【陶冬網誌】梅脫歐折戟議會 美政治拖累消費

政治陰霾沒有嚇倒市場，在中美貿易談判取得進展和聯儲加息放慢腳步兩大利好之下，風險資產市場繼續增槓桿，加風險權重。上周大西洋兩岸政治陰霾密佈，英國議會以大比數否決了首相梅的脫歐計劃，硬脫歐風險升級；美國總統與民主黨國會領袖在建牆問題上大鬥法，政府停頓日子打破紀錄並開始影響經濟。

但是另一方面，市場傳出中國建議6年內將對美貿易帳戶轉為收支平衡，美國財政部在考慮調整關稅制裁（財政部隨後否認）。聯儲前主席耶倫直言加息周期可能已經結束，市場也在消化聯儲的鴿派表示，美國股市連升第四個星期，並帶動全球股市前行。

資金流入股市，債券市場走弱，美國十年期國債利率升至2.78%，德國十年期0.26%。恐慌指數回落，匯率市場也趨向平穩。脫歐方案被否決後，英鎊對美元匯率一度升至近1.3，然後輾轉回落。石油和黃金均在近期高位盤旋。

英國國會以230票的超大比數，否決了首相特蕾莎-梅提交的脫歐計劃。梅內閣成功抵禦了工黨發起的不信任投票，但是脫歐的主導權移向了國會，首相梅近月堅持的要麼通過計劃要麼硬脫歐，不過硬脫歐的可能性已經顯著下降。

歐洲領袖一方面堅持不對脫歐計劃作大的修正，另一方面表示在延長脫歐時間點上有迴旋餘地。歐洲在以懲罰叛徒的心態，拒絕對英國讓步，但是英國真的硬脫歐歐洲經濟尤其是金融業勢必受到波及，那是歐洲不願意承受的不可控風險。

目前看來形勢如筆者所預言，里斯本50條款的實施日期會延長（估計兩年），英國在此期間會推出新的解決方案，固定關稅同盟和挪威模式都在議員考慮範圍之中，甚至舉行第二次公投也有可能。筆者認為，英鎊匯率正在築底。

美國聯邦政府仍在關門之中，這是美國歷史上最長的政府停擺。在過去的42年中，美國曾經經歷過七次政府關門，每次對經濟的影響有限，對市場的衝擊也不大。但是，過往的政府停擺基本上只有10-20天，這次不僅創造出新紀錄，而且預算通過遙遙無期。

如果時間短，消費會在重啟後反彈，一切不過是滯後消費，但是一旦拖的過久，則部份消費未必可以補回。三十二萬政府員工目前放著無薪假，他們基本屬於中低產階層，相當一部份人當月消費就依靠月薪，所以政府關門的負面影響很快會浮現出來，越拖則影響會出現拉升。

筆者相信居民現金流和消費信心可能成為一個衝擊市場的新材料，其風險開始在地平線上升起。這場政治遊戲背後的邏輯並不難理解，但是其風險卻難以量化。

本周焦點是中國第四季度GDP資料，全年預計6.5%。英國首相梅周一對下院發佈脫歐的應對方案。歐洲央行例會在政策上不會有變，不過語境應該更溫和。美國政府停擺對資料發放產生影響。

本欄所闡述的是作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。◇

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