促進低位運行」。這意味著，在央行的判斷中，利率已經處於相對低位，當前更重要的是「穩住」。

這背後，其實中共央行對現實的清醒認知。從央行視角看，通脹要起來，最終離不開需求擴張；需求要擴張，就得靠信貸投放；而信貸能不能投得出去，又取決於有沒有人願意借錢。問題恰恰出在最後一環，下游需求不足，企業和居民的加槓桿意願偏弱，銀行就算手裏有錢，也很難把貸款放出去。