如果說過去兩個季度的美股上漲是⼀場由流動性與預期共同推動的狂歡，那麼進⼊第四季度後，市場顯然開始意識到：這場派對不可能無限延續下去。
美股在連續⼤漲後估值壓⼒浮現，⽽美國政府史無前例的⻑期停擺，也成為市場情緒轉折的重要催化劑。VT Markets研究團隊觀察到，疊加聯儲局態度偏鷹，宏觀數據出現斷層，多類資產在Q4出現同步回檔，即使在12⽉聯儲局連續兩次降息並宣佈重啟購債，遊資開始回流，但市場整體仍保持謹慎態度，前兩季的繁榮景象已不復存在。
政府停擺的經濟衝擊波
2026財年撥款法案在國會受阻，導致美國政府⾃10⽉1⽇⾄11⽉12⽇陷⼊⻑達43天的停擺，創下歷史最⻑紀錄之⼀。此次事件不僅是政治博弈的結果，更對經濟與⾦融市場產⽣了實質性影響。
VT Markets分析顯⽰，從宏觀層⾯看，⽩宮經濟顧問委員會預計，政府停擺將使第四季度實際GDP年化增速下降約1%–1.5%。國會預算辦公室則估算，⻑期經濟損失可能⾼達70億⾄140億美元。
與此同時，勞⼯統計局與商務部在停擺期間暫停運作，多項關鍵經濟數據無法按時公布，形成統計斷層。這⼀數據真空直接提⾼了聯儲局決策難度，也讓市場失去了重要的判斷依據，投資者⾵險偏好隨之快速降溫。
此外，由於政府⽀出下降，財政部帳⼾（TGA）餘額在10⽉底⼀度升⾄9830億美元，在⾦融系統中形成了類似「縮表」的效果，短期融資利率因此⼀度明顯上⾏。即便停擺已經結束，其對經濟與市場的衝擊仍在逐漸顯現。
聯儲局的「⾮常規」操作
表⾯來看，聯儲局在第四季度延續了降息節奏，決策結果與市場預期並未出現明顯偏差。但VT Markets研究團隊認為，但真正值得關注的並⾮「降了多少」，⽽是「為什麼越來越難形成共識」。
投票分歧的擴⼤，反映出聯儲局內部對經濟⾵險判斷的明顯分化。⼀⽅⾯，勞動⼒市場的降溫趨勢逐漸清晰；另⼀⽅⾯，通脹回落路徑仍存在不確定性。在數據缺失的背景下，這種分歧被進⼀步放⼤。
政策表述的變化同樣釋放出訊號。聯儲局不再強調失業率「維持低位」，⽽是承認其上⾏趨勢，同時開始討論降息「幅度」⽽⾮僅是「時點」。這意味著，未來的降息路徑將變的更加困難。
真正令市場意外的是，聯儲局宣布⾃12⽉12⽇起重啟購債計畫，每⽉購買400億美元短期國債。VT Markets分析指出，此舉被視為向市場釋放流動性的明確訊號，意在緩解政府停擺與財政壓⼒引發的短期流動性緊縮。
最新公布的經濟預測摘要釋放出相對積極的訊號：2026年GDP增速預測從1.8%上調⾄2.3%，在失業率維持4.4%的前提下，下調通脹與核⼼通脹預期⾄2.4%與2.5%。聯儲局認為，在今年降息3碼、明年再降1碼的條件下，經濟仍具備韌性。鮑威爾也在記者會上強調，AI相關投資持續⽀撐企業投資成⻑，是基準情境下的重要⽀柱。
不過，VT Markets研究團隊注意到，市場並未因此重新轉向樂觀。降息後⼀周，⼤型科技股率先承壓，標普500指數回落約2%，反映投資者仍在等待更多數據確認。
2026年⼀季度展望：美股分⽔嶺正在形成
2026年⼀季度，美國政策環境有望出現階段性調整。政策焦點有望從關稅與政治博弈，逐步轉向財政安排與經濟修復。預算案中有關企業稅率與資本⽀出激勵的執⾏細節，這些內容將直接影響企業盈利預期。
貨幣政策⽅⾯，聯儲局領導層更替將成為重要變數。在購債重啟的背景下，流動性提升更有利於中⼩型股。
股市⽅⾯，AI與科技板塊正進⼊「修正期」。估值已不再單純依賴敘事，⽽必須接受盈利的檢驗。相較之下，受益於國內政策導向與流動性改善的⼩型股，在2026年會更具發展潛⼒。
⽽美元則可能因新任聯儲局主席的鴿派預期回落，維持在⾼位震盪階段，價格⼤漲空間相對有限。@
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